L'essentiel
黃金價格經歷近三年多頭行情後急轉直下，6月單月重挫11.65%，創2008年10月以來最大跌幅。儘管ETF資金大幅流出，但期貨市場顯示空頭部位仍低，市場預期金價可能還有下跌空間，但長期看漲邏輯未變，中國央行持續增持黃金。
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Pourquoi c'est important
黃金價格在經歷近三年的多頭行情後出現急劇下跌，6月單月跌幅創下2008年10月以來最大紀錄。儘管如此，市場認為空頭尚未真正入場，預示著金價可能還有進一步下跌的空間。
金價創自2008年10月以來最大跌幅，但真正空頭還沒進場。（美聯社資料照）
〔財經頻道／綜合報導〕黃金延續近3年的多頭行情出現急轉彎。金價今年1月一度衝上每盎司近5600美元歷史高點，隨後快速回落，6月更數度跌破4000美元關卡，單月重挫11.65%，創2008年10月以來最大跌幅。與此同時，追蹤黃金ETF的資金流出規模已接近180億美元，顯示投資人正大舉撤離，但期貨市場資料卻顯示，空頭部位仍接近歷史低點。
市場認為，黃金此輪下跌的本質是多頭潰退而非空頭狙擊，空頭尚未真正入場，這意味著市場仍有更大下跌空間。同時，中國央行連續20個月增持黃金，多家機構投資人已開始逢低佈局，長期看漲邏輯並未被徹底拋棄。
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對此，TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek指出，此輪金價下跌主要源自多頭平倉，而不是投資人主動建立空頭部位。
換句話說，原本押注金價上漲的資金正在獲利了結或停損離場，但真正看空黃金的力量尚未全面進場。由於市場仍保有可進一步削減的多頭部位，空頭部位也有擴張空間，金價短期內仍可能承受下跌壓力。
在紐約期貨市場，以技術面及趨勢訊號操作的商品交易顧問，過去一年已持續降低黃金多頭曝險，但整體尚未明顯轉為淨空頭。若美元與美債殖利率維持高檔，或油價帶動通膨壓力，使聯準會延後降息甚至重新轉向升息，量化基金與短線交易者仍可能進一步加碼賣出。
黃金ETF也成為左右價格的重要力量。實體黃金ETF在5月淨流出16公噸，6月上半月持續失血。由於黃金本身不孳息，當市場預期利率將維持高檔，投資人更傾向轉向美債等能夠產生利息的資產，使ETF賣壓進一步放大。摩根大通已將2026年底金價預測由每盎司6000美元大幅下調至4500美元，但仍維持長期看漲立場。
不過，支撐黃金長期行情的央行需求尚未消失。中國人民銀行6月增持48萬盎司、約15公噸黃金，連續第20個月買進，單月增持量更創2023年10月以來最高。中國黃金儲備因此增至7544萬盎司，顯示即使金價重挫，官方部門仍在逢低增加配置。
報導指出，現今黃金創最慘烈的單月跌幅後，過去一周已在4000美元/盎司上方穩定，部分投資者已開始佈局。 DNCA Invest Strategic Resource Fund的卡里耶（Alexandre Carrier）表示，此前其在貴金屬上的配置相對其他資產類別偏低，但他計劃趁此次下跌逢低買入，一旦利率前景更加明朗，美元升勢止步，我們可能會加碼布局。
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À surveiller
Perspective IA — des possibilités, pas des certitudes
金價短期內仍可能承受下跌壓力
Probable · Court terme
量化基金與短線交易者可能進一步加碼賣出
Possible · Court terme
Questions ouvertes
- 聯準會降息時程是否會因通膨壓力而延後？
- 美元與美債殖利率將如何演變？
- 空頭部位何時會顯著擴張？
