La pépite française Morpho lève 175 millions de dollars et devient le moteur du rendement pour les géants de la finance

La pépite française Morpho vient de lever 175 millions de dollars auprès de Paradigm, a16z crypto et Ribbit Capital, pour une valorisation proche de 2 milliards. Ce protocole de prêt décentralisé, où l’on prête et emprunte de la crypto sans passer par une banque, devient le moteur du rendement que Coinbase, Kraken et même Société Générale servent déjà à leurs clients. Le signe d’un basculement que peu d’épargnants ont vu venir.

Les géants de Wall Street parient sur une start-up parisienne

Le tour de table aligne des noms qu’on ne croise pas tous les jours dans la crypto. Apollo et VanEck, géants de la gestion d’actifs traditionnelle, ont investi aux côtés de Circle, la société derrière le stablecoin USDC, et de Ledger. Morpho est déjà le numéro 2 du prêt décentralisé derrière Aave, avec plus de 11 milliards de dollars de dépôts revendiqués.

Ces gérants veulent un pied dans l’infrastructure qui distribuera le crédit on-chain. Morpho prévoit d’utiliser ces 175 millions pour renforcer ses intégrations avec banques, fintechs et gestionnaires d’actifs, et développer des produits de crédit programmables.

La France est partout dans ce tour. On y retrouve Bpifrance, la banque publique qui finance les entreprises françaises, et NJJ Capital, le fonds de Xavier Niel. Rien d’étonnant. Morpho est née à Paris en 2021, lancée par Paul Frambot et son équipe d’ingénieurs français. À 25 ans, son fondateur dirige l’un des plus gros protocoles de prêt du monde.

Morpho présente l’opération comme la plus grosse levée de l’histoire de la DeFi. La réalité est plus nuancée. Le projet Wormhole avait réuni 225 millions de dollars en novembre 2023. Le tour de Morpho reste malgré tout l’un des plus gros jamais bouclés dans le secteur.

Autre particularité, la levée s’est faite en cryptomonnaie. Les investisseurs ont acheté le jeton MORPHO à son cours moyen du mois, loin d’une augmentation de capital classique.

En misant sur le jeton lui-même, ils parient directement sur la valeur de MORPHO. Le token a d’ailleurs gagné 7,5 % dans les 24 heures suivant l’annonce, quand le reste du marché crypto reculait.

Votre rendement sur Coinbase vient peut-être déjà de Morpho

Morpho se présente comme un réseau de crédit ouvert. L’idée est simple. Aave est une application aux règles figées, alors que Morpho, c’est la boîte à outils qui permet de construire son propre Aave. Une fintech, une plateforme ou une banque peut y monter son propre marché de prêt, avec ses règles et son niveau de risque, sans repartir de zéro.

Le vrai produit, celui qui intéresse les institutions, porte un nom : les coffres curatés. Un coffre, c’est un pot commun où les déposants placent leur argent. Le curateur, lui, est le gestionnaire de ce pot. Il choisit les marchés de prêt, règle le niveau de risque et décide où va la liquidité. Le déposant ne touche à rien. Il fait confiance au curateur.

Ces coffres tournent déjà sous le capot des plus grands. Coinbase, Binance, Kraken, mais aussi SG Forge, la filiale crypto de Société Générale, utilisent déjà Morpho. Le client d’une de ces plateformes qui touche des intérêts sur ses stablecoins, passe souvent par un coffre Morpho sans même le savoir.

Si toutes ces plateformes s’y branchent, c’est aussi pour une raison réglementaire. Aux États-Unis, une loi en préparation, le CLARITY Act, s’apprête à interdire les intérêts versés pour la simple détention de stablecoins.

Pour continuer à proposer du rendement sans enfreindre la règle, les plateformes doivent faire travailler les fonds dans de vrais marchés de prêt. Les coffres de Morpho font exactement ça, et c’est tout un marché qui naît de cette contrainte, le Yield-as-a-Service.

Selon un associé de Paradigm, d’ici quelques années, chaque banque et chaque gestionnaire d’actifs voudra s’exposer à ce rendement.

Ce que cache l’APY affiché dans une application

Plus ce rendement devient grand public, plus il s’éloigne de celui qui le touche. Entre l’endroit où il se génère et le portefeuille de l’épargnant, les intermédiaires s’accumulent. Le curateur du coffre se rémunère et la plateforme qui revend le produit prend sa marge.

Ce rendement n’a pourtant rien de magique. Des emprunteurs versent des intérêts pour emprunter, et ces intérêts rémunèrent les déposants. Tout est défini par des règles écrites dans le code.

Au bout de la chaîne, l’épargnant n’a rien décidé. Le curateur a choisi les marchés et fixé le niveau de risque. La plateforme a décidé du produit qu’elle propose et du taux affiché. Le client final n’a plus qu’à cliquer, sans savoir ce qu’il y a derrière le chiffre.

Aller chercher le rendement à la source, sans intermédiaire

Vous l’avez compris, si ces géants ont investi dans Morpho, c’est pour proposer des produits de rendement à leurs propres clients, en prélevant une commission au passage.

Une partie des investisseurs refuse ce rôle de simple client. Au lieu d’attendre qu’une plateforme leur revende un rendement rogné, ils vont le chercher directement à la source.

Ils prennent le temps de comprendre d’où vient l’argent, qui paie les intérêts, ce qui se passe en cas de coup dur. Et ils gardent leurs fonds sous leur seule garde, sans jamais les confier à un tiers.

Cette manière de faire, méthodique et transparente, c’est celle du Club 25%.

Le Club 25%, c’est un club privé de 150 investisseurs qui gèrent leur épargne en stablecoins via la DeFi, avec un objectif de 15 à 25 % par an, sans trading, sans volatilité, en y consacrant quelques heures par trimestre.

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Ce rendement va continuer de se glisser dans des applications toujours plus simples, jusqu’à devenir invisible. Savoir le comprendre avant d’y toucher, c’est déjà avoir une longueur d'avance sur ceux qui se contenteront du chiffre affiché à l’écran.