일본은 인플레이션 우려가 커지고 공공 예산에 대한 압박이 확대되는 가운데 10년 만기 국채 수익률이 3%에 육박하는 등 복잡한 재정 시험에 직면해 있다. 이는 타카이치 사나에 총리가 채택한 야심찬 지출 프로그램의 일부를 훼손할 위험이 있습니다.
일본 채권시장이 저수익률과 극도로 느슨한 통화정책의 대명사였던 10여년이 지난 지금, 상황은 급격하게 변했습니다. 10년만기 국채수익률은 화요일 2.945%로 30년 만에 최고치를 기록한 뒤 수요일 약 2.89%까지 떨어졌다.
분석가들은 현재의 물결이 단지 단기적인 투기를 반영하는 것이 아니라 인플레이션 심화, 중동 전쟁으로 인한 에너지 가격 상승, 일본은행(BOJ)이 금리 인상 속도를 가속화할 수 있다는 기대감 증가 등을 고려하여 위험 평가의 더 깊은 변화를 반영하고 있다고 말합니다.
노무라증권의 메리 이와시타 최고 금리 전략가는 "이전 오일쇼크 이후 일본에서는 이렇게 물가압력이 지속되는 것을 본 적이 없다"며 인플레이션을 일본은행(BOJ)의 2% 목표에 가깝게 유지하는 것이 더욱 어려워졌다고 지적했다.
정부의 지원으로 일부 핵심 인플레이션 조치는 2% 수준 이하로 유지됐지만 중앙은행 자체는 인플레이션이 목표치를 초과할 가능성을 경고했다. 이는 금리를 더 빨리 그리고 더 빠른 속도로 인상하는 것에 대한 추측을 증가시켰습니다.
투자자들은 이제 이자율이 1.5%에 가까운 최고치를 나타냈던 이전 추정치에 비해 2%에 도달할 수 있는 잠재적 경로를 보고 있습니다. 이러한 변화만으로도 전체 수익률 곡선의 가격을 조정하고 정부 차입 비용을 높이는 데 충분합니다.
3% 수준의 민감도는 시장에 대한 심리적 장벽 이상이라는 것입니다. 이는 정부의 재정적 가정에 직접적으로 영향을 미칩니다. 다카이치의 경제 전략은 경제 성장이 장기 차입 비용보다 높게 유지되어 일본이 공공 재정에 대한 통제권을 잃지 않고 새로운 투자에 자금을 조달하고 막대한 부채를 계속해서 감당할 수 있다는 생각에 기반을 두고 있습니다.
그러나 로이터 통신에 따르면, 10년 만기 채권 수익률이 지속 가능한 기준으로 3%를 초과하고 인플레이션이 약 2%를 맴돌며 실질 성장률이 1% 근처로 유지될 것으로 예상된다면 이 가설은 더욱 취약해집니다.
이와 대조적으로, 정부는 현재 약 31조엔, 즉 약 1,950억 달러를 부채 상환에 할당했습니다. 수입이 예산의 기준 수준 이상으로 증가하면 이 법안은 빠르게 증가할 것입니다. 재무부의 기본 시나리오에 따르면 2029회계연도 동안 10년 만기 채권수익률이 3.6%에 도달하면 부채상환비용은 현재 수준보다 약 10조엔 증가한 약 41조엔으로 늘어난다.
재정적으로 보수적인 쪽이 지출을 통제하고 적자 확대를 제한해야 한다고 요구하면서 정부는 집권당 내부로부터 압력을 받고 있다. 따라서 정부는 복잡한 고리에 갇히게 됩니다. 생활비가 상승하면 보조금을 늘리고 세금을 줄이게 되지만, 이러한 정책은 확장적이어서 수요와 인플레이션을 촉진할 수 있으며, 이는 더 높은 수익률로 이어지고 부채 상환 비용을 증가시킵니다.
시장을 진정시키는 데 사용할 수 있는 도구는 분석가의 눈에는 제한적이고 일시적입니다. 한 가지 선택은 재무부가 채권 발행 일정을 조정하거나, 언젠가는 예외적으로 발행을 줄이는 것입니다.
반면, 영국 은행은 이란 전쟁의 여파가 여전히 글로벌 에너지 시장에 그림자를 드리우고 있는 가운데, 에너지 가격이 영국의 생활비에 압력을 가하는 방향으로 되돌아가면서 인플레이션과의 싸움에서 새로운 시험에 직면하고 있습니다.
7월 영국 통계청의 자료에 따르면 인플레이션은 6월 2.6%에서 7월 2.9%로 4개월 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 이번 증가율은 경제학자들의 기대치에 부합했지만, 인플레이션이 2.8%까지 상승할 것으로 예상한 영란은행의 기대치를 넘어섰습니다.
이러한 상승은 영국 에너지 규제청(Ofgem)이 지난 7월 초 에너지 기업이 가구에 부과할 수 있는 최대 한도를 약 13% 인상한 데 따른 것이며, 이로 인해 가스 및 전기 가격이 급격하게 상승했습니다.
존 힐리 재무장관은 자료 공개 이후 “이란 전쟁 인플레이션”이 여전히 국내 물가에 영향을 미치고 있지만 영국 경제는 “탄력적”이라고 강조하며 희망을 회복하고 보다 강한 경제를 건설하기 위해 해야 할 일이 더 많다고 덧붙였습니다.
전반적인 인플레이션 상승에도 불구하고 통화 정책에 대한 가장 중요한 지표 중 일부는 국내 압력이 같은 속도로 가속화되지 않는 것으로 나타났습니다. 핵심 인플레이션은 7월 2.6%로 안정되었고, 서비스 인플레이션은 3.6%에서 3.4%로 하락했습니다.
인플레이션 데이터는 화요일 발표된 지표에 따르면 임금 증가율이 감소하고 일자리 공석이 5년 만에 최저 수준으로 떨어지는 등 노동 시장의 둔화를 보여주었습니다.
이번에 영란은행은 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 에너지 충격으로 영국의 인플레이션이 11% 이상으로 치솟았던 2022년의 경험이 반복되지 않도록 노력하고 있습니다. 현재 상황은 한 가지 주요 측면에서 다릅니다. 노동 시장이 약화되고 있으며, 이로 인해 기업이 상승하는 에너지 비용을 임금과 가격으로 전가하는 능력이 제한될 수 있습니다.
