Analyse de Grayscale : Les applications crypto sous-évaluées et l'impact de la loi CLARITY

Paris sur l’avenir. L’analyse financière publiée par le gestionnaire d’actifs Grayscale Investments montre que les valorisations des principales applications en chaîne (onchain) se stabilisent à des niveaux cohérents après une longue période de baisse. Ces plateformes génératrices de revenus affichent désormais des fondamentaux caractérisés par des flux de trésorerie réels et des frais généraux particulièrement faibles. Cette solidité structurelle coïncide avec une attente réglementaire majeure aux États-Unis, matérialisée par le projet de loi CLARITY. Cette conjoncture technique et législative offre un point d’entrée qualifié d’attractif pour les stratégies d’investissement fondées sur l’analyse des ratios financiers traditionnels. On y va pour les 15 cryptomonnaies actuellement sous-évaluées.

Analyse comparative des revenus et multiples des protocoles majeurs

Les données compilées par Grayscale à partir de DefiLlama et Artemis montrent que les revenus générés par les principaux protocoles crypto atteignent désormais des niveaux comparables à ceux d’entreprises traditionnelles. Hyperliquid domine largement le classement avec 871 millions de dollars de revenus sur les douze derniers mois, devant Pump.fun (459 millions) et PancakeSwap (322 millions).

Mais l’information la plus intéressante concerne les multiples de valorisation, c’est-à-dire le rapport entre la capitalisation boursière circulante du jeton et les revenus du protocole. Plusieurs acteurs majeurs de la DeFi s’échangent ainsi à des niveaux relativement faibles : Pump.fun, PancakeSwap, Meteora ou Collector Crypt affichent un multiple d’à peine 1 fois leurs revenus annuels, tandis que Lido Finance et Raydium se situent autour de 3 fois.

À l’inverse, certains protocoles bénéficient d’une prime importante de la part du marché, comme Uniswap avec un multiple de 37 fois, World Liberty Financial à 17 fois ou Hyperliquid à 15 fois. Aave, souvent présenté comme l’un des leaders du prêt décentralisé, affiche un multiple intermédiaire de 9 fois ses revenus annuels, contre 6 fois pour Jupiter et Ether.fi.

Ces écarts montrent que tous les revenus ne sont pas valorisés de la même façon par les investisseurs. Certains protocoles, comme Uniswap ou Hyperliquid, bénéficient d’une forte prime car le marché parie sur une croissance rapide de leur activité. D’autres, malgré des revenus déjà conséquents, restent valorisés beaucoup plus modestement.

Le marché estime donc que leur potentiel de croissance est plus limité, ou n’a pas encore pleinement reconnu leur valeur.

L’impact attendu de la loi CLARITY sur certaines cryptomonnaies

Et cette grille de valorisation intervient alors que le vote potentiel de la loi CLARITY, envisagé dès le mois prochain, pourrait libérer de la valeur de manière significative. Ce texte législatif ambitionne en effet d’appliquer le cadre réglementaire de la finance traditionnelle aux cryptomonnaies.

Une telle normalisation institutionnelle stimulerait le développement des actifs tokenisés et de l’infrastructure financière globale. Presque toutes les applications du top 15 se rattachant directement à des cas d’usage financiers ou à des utilitaires critiques, leur exposition positive à cette réforme s’avère directe.

L’adoption de ce cadre légal favoriserait une hausse globale des volumes de transactions sur les protocoles décentralisés. En éliminant l’incertitude juridique, le texte faciliterait l’arrivée de capitaux institutionnels vers ces plateformes à faibles coûts opérationnels.

L’alignement des multiples boursiers sur des niveaux historiquement bas constitue un facteur d’opportunité pour les allocateurs de capital axés sur les flux financiers.