法人：高利率與油價上漲未必衝擊股市 AI投資轉向基本面

摩根資產管理今舉行記者會。右為摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰，左為摩根投信環球市場策略師林雅慧。

儘管美債殖利率走高、能源價格上漲，加上美國期中選舉逼近，市場雜音升溫，但摩根資產管理認為，利率和能源價格上升不代表股市必須修正，歷史數據也顯示，美國期中選舉並不會把股市帶向一致方向，投資人更應關注收益與成長機會正在擴散。

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰指出，歷史經驗顯示，利率上升不必然伴隨股市下跌，儘管截至9月底，美國10年期公債殖利率已由2025年底的4.2%升至5.3%，但統計1997年至2026年的資料顯示，10年期美債殖利率變動與標普500指數報酬之間，曾隨不同經濟及利率週期呈現正相關，也出現過負相關，並不存在「利率上升、股市必跌」的固定關係。

能源同樣是市場關注焦點，許長泰表示，截至9月底，WTI原油每桶約90.42美元，汽油、柴油價格分別達每加侖4.43美元與6.41美元，能源價格上漲短線的確可能推升通膨壓力，因此投資人更應觀察其持續時間，以及是否進一步擴散至其他價格。

資產配置方面，摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，高利率環境反而讓「收益」不再只有單一解方。目前全球運輸、私募信貸、全球非投資等級債券及亞洲非投資等級債券殖利率分別達到9.2%、9.0%、8.1%及7.7%，新興市場美元債亦達7.1%，顯示投資人可透過不同資產尋找收益來源。

對於AI產業，林雅慧表示，在資金面與財務體質上，市場已不再一視同仁地擁抱所有AI概念股，而是呈現顯著的分化。新興雲端業者目前面臨嚴峻考驗，其融資利率高達10%甚至更高，加上客戶集中度過高與負債比率偏高，使市場對其投資報酬率的要求大為提升，股價表現相對承壓。相反地，伺服器代工、資料中心代管業者，以及資產負債表健全的科技巨頭，因財報優於預期且財務抗風險能力強，獲得資金青睞。值得注意的是，今年表面上大幅成長的資本支出數字，有相當比例是來自半導體與記憶體價格大幅上漲所致，未來實際建置數量的增速可能逐漸放慢。

展望未來，她認為，AI 投資主題將逐漸走向多元化，市場檢驗焦點會從概念與基礎建設，轉向企業的財報體質與業務模型的續航力。

在整體產業生態系的延伸上，除了傳統的半導體、先進封裝與光通訊等基建題材外，資訊安全與合規軟體在AI落地過程中扮演著關鍵角色，其不可替代性將帶動產業價值提升；電力設備配套與石化燃料以外的新興能源開發，亦是維持AI生態系擴建不可或缺的一環。此外，非科技產業如醫療領域也已開始運用 AI 提升營運效率並繳出亮眼成績。摩根資產管理表示，亞洲半導體仍受惠科技長期趨勢，但機會已逐漸向外擴散，歐洲銀行、航太與國防等新投資主題亦逐步浮現。