新任Fed主席華許擬推翻傳統 貨幣政策迎變革

華許（見圖）以葛林斯班（Greenspan）為典範，正試圖推翻過去二十年來的Fed「傳統」。（路透資料照）

〔記者高嘉和/台北報導〕美國聯準會（Fed）新任主席華許（Kevin Warsh）登場，我國中央銀行最新研究報告比較近20年來歷任主席與華許的貨幣政策主張，點出從柏南克（Bernanke）、葉倫（Yellen）到甫卸任的鮑爾（Powell），Fed運作呈現著政策高度透明、仰賴前瞻式指引，以及透過大規模量化寬鬆（QE）擴張資產負債表等固定模式，但華許以葛林斯班（Greenspan）為典範，正試圖推翻這些「傳統」，與其說Fed換了主席，不如說市場將面對一個全新運作邏輯的Fed。

葛林斯班是典範 更神隱的華許

報告分析，自柏南克時代起，Fed揚棄葛林斯班時期的「刻意神隱」，轉向高度透明化，並將政策溝通提升為一項工具，透過「經濟估測摘要」（SEP）、利率點陣圖（dot plot）與前瞻式指引來管理市場預期；但華許對此抱持強烈質疑。

華許認為，央行持續介入金融市場並給予明確指引，會強化市場對央行「撐腰」的預期，從而削弱市場紀律（market discipline）並加劇過度風險承受（excessive risk-taking）。

他提出了一系列顛覆性的溝通改革：主張淡化前瞻式指引、減少官員公開發言，並考慮淡化或取消每季發布的「經濟估測摘要」及利率預測點陣圖，甚至質疑定期舉行FOMC會後記者會的必要性。

這意味著，未來市場將難以再依賴Fed提供的「標準答案」來預測利率路徑，貨幣政策將回歸一定程度的不可預測性與彈性，藉此避免Fed因預測失誤而陷入信用危機，但也可能導致市場對未來政策方向的不確定性大幅提高。

強硬縮表派 告別預期管理

在通膨評估指標方面，華許認為過去Fed慣用的核心個人消費支出（Core PCE）物價指數是一種「粗略的估算」且不合時宜。他主張改採「截尾平均通膨」（trimmed mean inflation）或「中位數通膨」（median inflation），以排除極端價格波動與一次性干擾，更精準觀察整體經濟中普遍物價水準的「基本通膨率」。

在資產負債表方面，華許可說是強硬的「縮表派」。他嚴厲批評Fed持有大量長天期美國公債，認為當Fed持有的未償還政府債務超越許多市場參與者時，貨幣政策本質上已淪為「披著偽裝的財政政策」（fiscal policy in disguise）。他更直言，龐大的資產負債表對達成物價穩定與最大就業毫無幫助，反而帶來極不公平的財富分配效果。

為此，他計畫推動資產負債表正常化，強烈主張縮減Fed資產負債表規模，並轉向存續期間較短公債的資產配置。

Fed不再當保母 市場波動恐加劇

報告也提醒，華許展現了重塑央行核心職責的強烈企圖，對全球金融市場而言，這代表著一個告別「保母式預期管理」、政策不確定性與市場潛在波動度恐將雙雙上升的新Fed時代已經來臨。投資人必須重新適應這個不再輕易給出前瞻承諾、重拾神秘感與市場紀律的全新聯準會。

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