L'essentiel
馬斯克的SpaceX公司在美國那斯達克上市後，股價表現引發關注。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼嚴厲批評其商業模式，認為本質上是「巨大的真人龐氏騙局」，並擔憂散戶投資人承擔風險。儘管SpaceX在電動車和衛星網路有成果，但其多項科技項目仍未達商業化階段，且高額資本支出導致公司虧損，股價走勢面臨華爾街質疑。
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Pourquoi c'est important
SpaceX於6月12日正式在那斯達克上市，成為史上最大規模IPO，首日表現亮眼。然而，諾貝爾經濟學獎得主克魯曼對其商業模式提出嚴厲批評。
SpaceX在6月12日正式登上那斯達克市場。（示意圖，路透）
馬斯克的商業模式 遭質疑是龐氏騙局
〔財經頻道／綜合報導〕美國億萬富豪馬斯克的SpaceX（太空探索公司）在6月12日正式登上那斯達克市場，成為史上最大規模企業IPO（首次公開募股），首日交易表現亮眼，也讓馬斯克成為史上第一位身家破兆美元的富翁。掛牌首日股價飆漲19%，市值突破2兆美元，超越台積電，成為全球市值第6大企業。
SpaceX在6月12日於美國那斯達克（Nasdaq）正式掛牌上市，每股135美元，在上市近一個月後，7月7日收盤價為149.47美元，已跌破掛牌首日收盤價160.95美元。
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然而，諾貝爾經濟學獎得主、知名經濟學家克魯曼（Paul Krugman）卻對馬斯克發出猛烈批評。他嚴厲指，馬斯克的商業模式本質上更像是一場「巨大的真人龐氏騙局」。他認為，這場騙局的終局，恐對大量無辜的散戶投資人造成嚴重衝擊，讓散戶在不知不覺中承擔風險。
因為一旦個股被納入主要指數，追蹤該指數的被動式基金就必須強制買進，這意味著廣大持有指數型基金的投資人，將在毫不知情的情況下被迫成為馬斯克財富的支撐者。
克魯曼指出，馬斯克旗下多項長期宣稱的科技項目，包括 超迴路列車、地下隧道、腦機介面及火星殖民等計畫等，至今多數仍未達到其早期公開承諾的商業化階段。不過，他也不否認，特斯拉在電動車產業的發展以及Starlink衛星網路服務，確實已形成具規模的商業成果，並對產業產生影響。
他進一步主張，馬斯克的財富增長主要源自市場「對其個人聲望」與未來預期的高度信任，投資人持續投入其相關企業，使公司市值與其個人影響力形成相互強化的循環。
Paul Krugman嚴厲指馬斯克的商業模式本質上更像是一場「巨大的真人龐氏騙局」。（示意圖，路透）
華爾街質疑SpaceX股價後續走勢
SpaceX在美國那斯達克上市以來，股價曾一度大漲，卻在6月23日跌破150美元發行價，幾乎回吐了所有上市後的漲幅。
外國投資媒體《The Motley Fool》先前就曾指出，SpaceX狂飆背後恐怕藏著危機。股票在IPO首日大漲並不罕見，最近也看到了類似情況，例如Cerebras Systems上市首日大漲68%，而生技公司Parabilis Medicines首次交易日也上漲了58%。因此，現在很自然會出現一個問題，「SpaceX的股價在接下來幾週、幾個月會怎麼走？」
報導指出，回顧歷史，或許能提供一些線索，推測3個月後SpaceX的股價可能落在哪裡。市場分析指出，SpaceX受到資金追捧的核心在於火箭發射、衛星通訊及AI三大業務；其中「星鏈」（Starlink）為主要成長引擎，去年這項業務帶來44億美元的營業收入，年增幅達120%。
而其中一個特別值得注意的地方在於，SpaceX在火箭發射方面的能力，能夠支撐它所有業務的發展，馬斯克在IPO前的一場直播中表示，公司正邁入「一個重要的成長階段」。其中一項計畫，就是向太空發射10萬顆通訊衛星。
不過，報導指出，這一切聽起來確實令人振奮，但同時也必須注意，這些計畫伴隨著相當高的風險。原因在於，它們都需要非常龐大的資本投入，而且我們無法確定某些目標是否真的能夠實現，因為其中不少目標仰賴的是全新、或尚未完全成熟的技術。
去年，SpaceX在AI業務上的資本支出尤其龐大，達到120億美元，而整體來看，公司全年虧損為49億美元。考量到馬斯克對成長的雄心，分析師預期這種高額投資未來仍將持續。因此，雖然SpaceX從長遠來看可能帶來極為可觀的回報，但它的風險仍然非常高。
外媒指，如果SpaceX也遵循其他超大型IPO的走勢模式，那麼股價在3個月內很可能會回落。（資料照，美聯社）
SpaceX上市首日漲幅 差強人意
事實上，SpaceX上市首日的漲幅，與歷史上IPO平均首日報酬率大致相符。根據佛羅里達大學（University of Florida）學者Jay Ritter發表的一份IPO報告，從1990年到去年為止，IPO股票的平均首日漲幅為21.6%。
而如果再進一步觀察 1999年至2023年間美國規模最大的10宗IPO，可以看到一個相當清楚的股價走勢模式，其中有8檔股票，在上市後3個月內都出現下跌，而且平均跌幅約為 13%。例如，Meta Platforms在上市後前3個月股價下跌了 50%，而Uber Technologies則下跌了4%。
外媒指，這些歷史資料都顯示，如果SpaceX也遵循其他超大型IPO的走勢模式，那麼它的股價在接下來3個月內很可能會回落。如果它的表現與平均值一致，那麼股價可能會跌到139美元左右，而這個價位只比它的IPO定價略高一些。
雖然沒有人能夠百分之百準確預測短期股價走勢，但歷史經驗顯示，SpaceX很可能會像其他大型IPO一樣，不會立刻為投資人帶來持續性的短期獲利
SpaceX在美國那斯達克上市以來，股價曾一度大漲。（資料照，美聯社）
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SpaceX股價在上市後3個月內可能回落至139美元左右。
Probable · En quelques mois
Questions ouvertes
- SpaceX能否實現其長期科技計畫的商業化？
- 散戶投資人將如何應對潛在風險？
- SpaceX股價長期走勢將如何？
