Due offerte pubbliche iniziali di successo sul mercato azionario di Shanghai nelle ultime settimane hanno evidenziato le ambizioni gemelle e intrecciate della Cina: capitalizzare l’entusiasmo degli investitori per le aziende locali nel boom dell’intelligenza artificiale e ridurre la dipendenza dalla tecnologia e dalla finanza statunitense.
Entrambe le società, il principale produttore cinese di chip di memoria Changxin Memory e il produttore di robot umanoidi Yushu Technology, hanno scelto di quotarsi a Shanghai. Le politiche governative incoraggiano le aziende tecnologiche più promettenti a rivolgersi ai mercati finanziari nazionali piuttosto che fare affidamento sui sussidi statali o sul capitale straniero, che ne ha sostenuto la quotazione.
Ciò è in netto contrasto con gli anni passati, quando le startup tecnologiche cinesi di successo facevano affidamento sul potere della Silicon Valley e di Wall Street.
“Il flusso del capitale tecnologico globale è quasi una strada a senso unico che guarda verso ovest”, ha affermato la scorsa settimana il Global Times, controllato dal Partito Comunista, in un editoriale, citando le IPO di Changxin Storage e Yushu Technology a Shanghai come segnali di cambiamento. "Ma ora il mondo sta passando dal 'guardare a ovest' al 'guardare a est'"
Sotto la guida del massimo leader cinese Xi Jinping, Pechino ha promosso il controllo indipendente in una varietà di settori, compresi i materiali critici e il cibo, nel tentativo di ridurre l’influenza che altri paesi possono esercitare sulla Cina. Questa strategia nazionale è particolarmente evidente nel campo della scienza e della tecnologia, perché lo sviluppo dell’intelligenza artificiale e dei semiconduttori avanzati richiede ingenti fondi.
Il governo vuole sempre più che questi fondi provengano dalla Cina. L’insolita popolarità di Changxin Storage e Yushu Technology dimostra che gli investitori cinesi sono disposti a fornire questi fondi.
Il primo è Changxin Storage. Alla fine del mese scorso, il prezzo delle sue azioni è salito del 470% nel primo giorno di negoziazione e da allora è aumentato ulteriormente, conferendo al produttore di chip un valore di mercato di circa 545 miliardi di dollari, superando Tencent e diventando la società quotata più preziosa della Cina.
Changxin Memory ha beneficiato della forte domanda da parte della tecnologia dell'intelligenza artificiale di chip di memoria ad alta velocità, fondamentali per archiviare e trasmettere enormi quantità di dati. Anche Changjiang Storage, il principale concorrente nazionale di Changxin, si sta preparando a quotarsi in borsa.
Poi c'è la tecnologia Yushu. Le sue azioni hanno iniziato le negoziazioni a Shanghai mercoledì e sono aumentate del 460% il primo giorno. Una volta è aumentato di oltre il 629% durante la sessione, per poi crollare.
Yushu Technology si trova alla frontiera più speculativa del boom dell’intelligenza artificiale. Rimangono dubbi sulla velocità con cui robot che assomigliano e si muovono come esseri umani possono formare un mercato commerciale su larga scala, ma i video che mostrano le abilità dei robot umanoidi di Yushu Technology - come eseguire routine di kung fu, arrampicarsi su pareti, capriole all'indietro, corse e boxe - hanno attirato milioni di visualizzazioni online. In Cina, l'azienda è diventata il simbolo delle ambizioni high-tech del paese.
Questi elenchi sensazionali mostrano che la Cina sta promuovendo contemporaneamente il controllo indipendente della tecnologia e della finanza.
Il Global Times, che spesso esprime opinioni nazionaliste, sostiene che mercati di capitali nazionali più forti potrebbero fornire alle aziende tecnologiche cinesi un’alternativa ai finanziamenti statunitensi. “Quando l’autonomia tecnologica diventerà possibile”, afferma il giornale, “i mercati dei capitali nazionali avranno una base per prezzi ragionevoli per queste società e non avranno più bisogno di fare affidamento sulla “certificazione” delle borse estere”.
Gli esperti cinesi affermano che la crescente enfasi sui mercati dei capitali locali è un’evoluzione della politica industriale cinese. Pechino sta cercando di fare affidamento meno sui sussidi statali, che sono spesso costosi e inefficaci, e più sugli investitori per decidere quali aziende meritano il capitale.
I sussidi possono funzionare bene nei settori maturi in cui il prodotto è compreso e il percorso tecnologico è relativamente chiaro. Per le tecnologie all’avanguardia, i sussidi potrebbero essere meno efficaci.
“All’avanguardia, i sussidi funzionano male perché nessuno sa quale approccio vincerà, e i sussidi tendono a sostenere aziende che altrimenti fallirebbero”, ha affermato Gerald DiPippo, direttore dell’Eurasia Group, un gruppo di ricerca con sede a Washington.
DiPippo ha affermato che i mercati dei capitali nazionali e gli investitori guarderanno sempre più alla Cina come a “un modo migliore per disciplinare le società tecnologiche in crescita”.
Il ruolo del governo sta diventando sempre più simile a quello di arbitro e sostenitore dei mercati dei capitali cinesi. Ma occasionalmente interviene ancora direttamente, svolgendo il ruolo di venture capitalist.
L’anno scorso, Pechino ha istituito un “Fondo nazionale di orientamento per il capitale di rischio” per collaborare con gli investitori cinesi e, infine, distribuire fino a 145 miliardi di dollari per investire in aziende in settori high-tech come l’intelligenza artificiale e l’informatica quantistica.
Il mercato azionario di Shanghai è noto da tempo per la sua volatilità speculativa e per le procedure di quotazione lunghe e macchinose. A giugno, la Borsa di Shanghai ha pubblicato delle linee guida per semplificare il processo di quotazione per le società cinesi di software di intelligenza artificiale i cui chatbot competono con i prodotti di OpenAI, Anthropic e Google.
Le start-up cinesi che sviluppano questi cosiddetti grandi modelli linguistici "hanno urgentemente bisogno del sostegno del mercato dei capitali", ha affermato la Borsa di Shanghai.
Le prime società cinesi modello di intelligenza artificiale ad essere quotate in borsa all’inizio di quest’anno – Zhipu AI e MiniMax – sono state le prime a quotarsi sulla borsa di Hong Kong, dove molti investitori considerano il mercato di Hong Kong più maturo e meno volatile di Shanghai. Tuttavia, il governo incoraggia tutti gli sviluppatori cinesi di modelli di intelligenza artificiale a inserirsi in un elenco secondario a Shanghai, e sia Zhipu AI che MiniMax hanno espresso tali piani.
Pechino non solo guida le aziende verso il mercato interno, ma è anche disposta a intervenire per sostenerle quando il mercato è sotto pressione.
A luglio, quando le preoccupazioni per una spesa eccessiva nell’intelligenza artificiale hanno innescato una svendita del mercato azionario globale, i mercati di Shanghai sono crollati. Due fondi di investimento statali, China Guoxin Holdings e China Chengtong Holdings, hanno immediatamente annunciato acquisti per 9 miliardi di dollari in azioni cinesi e hanno espresso fiducia nel mercato.
Questo sistema sempre più guidato dallo Stato è in netto contrasto con il passato, quando i fondi di investimento e le società di venture capital statunitensi si riversavano in Cina, attratti dalla crescita cinese e incoraggiati dai politici di Washington. Negli anni 2010, gli investitori statunitensi furono i primi sostenitori del colosso dell’e-commerce Alibaba, del proprietario di TikTok ByteDance e della società di ride-hailing Didi, una volta soprannominata la versione cinese di Uber.
Ora, mentre Pechino incoraggia gli investitori nazionali a investire denaro nelle società tecnologiche locali, il capitale straniero sta diventando meno popolare nel gioco.
Anche la geopolitica ha contribuito a questo arretramento. Le aziende americane sono sempre più preoccupate di ritrovarsi nel mezzo della disputa commerciale e tecnologica tra Cina e Stati Uniti. Gli investimenti esteri in capitale di rischio in Cina sono diminuiti drasticamente.
Molte aziende hanno ridimensionato o abbandonato del tutto la Cina.
Sequoia Capital, ad esempio, ha scorporato le sue attività in Cina due anni fa. La società risultante, HSG (nome cinese "Sequoia"), ha investito in Yushu Technology e detiene una quota del 7% nella società, che attualmente vale circa 3,5 miliardi di dollari.
