« Chassez le naturel, il revient au galop », écrivait Destouches dans Le Glorieux. La Chine en fait l’expérience avec les stablecoins, qu’elle a chassés par la porte et qui reviennent de particulier à particulier.
Une interdiction totale, et un marché qui grossit quand même. En Chine, le nombre de portefeuilles qui s’envoient des stablecoins, ces cryptomonnaies indexées sur une monnaie classique, a été multiplié par 43 en deux ans, d’après le rapport sur l’Asie de l’Est publié ce lundi 5 octobre par Chainalysis. La banque centrale avait pourtant réaffirmé son interdiction des cryptomonnaies fin novembre 2025, avec douze autres administrations en renfort. Vous avez bien lu, quarante-trois fois.
Stablecoins en Chine : 104 milliards de dollars sous le radar
Chainalysis estime l’économie crypto chinoise à au moins 176,3 milliards de dollars entre juillet 2025 et juin 2026, selon son rapport sur l’adoption en Asie de l’Est. Le pays arrive quatrième de la région, derrière la Corée du Sud (449,1 milliards), le Japon (228,3 milliards) et Hong Kong (192,2 milliards).
Le chiffre brut compte moins que sa composition. Les plateformes d’échange étant bannies, l’argent circule directement entre les personnes, en pair-à-pair. Ces flux domestiques pèsent désormais 59,1 % de l’économie crypto chinoise, une part multipliée par 3,5 en un an.
Et ça tourne vite. Sur un stock moyen de 3,1 milliards de dollars de stablecoins détenus en propre, les utilisateurs chinois ont fait circuler 104,1 milliards de dollars en 18,1 millions de transferts. Chaque dollar change de mains 33,2 fois par an, contre 9,3 fois en moyenne dans le monde. Un actif que l’on épargne ne bouge pas à ce rythme, un moyen de paiement si.
Pourquoi le pair-à-pair chinois décolle depuis mars 2025
Le rapport date le basculement avec précision. En mars 2025, Pékin étend son système de crédit social à la finance et à Internet. Ce dispositif note les comportements et peut couper l’accès au crédit, à l’emploi ou aux services bancaires. Le même mois, les transferts de moins de 100 dollars bondissent de 996 %.
La suite ressemble à une pente régulière. Le pair-à-pair chinois ajoutait environ 240 millions de dollars par mois en mars 2025 et près de 5 milliards un an plus tard, après treize mois de hausse consécutifs. Chainalysis avance deux explications. Des personnes placées sur liste noire se rabattraient sur un circuit que personne ne peut leur fermer. D’autres chercheraient simplement à rester hors des écrans de contrôle, en affichant un bien sur une plateforme de commerce en ligne avant de régler la vente via une adresse crypto échangée sur Telegram.
Prudence, tout de même. Chainalysis parle elle-même d’une « hypothèse de travail » et reconnaît que le marché chinois reste difficile à mesurer. La société vend par ailleurs des outils de traçage aux États, ce qui donne un certain sel à sa conclusion.
Interdire ou encadrer les stablecoins : l’Asie sert de laboratoire
Cette conclusion tient en une phrase du rapport : la Chine a interdit la crypto « et l’activité s’est simplement déplacée ». Les voisins ont fait le pari inverse, celui de la licence.
À Hong Kong, où HSBC et Standard Chartered étaient en lice pour les premières licences de stablecoins, les plateformes institutionnelles ont reçu 87 % de fonds en plus sur un an. La ville a capté 17,4 milliards de dollars d’entrées nettes institutionnelles depuis fin 2024. En Corée du Sud, premier marché de la zone avec une hausse de 12,3 %, la croissance vient presque entièrement des particuliers, qui se ruent sur les tokens liés à l’intelligence artificielle.
Le tableau n’est pas rose partout. L’économie crypto de la région s’est légèrement contractée sur la période, marché baissier oblige.
