Yen, ABD ve Japonya'nın döviz piyasalarına müdahale etmek için on milyarlarca dolar harcamasının ardından elde ettiği kazanımlardan vazgeçerek son iki haftadır düşüşünü sürdürdü; müdahaleden önce yen döviz kuru yaklaşık 40 yılın en düşük seviyelerine düşmüştü.
Temmuz ayının sonundaki müdahale yenin gün içinde güçlenmesine ve dolar başına 155 yene yükselmesine neden oldu. Ancak kazançlar hızla azaldı ve yen Cuma günü dolar karşısında yaklaşık 159 yen seviyesinde işlem gördü. Bu yeni zayıflık turu 160 yen sınırına yaklaşıyor ve bu durum Tokyo ve Washington'daki yetkililerin kararlılığını test edebilir. Eğer "düzensiz yen eğilimi" devam ederse tekrar müdahale etmekten çekinmeyeceklerini söylediler.
Bu geri dönüş, yatırımcıların Japonya'nın devasa borç yükünden tedirginliğini sürdürürken, bir defaya mahsus para birimi müdahalesinin sınırlarını, Başbakan Sanae Takaichi'nin agresif hükümet harcamaları için baskı yapma konusundaki tutumunu ve Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını çok yavaş artıracağı beklentilerini ortaya koyuyor.
Ekonomik araştırma şirketi Capital Economics'in Asya-Pasifik başkanı Marcel Thielian, "Yen'in yeniden zayıflaması şaşırtıcı değil" dedi. "Eğer temeller değişmediyse, bu müdahalenin kalıcı bir etki yaratacağını düşünmek için hiçbir neden yok."
Yenin uzun vadeli düşüşü, Federal Rezerv'in salgın sonrası enflasyonu sınırlamak için faiz oranlarını hızla artırmasıyla ve Japonya Merkez Bankası'nın negatif faiz oranlarını sürdürmesiyle 2022'de başladı. Genişleyen faiz oranı farklılıkları ABD doları varlıklarını daha çekici hale getiriyor, ABD'ye sermaye akışını teşvik ediyor ve yenin düşmesine neden oluyor. 2023 ortası itibarıyla ABD faiz oranları %5'in üzerindeyken Japonya faiz oranları -%0,1 seviyesinde kalıyor.
2024 yılına gelindiğinde yen, 2021'de dolar başına yaklaşık 110 yenden dolar başına yaklaşık 150 yene kadar zayıfladı. Japonya Merkez Bankası, 17 yıl aradan sonra ilk kez 2024'te faiz artırımı yapacak. O zamandan bu yana devam eden faiz artışları döviz kurunun istikrar kazanmasına yardımcı oldu, ancak tarihsel seviyelere göre zayıf kalmaya devam ediyor.
Daha sonra Ekim 2025'te Sanae Takaichi başbakan oldu. Başından beri, yatırımı ve ekonomik büyümeyi teşvik etmek için düşük faiz oranlarını ve agresif hükümet harcamalarını savundu. Seçimden önce Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırma ihtimalini "aptalca" olarak nitelendirmişti.
Onun bu tutumu, halihazırda ekonominin iki katından fazla olan Japonya'nın kamu borcunun sürdürülebilirliğinden endişe duyan küresel yatırımcıların tedirginliğini artırıyor.
Geçtiğimiz aylarda Takaichi Sanae, benzin vergisi ek ücretini kaldırdı ve elektrik ve yakıt sübvansiyonlarını yeniden sağladı. Temmuz ayında Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya'nın ortak müdahalesinden kısa bir süre sonra Gao şehir hükümeti, önümüzdeki bahardan itibaren iki yıl boyunca gıda tüketim vergisi oranını %8'den %1'e düşürmeye karar verdi.
Ekonomistler yene yön veren faktörlerin de değiştiğini söylüyor. Yen yıllardır zayıflıyor olsa da, hareketlerinin yüksek piyasa Sanae'deki faiz oranı farklılıklarıyla daha az ilişkili olduğu görülüyor. Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını artırmaya devam etse bile yen etkili bir şekilde artıramadı.
Japonya Merkez Bankası, en son Haziran ayında olmak üzere 2024'ten bu yana yaklaşık her altı ayda bir faiz oranlarını artırdı. Piyasa beklentileri, merkez bankasının Eylül ayındaki bir sonraki politika komitesi toplantısında yeniden harekete geçebileceği yönünde.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent defalarca Japonya'nın faiz oranlarını artırmasına destek sinyali verdi ve kamu yayıncısı NHK'ye bu ay BOJ'un "en iyi seçimi yapacağına" inandığını çünkü zayıf yenin enflasyonu artıracağını söyledi.
Daha fazla faiz oranı artışı, Japonya ile ABD arasındaki faiz oranı farkını daraltabilir ve yen üzerindeki baskının bir kısmını hafifletebilir. Ancak bir noktada Japon devlet tahvillerini yerli yatırımcılar için daha çekici hale getirebilir, sermayenin ABD Hazine tahvillerinden dışarı akmasına, ABD tahvil fiyatlarının düşmesine ve dolayısıyla ABD borçlanma maliyetlerinin yükselmesine neden olabilir.
