Geldanlage: Viele Value-ETFs sind eine Value-Falle

Das ist auf den ersten Blick überraschend, weil Value-Aktien tendenziell besser durch turbulente Börsenphasen kommen. Denn dabei handelt es sich um unterbewertete Unternehmen – oftmals mit einem vermeintlich langweiligen, aber soliden Geschäftsmodell.

Auf den zweiten Blick lässt sich die Entwicklung aber gut erklären. Denn sie hat sich angebahnt.

Das liegt an der Konzeption von Value-Indizes wie der entsprechenden Variante des MSCI World. In diesen werden Aktien aufgenommen, deren Aktienkurs im Verhältnis zum Buchwert und zum erwarteten Nettogewinn niedrig ist wie auch deren Unternehmenswert im Verhältnis zum generierten Cashflow.

Das traf zuletzt auf diverse Unternehmen aus dem Bereich Künstliche Intelligenz (KI) zu. Dazu zählen etwa die Chiphersteller Micron Technology und Qualcomm aus den USA sowie Cisco, das kritische Netzwerktechnik und Rechenzentrumsverbindungen liefert. Allein die drei Aktien hatten im Xtrackers-ETF zuletzt ein Gewicht von rund 20 Prozent.

Das sind eigentlich eher Wachstums- oder Momentumaktien, weil sich Anleger hier auf die mit KI verbundenen Umsatz- und Gewinnaussichten konzentrieren und die Aktienkurse im ersten Halbjahr rasant gestiegen sind. ETFs gehen aber nicht qualitativ, sondern regelbasiert vor – und hier erfüllen die genannten Unternehmen die Value-Kriterien.

Doch schon in der niedrigen Bewertung zeigte sich eine gewisse KI-Skepsis der Anleger. Würden sie erwarten, dass die Gewinnerwartungen der Analysten eintreffen, müssten die Kurse eigentlich höher stehen. In der vergangenen Woche wurden die Zweifel durch den Sieg der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen aber noch verstärkt.

In den USA könnten Rechenzentren nun langsamer gebaut, KI könnte strenger reguliert werden. Das stellt die Gewinnerwartungen der KI-Zulieferer zusätzlich infrage, sodass deren Kurse entsprechend einbrachen. Allein Micron Technology verlor vergangene Woche mehr als 20 Prozent. Auch der gesamte Index gab entsprechend nach.

Dadurch droht den Anlegern eine Value-Falle: Die Aktien sind günstig bewertet, weil Anleger an den Gewinnerwartungen zweifeln. Gleichzeitig ist das Kursniveau immer noch so hoch, dass die Aktien deutlich fallen können, wenn die Gewinnerwartungen gesenkt werden.

Zur Wahrheit gehört allerdings auch, dass der MSCI World Value im bisherigen Jahresverlauf von seinem KI-Schwerpunkt profitiert hat. Selbst nach den jüngsten Kursverlusten liegt der entsprechende Xtrackers-ETF noch 32 Prozent im Plus und damit mehr als doppelt so stark wie klassische MSCI-World-ETFs.

Nimmt die KI-Skepsis ab – was Experten für durchaus wahrscheinlich halten –, könnten sich die Aktien zudem erholen. Der MSCI World Value würde entsprechend profitieren.

Der entscheidende Punkt ist für Anleger aber ein anderer: Sie sind bei vielen klassischen Value-ETFs nicht schwerpunktmäßig in soliden, unterbewerteten Substanzwerten investiert, die die Schwankungen im Depot senken, sondern in einen ETF mit günstig bewerteten Aktien, die wachstumsstark sind und stark von der Marktstimmung abhängen. Daher ist es entscheidend, dass sich Anleger mit der Zusammensetzung des ETFs auseinandersetzen.