大摩：金價要重返5200美元 除非ETF買盤回流

黃金大魔王揮拳！大摩直言，金價若要回到5200美元，除非黃金ETF買盤大舉回流。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕近期金價陷入大震盪，一度面臨每盎司4000美元保衛戰，隨著美伊談判取得進展，週一金價反彈，一度回到4200美元之上，不過，大摩直言，聯準會「鷹姿煥發」已成為黃金絆腳石，金價若要回到5200美元，除非黃金ETF買盤大舉回流。

外媒報導，摩根士丹利在最新報告中指出，儘管全球央行瘋狂掃貨、地緣政治風險降溫為金價築起強大支撐，但聯準會堅定不移的「鷹派態度」，已成為黃金續航的最大絆腳石。

大摩大宗商品策略師Amy Gower與Martijn Rats直言，目前黃金萬事俱備，唯一的缺口就是 ETF 需求，而這股需求，正被聯準會的貨幣政策狠狠壓制。

隨著聯邦公開市場委員會（FOMC）頻頻釋放鷹派訊號，市場預期利率將在 2026 年「全程按兵不動」，甚至不排除有加息可能。大摩經濟學家觀察到，官方似乎對勞動市場的下跌風險置若罔聞。

當美債實際收益率因「高利率維持更久（Higher for longer）」而大幅攀升，持有「不生利息」的黃金機會成本就會暴增。這也是導致近期黃金 ETF 出現淨資金外流的主因。

所幸中東緊張局勢的緩和，為黃金帶來了意料之外的「隱形助攻」。歷史經驗顯示，當局部衝突引發能源危機時，油價飆升會加劇通膨，導致石油進口國（如土耳其）的央行不得不拋售黃金儲備來穩住財政。如今隨著局勢降溫、油價有望回檔，各國央行財政壓力大減，也跟著減輕了拋售黃金的變現壓力。

即使散戶和ETF投資人暫時退場，全球各國央行史無前例的龐大需求仍為黃金提供了堅實的結構性底部支撐。

而中國人民銀行正積極在囤金中，僅2026年3月至5月期間便購入23噸，相比之下，此前整整12個月的購入量合計僅為19噸。

這股強大的官方買盤，為金價鋪底了堅不可摧的結構性下限。

雖然升息通常不利黃金，但大摩統計歷史數據發現，黃金其實很有「韌性」，聯準會升息 25 個基點後1個月，黃金平均逆勢上漲 0.84%；聯準會降息25個基點後１個月黃金平均暴漲 3.93%。

回顧 2006 年、2018 年及 2023年的緊縮週期，當升息引發經濟衰退憂慮或銀行業危機時，黃金總能發揮避險本色、逆勢大漲。

摩根士丹利最後給出結論，黃金要衝破5200美元大關，宏觀投資人必須透過ETF 重新入市。而這個轉折點何時出現？就看能源成本何時實質下降，進而逼迫聯準會釋放出明確的政策放鬆訊號了。

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