Grayscale dépose un dossier pour un ETF Zcash à haut rendement

Du rendement sur la crypto de l’ombre. Grayscale a déposé auprès de la SEC le dossier du ZCSH High Income ETF, un fonds activement géré qui vise des distributions toutes les deux semaines. Le gestionnaire applique à Zcash une stratégie déjà utilisée sur Bitcoin et Ethereum : vendre des options pour transformer une partie de la volatilité en revenus.

Le nouveau produit ne possède pas encore de ticker définitif. Le sigle ZCSH appartient déjà à l’ETF spot Zcash de Grayscale, issu d’un véhicule créé en 2017, coté sur l’OTCQX à partir de 2021 puis converti en ETF le 25 août 2026.

Points clés

Grayscale a déposé le ZCSH High Income ETF, un fonds activement géré orienté revenu.

La stratégie repose sur la vente d’options d’achat : les primes encaissées financent 26 distributions annuelles, au prix d’un gain plafonné

Le gestionnaire réplique sur ZEC une gamme lancée en 2025 avec BTCC et BPI, puis étendue à Ethereum

L’envolée de ZEC fin 2025 et sa volatilité extrême rendent les primes d’options particulièrement généreuses

Grayscale transforme la volatilité de Zcash en revenu

L’étiquette High Income désigne une stratégie de covered call synthétique. Le fonds achète des options d’achat et vend des options de vente afin de reproduire l’évolution de l’ETF Zcash de Grayscale. Il vend ensuite des options d’achat à court terme, généralement d’une durée inférieure ou égale à un mois, et encaisse les primes versées par leurs acheteurs.

Ces primes alimentent les distributions prévues toutes les deux semaines, soit environ 26 versements par an. Aucun rendement fixe n’est toutefois garanti. Le montant peut varier selon les conditions de marché et certaines distributions peuvent inclure un remboursement partiel du capital investi.

Le compromis apparaît lorsque Zcash progresse fortement. Si le cours dépasse le prix d’exercice des options vendues, le fonds abandonne une partie de la hausse. En revanche, la stratégie ne protège pas intégralement contre une baisse de l’actif sous-jacent. Le revenu encaissé amortit éventuellement le recul sans supprimer le risque de perte.

Au moins 80 % des actifs nets doivent être exposés à des options liées à des produits cotés sur Zcash, principalement ZCSH. Le fonds ne détiendra donc pas directement la cryptomonnaie. Grayscale reprend ici une gamme lancée en 2025 avec ses produits Bitcoin BTCC et BPI, puis étendue à Ethereum.

Zcash fournit la volatilité recherchée par les vendeurs d’options

ZEC offre un terrain favorable à cette mécanique. Son cours est passé d’environ 40 à 60 dollars à plus de 700 dollars entre septembre et novembre 2025. Cypherpunk Technologies, société soutenue par Winklevoss Capital, a parallèlement constitué une réserve supérieure à 200 000 ZEC.

Une forte volatilité augmente généralement le prix des options. Les investisseurs qui veulent conserver la possibilité de profiter d’un mouvement rapide acceptent de payer des primes plus élevées. Le vendeur de calls encaisse davantage, mais renonce en contrepartie à une partie de l’appréciation éventuelle.

Zcash repose sur les zk-SNARKs, des preuves cryptographiques qui permettent de valider certaines transactions sans rendre publics l’expéditeur, le destinataire et le montant. Cette confidentialité constitue son principal argument technique, mais aussi une source de contraintes réglementaires.

À partir du 1ᵉʳ juillet 2027, le règlement européen contre le blanchiment interdira notamment aux prestataires crypto de proposer des comptes anonymes ou des services augmentant l’opacité des transactions au moyen de jetons renforçant l’anonymat. Plusieurs plateformes ont déjà restreint l’accès à Zcash et Monero.