美元爆漲是最大黑天鵝！匯豐示警下半年6大「痛苦交易」

美元爆漲是最大黑天鵝！匯豐示警下半年6大「痛苦交易」。

（資料照）

〔財經頻道／綜合報導〕準備好迎接下半年的市場大洗牌了嗎？匯豐（HSBC）最新發布的多資產策略報告中，犀利點出下半年全球市場的6大「痛苦交易」（Pain Trades）。其中，美元"爆發性"上漲、AI行情延續以及美債殖利率曲線陡峭化，是最可能令投資者措手不及的3大情景。

美元恐上演「爆發性急升」的斷頭行情

外媒報導，匯豐全球外匯研究主管Paul Mackel等分析師在最新報告中指出，美元走強固然會帶來痛苦，但外匯市場真正的"痛苦交易"將表現為美元的爆發性上漲。匯豐已將預測更新為美元在2027年上半年逐步走強，並警告若聯準會釋放比市場預期更為激進的緊縮訊號，或地緣政治緊張局勢再度升級，美元可能出現類似2022年的急劇升值行情，這意味著上漲空間尚未耗盡。

請繼續往下閱讀...

AI行情延續

匯豐認為，AI交易延續是另１項反共識的"痛苦交易"，儘管近期市場對AI敘事的質疑聲再起，但匯豐認為，目前主要AI相關股票的市值並不顯示出泡沫跡象。以輝達為例，其12個月遠期本益比不足20倍，處於10年低位，同時，Monster Beverage的同一指標接近40倍，處於10年高位，兩者形成鮮明對比。

從獲利角度來看，Meta、亞馬遜、微軟、輝達、博通及美光等核心AI股票，過去12個月的實際獲利成長率均超過股價漲幅，導致其滾動本益比反而下降。匯豐策略師Duncan Toms等人指出，對於許多處於AI敘事前沿的美國公司，市場對2026年全年盈利增長的預期，仍低於截至2025年第2季度過去12個月的實際年增速，而近期盈利上調比例也在提升。這意味著，若AI獲利動能持續超預期，市場將面臨被迫追漲的"痛苦"。

美債曲線陡峭化

在美債市場，匯豐策略師Dhiraj Narula等人指出，年初市場普遍預期殖利率曲線趨陡，然而，中東衝突引發的油價衝擊推高通膨，勞動市場維持韌性，聯準會立場轉鷹，導致前端收益率大幅上升，2年期與10年期利差以及5年期與30年期利差，均已壓縮約45個基點，曲線呈現熊市趨平走勢。

目前，市場共識已從趨陡轉向趨平，大量投資者建立了曲線趨平部位。匯豐警告，若經濟數據明顯惡化，迫使聯準會重啟降息，殖利率曲線將重新陡峭化，令目前的趨平部位迅速虧損。

除了3大核心主戰場，匯豐還提醒了以下3個悄悄滋長的市場異象：

歐股意外超車美股

若美元只是溫和走強，美國科技巨頭的海外營收將受匯損拖累；反之，國際化程度高的歐洲股市反而能迎來順風、展開補漲行情。

新興市場利率下修

匯豐最新情緒調查顯示，新興市場本地貨幣債券淨持股降至-32%，投資人普遍轉向硬貨幣債券。但油價已從高點大幅回落約25%，5月新興市場CPI數據在其監測的22個經濟體中大多低於預期，若通膨壓力持續緩解，當前嵌入曲線的通膨和政策溢價存在被壓縮的空間，新興市場被低估資產可能迎來反彈。

羅素2000漲勢受阻

該指數年初至今已上漲約20%，較標普500超額報酬約12%。但匯豐警告，羅素2000目前市值處於30年歷史的第92百分位，較標普500的溢價擴大至35%，遠高於歷史中位數18%。約四分之一的成分股預計2026年將錄得虧損，且小盤股約20%的債務將於近期到期，面臨以更高利率再融資的壓力，淨債務/EBITDA約為5倍，遠高於標普500的1.6倍，一旦升息預期升溫，小盤股將首當其衝。

一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道