Der Yen hat seinen Rückgang in den letzten zwei Wochen wieder aufgenommen und die Gewinne wieder abgegeben, die er erzielt hatte, nachdem die Vereinigten Staaten und Japan Dutzende Milliarden Dollar für Interventionen auf den Devisenmärkten ausgegeben hatten – vor der Intervention war der Wechselkurs des Yen auf fast 40-Jahrestiefs gefallen.
Die Intervention Ende Juli führte einmal dazu, dass der Yen im Tagesverlauf stärker wurde und auf 155 Yen pro Dollar stieg. Die Gewinne ließen jedoch schnell nach, und der Yen notierte am Freitag bei etwa 159 Yen gegenüber dem Dollar. Diese neue Schwächephase nähert sich der 160-Yen-Marke, was die Entschlossenheit der Beamten in Tokio und Washington auf die Probe stellen könnte. Sie sagten, dass sie nicht zögern würden, erneut einzugreifen, wenn der „ungeordnete Yen-Trend“ anhalte.
Die Kehrtwende verdeutlicht die Grenzen einmaliger Währungsinterventionen, während die Anleger weiterhin besorgt über die enorme Schuldenlast Japans, die Haltung von Premierminister Sanae Takaichi zu aggressiven Staatsausgaben und die Erwartung sind, dass die Bank of Japan die Zinssätze zu langsam anheben wird.
„Es ist nicht überraschend, dass der Yen erneut schwächelt“, sagte Marcel Thielian, Leiter Asien-Pazifik beim Wirtschaftsforschungsunternehmen Capital Economics. „Wenn sich die Grundlagen nicht geändert haben, gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass dieser Eingriff eine dauerhafte Wirkung haben wird.“
Der langfristige Rückgang des Yen begann im Jahr 2022, als die Federal Reserve die Zinssätze schnell anhob, um die Inflation nach der Pandemie einzudämmen, und die Bank of Japan ihre Negativzinsen beibehielt. Die zunehmenden Zinsunterschiede machen US-Dollar-Anlagen attraktiver, treiben Kapitalströme in die USA und drücken den Yen. Bis Mitte 2023 liegen die US-Zinsen bei über 5 %, während die japanischen Zinsen weiterhin bei -0,1 % bleiben.
Bis 2024 hat sich der Yen von etwa 110 Yen pro Dollar im Jahr 2021 auf etwa 150 Yen pro Dollar abgeschwächt. Die Bank of Japan wird im Jahr 2024 zum ersten Mal seit 17 Jahren die Zinsen anheben. Weitere Zinserhöhungen seitdem haben zur Stabilisierung des Wechselkurses beigetragen, er bleibt jedoch im Vergleich zu historischen Niveaus schwach.
Anschließend, im Oktober 2025, wurde Sanae Takaichi Premierminister. Von Anfang an plädierte sie für niedrige Zinsen und aggressive Staatsausgaben, um Investitionen und Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Vor der Wahl bezeichnete sie die Aussicht auf eine Zinserhöhung der Bank of Japan einmal als „töricht“.
Ihre Haltung verstärkt das Unbehagen unter globalen Investoren, die sich bereits Sorgen um die Tragfähigkeit der japanischen Staatsverschuldung machen, die bereits mehr als doppelt so groß ist wie die Wirtschaft Japans.
In den letzten Monaten hat Takaichi Sanae einen Benzinsteuerzuschlag abgeschafft und die Strom- und Kraftstoffsubventionen wieder eingeführt. Kurz nach der gemeinsamen Intervention der Vereinigten Staaten und Japans im Juli beschloss die Stadtregierung von Gao, den Lebensmittelverbrauchssteuersatz ab dem nächsten Frühjahr für zwei Jahre von 8 % auf 1 % zu senken.
Ökonomen sagen, dass sich auch die Faktoren verändert haben, die den Yen bestimmen. Während der Yen seit Jahren schwächer wird, scheinen seine Bewegungen weniger mit den Zinsdifferenzen während des Sanae-Hochmarkts zu korrelieren. Selbst wenn die Bank of Japan die Zinsen weiter anhebt, ist sie nicht in der Lage, den Yen effektiv anzukurbeln.
Die Bank of Japan hat die Zinssätze seit 2024 etwa alle sechs Monate angehoben, zuletzt im Juni. Der Markt geht davon aus, dass die Zentralbank bei ihrer nächsten Sitzung des geldpolitischen Ausschusses im September erneut Maßnahmen ergreifen könnte.
US-Finanzminister Scott Bessent hat wiederholt seine Unterstützung für eine Zinserhöhung Japans signalisiert und diesen Monat dem öffentlich-rechtlichen Sender NHK gesagt, dass er glaube, dass die BOJ „die beste Wahl“ treffen würde, weil ein schwacher Yen die Inflation anheizen würde.
Weitere Zinserhöhungen könnten den Zinsunterschied zwischen Japan und den Vereinigten Staaten verringern und den Druck auf den Yen etwas verringern. Aber irgendwann könnte es auch dazu führen, dass japanische Staatsanleihen für inländische Anleger attraktiver werden, was dazu führt, dass Kapital aus US-Staatsanleihen abfließt, die Preise für US-Anleihen sinken und somit die US-Kreditkosten in die Höhe treiben.
