Prix de gros à l’arrêt aux États-Unis en juillet

Prix de gros à l’arrêt. Les prix à la production américains sont ressortis sous les attentes sur trois des quatre indicateurs suivis par le marché. L’indice PPI mensuel n’a pas bougé d’un pouce en juillet, quand le consensus tablait sur 0,2 %, et son rythme annuel est retombé à 4,7 % après 5,5 %.

La publication tombe au lendemain des chiffres de l’inflation à la consommation, où le CPI avait progressé de 0,1 % sur un mois et de 3,4 % sur un an, selon le Bureau of Labor Statistics. Deux séries qui pointent dans la même direction, celle d’une désinflation qui reprend sa marche après plusieurs mois d’hésitation, un sujet que suit de près notre rubrique économie.

Points clés

Le PPI mensuel ressort à 0 % contre 0,2 % attendu, et son rythme annuel chute de 5,5 % à 4,7 %

Trois des quatre indicateurs de prix à la production sont sortis sous le consensus du marché

L’écart de 1,3 point entre PPI (4,7 %) et CPI (3,4 %) pèse sur les marges des entreprises américaines

Le PPI sous-jacent annuel reste à 4,2 %, plus du double de la cible de 2 % de la Fed

Un PPI mensuel stable, contre 0,2 % attendu

Le PPI, pour Producer Price Index, mesure l’évolution des prix de vente perçus par les producteurs américains, donc l’inflation en amont de l’étal. Il est resté strictement stable sur un mois, après un recul de 0,1 % lors de la précédente publication. Le détail des quatre chiffres attendus par les analystes :

PPI mensuel : 0 %, contre 0,2 % attendu et -0,1 % précédemment ;

PPI annuel : 4,7 %, contre 4,9 % attendu et 5,5 % précédemment ;

PPI sous-jacent mensuel : 0,2 %, contre 0,3 % attendu et 0,4 % précédemment ;

PPI sous-jacent annuel : 4,2 %, conforme aux prévisions et inférieur au précédent chiffre de 4,7 %.

Le taux annuel abandonne 0,8 point de pourcentage en un seul mois, un mouvement rapide pour une série habituellement inerte. Le sous-jacent, qui exclut l’alimentation et l’énergie, les deux postes les plus volatils, en cède 0,5 point sur la même période.

Prix de gros, prix de détail : un écart de 1,3 point

Côté consommateur, l’indice global a gagné 0,1 % en juillet, après une chute de 0,4 % le mois précédent, et 3,4 % sur douze mois contre 3,5 %. Hors alimentation et énergie, le CPI progresse de 0,2 % sur le mois, après une stagnation, et son rythme annuel glisse de 2,6 % à 2,5 %.

Reste un décalage qui mérite l’attention : 4,7 % en amont, 3,4 % en aval. Les producteurs subissent donc une inflation nettement supérieure à celle qu’encaissent les ménages.

Deux issues à cette compression :

soit les entreprises absorbent l’écart dans leurs marges,

soit elles le répercutent plus tard sur les étiquettes. Le PPI a précisément la réputation d’agir comme indicateur avancé du CPI, avec quelques mois de décalage sur les biens intermédiaires.

La décrue des prix de gros joue donc dans les deux sens : elle allège la menace d’une seconde vague de hausses, sans effacer le retard de transmission accumulé.

Un argument supplémentaire pour la Fed, un appel d’air pour le risque

La Réserve fédérale n’ajuste pas sa politique sur un chiffre isolé, mais sur une pente. Trois indicateurs sur quatre sous le consensus, un CPI sous-jacent revenu à 2,5 % et un PPI annuel qui perd 0,8 point : les partisans d’un assouplissement au sein du FOMC, le comité de politique monétaire de la banque centrale américaine, disposent d’un dossier plus épais. D’ailleurs, leurs opposants ont une réponse prête, ce sous-jacent de production à 4,2 %, soit plus du double de la cible officielle de 2 %.

Les marchés de cryptomonnaies scrutent ces publications pour une raison mécanique. Le bitcoin reste un actif à fort bêta sur la liquidité en dollars : chaque point de base retiré au loyer de l’argent abaisse le coût d’opportunité de détenir un actif sans rendement et redirige les allocations vers le risque. Depuis l’arrivée des ETF Bitcoin spot, ce canal s’est industrialisé, les arbitrages institutionnels se décidant largement sur des anticipations de taux réels.

Deux mois consécutifs sans hausse des prix à la production, 0 % après -0,1 % : la séquence inflationniste marque une pause franche du côté des producteurs. La prochaine échéance sera le communiqué du FOMC, seul endroit où cette décrue se traduira, ou non, en points de base retirés.