鈀金暴跌30％藏危機！俄羅斯這座工廠一旦停產6週 供應過剩恐一夕歸零

鈀金價格今年以來大跌約30%，市場聚焦電動車替代需求與供應過剩之際，俄羅斯一項關鍵供應風險卻可能遭到低估。俄羅斯最大礦業冶金公司諾鎳（Nornickel）今年7月將全球約40%的鈀金精煉產能集中至科拉半島的蒙切戈爾斯克工廠。由於該廠距離烏克蘭北部邊境約1750公里，已進入烏克蘭無人機展現的遠程打擊能力範圍，一旦生產受到干擾，可能迅速改變全球鈀金供需平衡。

外媒報導，目前現貨鈀金報價約每盎司1154美元，較年初下跌約30%。根據諾鎳的市場預估，2026年全球鈀金供應過剩約30萬盎司，但蒙切戈爾斯克工廠每月產量估計約20萬盎司，若停產1個月，就可能消耗約3分之2的預期過剩量；若停產6週，供應過剩可能歸零。這意味著，即使工廠沒有遭到摧毀，只要發生設施受損或預防性停產，都可能對市場造成衝擊。

烏克蘭無人機遠程打擊能力的擴大，已讓俄羅斯北方重要設施面臨新的安全風險。今年9月9日，烏克蘭特種作戰部隊（SOF）表示，無人機飛行超過3000公里，攻擊俄羅斯亞馬爾－涅涅茨自治區兩處天然氣凝析油設施，分別是俄羅斯天然氣工業公司（Gazprom）位於新烏連戈伊的凝析油處理廠，以及Novatek位於塔爾科－薩利附近的普羅夫斯基工廠。

前者設計產能為每年1950萬噸，後者2025年處理凝析油1340萬噸。彭博與路透社均報導這起事件，俄羅斯總統駐烏拉爾聯邦管區全權代表阿爾喬姆．日加（Artem Zhoga）也證實，這是烏克蘭首次打擊北極地區。

烏克蘭特種作戰部隊指出，這些設施過去被俄方視為絕對安全的後方。然而，對金屬市場而言，除了北極能源設施受到攻擊，更值得關注的是位於科拉半島的蒙切戈爾斯克工廠。該廠距離烏克蘭北部邊境約1750公里，比此次北極打擊目標近約1000公里，地理距離上的差異，也讓市場開始關注其潛在風險。

諾鎳今年7月完成一項重要產能調整，將原本位於西伯利亞諾里爾斯克銅廠的部分貴金屬加工環節，轉移至科拉半島的科拉礦冶公司（Kola MMC），也就是蒙切戈爾斯克廠區。根據AK&M及芬蘭媒體Yle報導，該廠首席製程工程師表示，諾鎳所有鈀金精礦目前均在這座工廠加工，該廠約占全球鈀金產量的40%。

這項整合耗資約5億盧布，諾鎳表示，目的是提高金屬回收率並降低成本。不過，產能集中也意味著，一旦關鍵廠區發生意外，影響可能不再侷限於單一企業，而是擴大至全球鈀金供應。

科拉半島過去已有遭遇烏克蘭攻擊的先例。2025年6月，烏克蘭執行「蜘蛛網」（Spiderweb）行動期間，位於蒙切戈爾斯克以北約30分鐘車程的奧列尼亞轟炸機基地遭到攻擊。諾鎳也曾在2024年公開招標，為蒙切戈爾斯克的燃料儲罐及關鍵設施採購六套鋼纜防護裝置，並將其用途描述為防範來自不同目標的潛在動能攻擊。

除了地緣政治風險，諾鎳自身的鈀金產量也面臨壓力。公司對2026年鈀金產量的指引為241.5萬至246.5萬盎司，可能是近20年來最低水準。今年上半年產量年減14%，降至119.9萬盎司。諾鎳將減產歸因於礦石品位下降，以及被迫停用西方採礦設備，並表示相關產量要到2028年才能恢復。

根據諾鎳的市場報告，2026年全球鈀金供應量預估為940萬盎司，不含投資需求的消費量約910萬盎司，兩者相差約30萬盎司，形成預期供應過剩。不過，若再計入約30萬盎司的投資需求，市場實際上可能回到供需平衡。

諾鎳約占全球鈀金一次採礦供應量的40%，因此，蒙切戈爾斯克工廠的運作情況，可能成為左右供需變化的重要因素。供應緩衝空間有限，也讓短期生產中斷的影響更加顯著。

此外，市場流動性可能進一步放大衝擊。高盛大宗商品團隊在最新報告中指出，關稅風險已使大量貴金屬流入美國市場，且這些金屬可能長期留在當地，導致美國以外可用庫存趨緊。由於鈀金市場流動性相對有限，當投資資金重新流入，或供應端突然出現問題時，同等規模的資金變動可能帶來更大的價格波動。