美超微上季訂單達600億美元 股價卻在30美元徘迴

美超微上季訂單金額高達600億美元，但股價僅在30美元徘迴，股價與訂單量嚴重脫節。（路透）

美超微（Super Micro Computer）上季訂單金額高達600億美元（台幣1.9兆元），但股價僅在30美元（台幣966元）徘迴，股價與訂單量嚴重脫節，引發市場矚目。主要原因是對訂單品質、庫存稀釋，以及正在進行的司法調查擔憂，使美超微股價持續承壓。美超微的公司公告也明確指出，並非所有訂單都構成最終承諾，部分訂單可能會被取消或延期，如同市場稱的「部分訂單不具約束力」。

7月下旬，超微發布截至6月30日的第四財季初步業績報告，該報告幾乎完全聚焦於需求和利潤率，而非營收。管理層表示，該季度新訂單超過600億美元，使其積壓訂單量在2026財年末創下歷史新高。

這些訂單並非隨意的伺服器交易。今年6月，超微宣布近幾週收到了大量人工智慧伺服器訂單，並製定一項計劃，擬透過同步股權融資和股權相關融資籌集70億美元，用於採購完成訂單所需的組件。該公司將此舉描述為其「面向人工智慧、雲端運算、儲存和5G/邊緣運算的全方位IT解決方案製造商」策略的一部分，本質上是在押注在人工智慧基礎設施領域搶佔先機並積極佈局，比短期股權稀釋更為重要。

外媒The Motley Fool分析指出，600億美元的訂單以及與之相匹配的融資方案表明，客戶僅僅是在試探美超微的能力而已。為什麼這支股票的交易價格仍然在30美元左右，而不是達到某種令人咋舌的人工智慧估值倍數呢？

部分答案就藏在美超微在最新公告中所使用的謹慎措詞中。公告明確指出，並非所有訂單都構成最終承諾，部分訂單可能會被取消或延期。

公告也揭露，其董事會正在監督對某些涉嫌出口管制問題的交易進行獨立審查，且其獨立審計師尚未審核初步數據。再加上為這些訂單融資所需的大量股權發行，最終會引發一個真正的疑問：目前積壓的訂單中，究竟有多少能夠最終轉化為高利潤、對股東有利的現金流？

換句話說，市場聽到的是「600億美元的AI訂單」，以及「利潤率大幅提升」，但同時也聽到的是「部分訂單不具約束力」、「我們正在大量發行股票」，以及「公司內部正在進行審查」。

正是這種巨大的機會與不容忽視的風險並存的局面，使得美超微能夠在保持多年來低估值的同時，悄然擁有全球最大的AI伺服器訂單之一。