日本央行升息至31年高點，日圓為何仍疲弱？外媒揭關鍵

日本央行把利率升到約31年高點，卻未必能救回日圓。

外媒分析指出，日本央行6月16日將短期政策利率升至約1.0%，雖然象徵日本正式告別過去超低利率時代，但從全球標準來看，1%仍然偏低，尤其美國利率仍在3.50%至3.75%附近，使美日利差依舊明顯。

報導指出，日銀升息後，靠著借日圓、買進高收益資產獲利的套利交易，風險確實已經升高；但由於美日利差仍然明顯，日圓作為低成本融資貨幣的吸引力尚未完全消失，相關交易也還不到全面退場的時候。外界認為，即使日銀將利率升至31年高點，仍未必能立即扭轉日圓弱勢的關鍵。

《路透》報導，市場預期美國聯準會本周將維持利率在3.50%至3.75%區間；這意味著，日本與美國之間仍存在明顯利差。對投資人而言，日圓仍具備作為低成本融資貨幣的吸引力。

分析師指出，多年來日圓一直是市場首選的低成本負債。投資人可以借入日圓，再把資金投入殖利率更高的資產。這類交易能否獲利，取決於利差是否仍具吸引力，以及日圓是否不會大幅升值到吃掉利差收益。

現今，這種交易並沒有消失，只是條件變得更嚴格。

日本央行現在提高了這類交易的融資成本，同時也警告，若通膨壓力持續升高，可能需要進一步收緊貨幣政策。這改變了日圓套利交易的風險輪廓。

換句話說，即使在日本利率升到1%後，以日圓融資的交易仍可能成立，但容錯空間已經縮小，一旦日圓大幅波動、市場波動率上升，或日本央行暗示還會再升息，投資人就可能面臨更大壓力。

報導指出，這次決策不尋常之處在於，日本是在日圓仍承受貶值壓力時升息。《路透》報導，日本央行宣布決議後，日圓兌美元仍在160附近徘徊，接近讓市場高度警戒官方可能出手支撐匯率的水準。今年4月日圓貶破160兌1美元後，日本財務省曾動用11.7兆日圓（約新台幣2.3兆元），支撐日圓匯率。

日本央行聲明也聚焦在匯率與進口成本轉嫁風險，與原油相關的價格上漲，已相對快速地轉嫁到企業對企業價格，未來可能更廣泛擴散至消費者物價。

這與日本過去長年面臨的問題正好相反。過去，日本央行花了多年時間試圖創造持久通膨；如今，它反而必須防止進口成本壓力、薪資上升與疲弱日圓結合，讓2%通膨目標從原本追求的目標，變成可能被突破的上限。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，截至6月初，槓桿基金與資產管理機構仍大量放空日圓期貨。BIS表示，這類交易整體規模難以準確衡量，但特別點出日圓作為融資貨幣的核心角色，以及槓桿部位可能快速放大市場波動的風險。

雖然日本短端利率正在上升，但央行仍試圖避免長天期政府債券出現劇烈重新定價。《路透》報導，《路透》報導，日本央行決定暫緩原定自2027年4月起推進的縮減購債計畫，並維持每月購買約2兆日圓（約新台幣3935億元）日本公債。

專家指出，這是一項相當微妙的策略，日本想告訴市場，通膨風險是真實存在的；但又不希望市場認為，延續數十年的低成本融資環境會在一夜之間結束。

如今日本融資利率已來到「1」字頭。對此，央行也明確表示，如果經濟與物價情勢按預期發展，未來仍可能進一步升息。同時，日圓仍然疲弱到足以讓通膨與政府干預風險持續存在。