Le yen monte, le dollar recule et Bitcoin en profite, mais un risque de débouclage du carry trade persiste

Le yen monte, le dollar recule et Bitcoin en profite. La monnaie japonaise s’est appréciée d’environ 2,5 % en deux séances, entraînant une baisse générale du billet vert. Le Dollar Index teste désormais un niveau technique important, tandis que le bitcoin remonte vers 79 000 dollars et que l’or progresse également. Cette configuration favorable cache toutefois un risque. Une hausse progressive du yen affaiblit le dollar et soutient les actifs cotés dans cette devise. Une accélération brutale pourrait au contraire provoquer le débouclage de positions spéculatives financées en yens et déclencher des ventes sur les marchés mondiaux.

Points clés

Le yen pèse 13,6 % du Dollar Index, mais la compression du différentiel de taux Japon/États-Unis affaiblit le dollar sur toutes les paires

Un dollar faible gonfle la liquidité mondiale et réduit le coût d’opportunité des actifs sans rendement comme Bitcoin et l’or

Le carry trade sur le yen finance une partie des positions à effet de levier sur les marchés, crypto comprise

Le 5 août 2024, un yen en hausse de 12 % en cinq semaines avait fait chuter Bitcoin de 62 000 à moins de 49 000 dollars en quelques heures

La hausse du yen affaiblit le dollar et soutient Bitcoin

La paire USD/JPY a reculé de 1,4 % jeudi, autour de 156,40 yens pour un dollar, après une baisse de 0,9 % la veille. Un tel mouvement est significatif sur l’un des marchés de devises les plus liquides au monde.

Cette progression du yen intervient alors que les investisseurs anticipent un nouveau resserrement monétaire au Japon. Après les déclarations plus fermes du membre du conseil Hajime Takata, les marchés accordent une probabilité croissante à une hausse du taux directeur de la Banque du Japon, de 1 % à 1,25 %, lors de sa réunion du 18 septembre.

Le mouvement affecte directement le Dollar Index, ou DXY. Le yen représente environ 13,6 % de cet indice, derrière l’euro. Son appréciation contribue donc mécaniquement à faire baisser la valeur du dollar face au panier de six devises suivi par les investisseurs.

Le DXY a reculé de 0,4 %, vers 99,22 points, et se rapproche de sa moyenne mobile à 200 jours, située autour de 99,1. Une cassure durable de ce niveau pourrait encourager de nouvelles ventes de dollars, même si cet indicateur technique ne constitue pas une garantie.

Pour Bitcoin, l’effet est actuellement favorable. Un dollar plus faible soutient généralement les actifs libellés dans cette devise et tend à assouplir les conditions financières mondiales. Le bitcoin est ainsi remonté vers 78 800 dollars, tandis que l’or progressait parallèlement.

Cette corrélation ne signifie pas que le yen explique à lui seul la hausse. Les taux américains, les flux vers les ETF, les statistiques économiques et le positionnement des investisseurs restent également déterminants.

Le carry trade peut rapidement inverser le mouvement

Le soutien apporté par le yen ne fonctionne que si son appréciation reste progressive. Une hausse trop rapide pourrait provoquer l’effet inverse en forçant les investisseurs à déboucler leurs stratégies de carry trade.

Le principe consiste à emprunter des yens à faible coût pour acheter des actifs offrant un meilleur rendement : actions, obligations étrangères ou cryptomonnaies. Cette stratégie a longtemps profité des taux très bas pratiqués au Japon et de la faiblesse de sa monnaie.

Lorsque le yen remonte, le coût du remboursement augmente pour les investisseurs exposés à cette stratégie. Si le mouvement devient brutal, ils peuvent être contraints de vendre rapidement leurs actifs afin de racheter des yens et de clôturer leurs emprunts. La baisse touche alors l’ensemble des marchés risqués, y compris Bitcoin.

Un précédent récent illustre ce danger. En août 2024, le débouclage rapide du yen carry trade avait participé à une chute d’environ 20 % du bitcoin en quelques jours.

Le marché se trouve donc face à un équilibre fragile. Une appréciation ordonnée du yen continue d’affaiblir le dollar et de soutenir Bitcoin. Une accélération désordonnée transformerait cette aide en menace, en déclenchant des liquidations sur les actifs financés par la monnaie japonaise.