El yen ha reanudado su caída en las últimas dos semanas, renunciando a las ganancias obtenidas después de que Estados Unidos y Japón gastaran decenas de miles de millones de dólares para intervenir en los mercados de divisas; antes de la intervención, el tipo de cambio del yen había caído a mínimos de casi 40 años.
La intervención de finales de julio hizo que el yen se fortaleciera intradía, subiendo a 155 yenes por dólar. Pero las ganancias se desvanecieron rápidamente, y el yen se cotizaba a alrededor de 159 yenes por dólar el viernes. Esta nueva ronda de debilidad se está acercando a la marca de los 160 yenes, lo que puede poner a prueba la determinación de los funcionarios de Tokio y Washington. Han dicho que si continúa la "tendencia desordenada del yen", no dudarán en intervenir nuevamente.
La reversión pone de relieve los límites de una intervención monetaria única mientras los inversores siguen inquietos por la enorme carga de deuda de Japón, la postura del primer ministro Sanae Takaichi de impulsar un gasto gubernamental agresivo y las expectativas de que el Banco de Japón aumentará las tasas de interés demasiado lentamente.
"No es sorprendente que el yen se esté debilitando nuevamente", dijo Marcel Thielian, jefe de Asia-Pacífico de la firma de investigación económica Capital Economics. "Si los fundamentos no han cambiado, no hay razón para pensar que esta intervención tendrá un impacto duradero".
La caída a largo plazo del yen comenzó en 2022, cuando la Reserva Federal aumentó rápidamente las tasas de interés para frenar la inflación pospandémica y el Banco de Japón mantuvo tasas de interés negativas. Los crecientes diferenciales de tasas de interés hacen que los activos en dólares estadounidenses sean más atractivos, lo que impulsa los flujos de capital hacia Estados Unidos y presiona a la baja el yen. A mediados de 2023, las tasas de interés estadounidenses estarán por encima del 5%, mientras que las tasas de interés japonesas se mantendrán en el -0,1%.
Para 2024, el yen se habrá debilitado de unos 110 yenes por dólar en 2021 a unos 150 yenes por dólar. El Banco de Japón aumentará las tasas de interés por primera vez en 17 años en 2024. Desde entonces, nuevos aumentos de las tasas de interés han ayudado a estabilizar el tipo de cambio, pero sigue siendo débil en relación con los niveles históricos.
Posteriormente, en octubre de 2025, Sanae Takaichi se convirtió en primer ministro. Desde el principio, abogó por tasas de interés bajas y un gasto gubernamental agresivo para estimular la inversión y el crecimiento económico. Antes de las elecciones, una vez calificó de "tonta" la perspectiva de que el Banco de Japón aumentara las tasas de interés.
Su postura se suma al malestar entre los inversores globales, ya preocupados por la sostenibilidad de la deuda pública de Japón, que ya es más del doble del tamaño de la economía.
En los últimos meses, Takaichi Sanae eliminó un recargo al impuesto a la gasolina y restableció los subsidios a la electricidad y al combustible. Poco después de la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en julio, el gobierno de la ciudad de Gao decidió reducir la tasa del impuesto al consumo de alimentos del 8% al 1% durante dos años a partir de la próxima primavera.
Los economistas dicen que los factores que impulsan el yen también han cambiado. Si bien el yen se ha estado debilitando durante años, sus movimientos parecen estar menos correlacionados con los diferenciales de tasas de interés en el mercado Sanae de alto nivel. Incluso si el Banco de Japón continúa elevando las tasas de interés, no ha podido impulsar efectivamente el yen.
El Banco de Japón ha aumentado las tasas de interés aproximadamente cada seis meses desde 2024, la última vez en junio. Las expectativas del mercado son que el banco central pueda volver a tomar medidas en su próxima reunión del comité de políticas en septiembre.
El Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha manifestado repetidamente su apoyo a que Japón aumente las tasas de interés, y dijo a la emisora pública NHK este mes que creía que el Banco de Japón "tomaría la mejor decisión" porque un yen débil alimentaría la inflación.
Nuevos aumentos de las tasas de interés podrían reducir la brecha de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos y aliviar parte de la presión sobre el yen. Pero en algún momento, también puede hacer que los bonos del gobierno japonés sean más atractivos para los inversores nacionales, provocando que el capital salga de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, deprimiendo los precios de los bonos estadounidenses y elevando así los costos de endeudamiento de Estados Unidos.
