L'essentiel
華爾街分析師警告，美股在AI熱潮下不僅有價格泡沫，更隱藏獲利泡沫。若獲利修正至正常成長，標普500估值將飆升至67.6倍，恐致股市暴跌30%-50%。
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Pourquoi c'est important
美股在AI熱潮帶動下逼近歷史高點，但華爾街分析師警告，當前美股不僅存在「價格泡沫」，更隱藏著「獲利泡沫」。
AI熱潮背後有地雷！華爾街揭美股「雙重泡沫」風險。（彭博）
美股在人工智慧熱潮帶動下逼近歷史高點，但華爾街分析師警告，當前美股不僅存在「價格泡沫」，更隱藏著「獲利泡沫」。倘若將企業獲利修正至歷史正常成長，標普500估值將飆升至67.6倍市盈率，超越美國史上所有資產泡沫高峰；一旦泡沫破裂，股市恐暴跌30%-50%。
Panmure Liberum分析師克萊門特（Joachim Klement）和雷斯（Francisca Reis）在最新報告中指出，美股當前正同時醞釀「雙重泡沫」結構。若以經週期調整的席勒本益比（Shiller CAPE）衡量，標普500目前估值約為41倍；但若將企業獲利修正至長期正常成長趨勢，席勒本益比將攀升至67.6倍，較歷史趨勢高出4.6個標準差，甚至超越美國過去歷次資產泡沫高峰。
近期多頭投資人常以預估本益比下降，作為美股估值仍屬合理的依據。標普500預估本益比已由一年前的22.4倍降至20.51倍，儘管同期指數仍上漲約20%。背後原因並非股價變得便宜，而是華爾街對企業獲利的預測上調速度，比股價漲幅更快。
FactSet資料顯示，市場預估標普500成分股2026年第2季獲利將年增23.3%。不過，Klement與Reis認為，目前標普500每股盈餘成長已高於長期趨勢1.8個標準差，屬於異常偏高水準。若企業獲利不能持續超越歷史趨勢，投資人目前依賴的低本益比便可能失真。
分析師將主要風險指向微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta及甲骨文等大型雲端運算企業。這些公司過去擁有較輕資產、高利潤率的商業模式，但隨著AI資料中心投資持續擴大，資本支出及折舊負擔也同步增加，商業模式逐漸轉向重資產，未來獲利增速可能因此回歸正常。
BCA Research分析師貝雷金（Peter Berezin）指出，獲利泡沫在景氣循環明顯的產業並不罕見，包括天然資源、航空、航運及半導體。2007年至2008年金融危機前，銀行及房屋建築商也曾因獲利位於高峰，使本益比看似偏低，掩蓋利潤難以持續的風險。
他警告，華爾街分析師在判斷獲利泡沫頂點方面表現極差，一旦AI獲利泡沫最終破裂，美股可能下跌30%至50%。
À surveiller
Perspective IA — des possibilités, pas des certitudes
美股可能暴跌30%-50%
Possible · Moyen terme
Questions ouvertes
- AI獲利泡沫何時破裂？
- 股市將下跌多少？
- 哪些公司受影響最大？
