IMF警告：AI最大危機不是泡沫，而是融資方式

IMF警告：AI最大危機不是泡沫，而是融資方式。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕滿口「AI泡沫化」可能抓錯重點了！國際貨幣基金組織（IMF）警告，當前AI熱潮的最大風險並非估值泡沫，而是科技巨頭透過大量中長期債務融資，大舉投資更新極快的AI基礎設施，形成「借長錢、買短資產」的期限錯配。一旦未來AI獲利不如預期，企業償債能力將迅速承壓，這才是威脅金融穩定的真正隱憂。

外媒報導，目前AI熱潮最大的隱憂，或許不是估值，而是融資方式。

IMF貨幣與資本市場部主任阿德里安（Tobias Adrian）在歐洲央行的辛特拉（Sintra）論壇上表示，現在談泡沫還太早，並點出兩大關鍵：首先是獲利撐得起股價，雖然投資人對AI的預期極其激進，但科技巨頭們交出的財報同樣狂飆，不斷刷新市場預測，本益比壓力反而隨著「真金白銀」的獲利進帳而下降。

其次是市場沒有「雞犬升天」，過去1年只有AI晶片等底層硬體股暴漲，軟體股反而經歷了修正。這代表資金不是盲目亂衝，市場依舊看實力、看獲利在定價。

相較於股價，阿德里安指出，真正的金融危機潛伏在「融資結構的質變」。

他稱，目前大型雲端運算公司（Hyperscalers）正不斷提高槓桿，透過發行中長期債券籌集資金，大規模採購AI晶片和建造資料中心。但問題在於，這些AI基礎設施的生命週期遠不如債務期限那麼長。尤其是GPU等AI晶片更新迭代極快，一代產品可能幾年內便麵臨效能落後甚至淘汰，而企業發行的債券期限卻往往長達數年甚至十年以上。

這意味著，公司實際上是利用長期債務，投資折舊速度極快的資產，由此形成典型的期限錯配。

Adrian認為，只要AI模型持續創造利潤、企業客戶和消費者願意持續為前沿模型支付費用，這種融資模式就不會出現問題。但如果未來AI商業化進展不如預期，獲利能力下降，企業現金流可能難以涵蓋長期債務成本，金融穩定風險可能快速曝光。

他表示，真正關鍵的問題，是AI最終能否持續創造利潤，而不是今天股價有多高。

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