Два блокбастерских первичных публичных размещения акций на шанхайской фондовой бирже в последние недели подчеркнули двойные переплетающиеся амбиции Китая: извлечь выгоду из энтузиазма инвесторов в отношении отечественных компаний в период бума искусственного интеллекта и уменьшить его зависимость от американских технологий и финансов.
Обе компании – ведущий китайский производитель чипов памяти Changxin Memory и производитель роботов-гуманоидов Yushu Technology – решили провести листинг в Шанхае. Политика правительства поощряет перспективные технологические компании обращаться к внутренним финансовым рынкам, а не полагаться на государственные субсидии или иностранный капитал, который поддержал их листинг.
Это резко контрастирует с прошлыми годами, когда успешные китайские технологические стартапы полагались на мощь Кремниевой долины и Уолл-стрит.
«Поток мирового технологического капитала — это почти улица с односторонним движением, обращенная на запад», — заявила контролируемая Коммунистической партией газета Global Times в редакционной статье на прошлой неделе, назвав IPO компаний Changxin Storage и Yushu Technology в Шанхае как сигнал перемен. «Но теперь мир переходит от «взгляда на запад» к «взгляду на восток»»
Под руководством высшего лидера Китая Си Цзиньпина Пекин продвигает независимый контроль в различных отраслях промышленности, включая критически важные материалы и продукты питания, стремясь уменьшить влияние, которое другие страны могут оказать на Китай. Эта национальная стратегия наиболее очевидна в сфере науки и техники, поскольку развитие искусственного интеллекта и современных полупроводников требует огромных средств.
Правительство все больше хочет, чтобы эти средства поступали из Китая. Необычная популярность Changxin Storage и Yushu Technology показывает, что китайские инвесторы готовы предоставить эти средства.
Первое — хранилище Чансинь. В конце прошлого месяца цена ее акций взлетела на 470% в первый день торгов и с тех пор выросла еще больше, в результате чего рыночная стоимость производителя чипов составила примерно 545 миллиардов долларов США, превзойдя Tencent и став самой дорогой котируемой компанией Китая.
Changxin Memory извлекла выгоду из высокого спроса технологии искусственного интеллекта на высокоскоростные микросхемы памяти, которые имеют решающее значение для хранения и передачи огромных объемов данных. Changjiang Storage, главный внутренний конкурент Changxin, также готовится к выходу на биржу.
Еще есть технология Юшу. Акции компании начали торговаться в Шанхае в среду и в первый день выросли на 460%. Однажды за сессию он поднялся более чем на 629%, а затем снова упал.
Yushu Technology находится на более спекулятивном фронте бума искусственного интеллекта. Остаются вопросы о том, как быстро роботы, которые выглядят и двигаются как люди, смогут сформировать крупномасштабный коммерческий рынок, но видеоролики, демонстрирующие навыки гуманоидных роботов Yushu Technology, такие как выполнение упражнений кунг-фу, лазание по стенам, сальто назад, гонки и бокс, привлекли миллионы просмотров в Интернете. В Китае компания стала символом высокотехнологичных амбиций страны.
Эти сенсационные листинги показывают, что Китай одновременно продвигает независимый контроль над технологиями и финансами.
Газета Global Times, которая часто выражает националистические взгляды, утверждает, что более сильные внутренние рынки капитала могут предоставить китайским технологическим компаниям альтернативу финансированию США. «Когда технологическая автономия станет возможной, — пишет газета, — внутренние рынки капитала получат основу для разумного ценообразования для этих компаний и им больше не придется полагаться на «сертификацию» зарубежных бирж».
Китайские эксперты говорят, что растущее внимание к местным рынкам капитала является эволюцией промышленной политики Китая. Пекин стремится меньше полагаться на государственные субсидии, которые часто являются дорогостоящими и неэффективными, и больше полагаться на инвесторов, которые будут решать, какие компании заслуживают капитала.
Субсидии могут хорошо работать в зрелых отраслях, где продукт понятен и технологический путь относительно ясен. Для передовых технологий субсидии могут быть менее эффективными.
«На переднем крае субсидии работают плохо, потому что никто не знает, какой подход победит, а субсидии имеют тенденцию поддерживать компании, которые в противном случае должны были бы потерпеть неудачу», — сказал Джеральд ДиПиппо, директор Eurasia Group, исследовательской группы в Вашингтоне.
ДиПиппо заявил, что внутренние рынки капитала и инвесторы будут все чаще смотреть на Китай как на «лучший способ дисциплинировать растущие технологические компании».
Роль правительства становится все более похожей на арбитра и сторонника китайских рынков капитала. Но иногда он вмешивается напрямую, играя роль венчурного капиталиста.
В прошлом году Пекин учредил «Национальный фонд управления венчурным капиталом» для работы с китайскими инвесторами и в конечном итоге направил до 145 миллиардов долларов на инвестиции в компании в таких высокотехнологичных областях, как искусственный интеллект и квантовые вычисления.
Фондовый рынок Шанхая уже давно известен спекулятивной волатильностью и длительными и обременительными процедурами листинга. В июне Шанхайская фондовая биржа выпустила руководство по оптимизации процесса листинга китайских компаний-разработчиков программного обеспечения для искусственного интеллекта, чьи чат-боты конкурируют с продуктами OpenAI, Anthropic и Google.
Китайские стартапы, разрабатывающие так называемые большие языковые модели, «срочно нуждаются в поддержке рынка капитала», заявили на Шанхайской фондовой бирже.
Первые китайские компании, занимающиеся моделями искусственного интеллекта, которые стали публичными в начале этого года, — Zhipu AI и MiniMax — первыми разместили свои акции на Гонконгской бирже, где многие инвесторы считают рынок Гонконга более зрелым и менее волатильным, чем рынок Шанхая. Тем не менее, правительство призывает всех китайских разработчиков моделей искусственного интеллекта провести вторичный листинг в Шанхае, и Zhipu AI и MiniMax выразили такие планы.
Пекин не только направляет компании на внутренний рынок, но также готов оказать поддержку, когда рынок оказывается под давлением.
В июле, когда опасения по поводу чрезмерных расходов на ИИ спровоцировали распродажу на мировом фондовом рынке, рынки Шанхая упали. Два государственных инвестиционных фонда, China Guoxin Holdings и China Chengtong Holdings, немедленно объявили о покупке китайских акций на 9 миллиардов долларов США и выразили доверие к рынку.
Эта система, все более возглавляемая государством, резко контрастирует с прошлым, когда американские инвестиционные фонды и фирмы венчурного капитала устремились в Китай, привлеченные ростом Китая и поощряемые политиками в Вашингтоне. В 2010-х годах американские инвесторы первыми поддержали гиганта электронной коммерции Alibaba, владельца TikTok ByteDance и компанию по заказу такси Didi, которую когда-то называли китайской версией Uber.
Теперь, когда Пекин поощряет отечественных инвесторов вкладывать деньги в местные технологические компании, иностранный капитал становится менее популярным в этой игре.
Геополитика также способствовала этому отступлению. Американские компании все больше беспокоятся о том, что могут оказаться в центре торгового и технологического спора между Китаем и Соединенными Штатами. Иностранные венчурные инвестиции в Китай резко сократились.
Многие компании сократили штат или полностью ушли из Китая.
Sequoia Capital, например, два года назад выделила свой бизнес в Китае. Образовавшаяся компания HSG (китайское название «Sequoia») инвестировала в Yushu Technology и владеет 7% акций компании, стоимость которой в настоящее время составляет около 3,5 миллиардов долларов.
