iM증권, 지역난방공사 목표가↓…"수익성 감소 전망"

iM증권은 지역난방공사[071320]에 대해 액화천연가스(LNG) 가격 상승분이 전력구매가격(SMP)에 충분히 반영되지 못해 수익성 감소가 전망된다며 11일 목표주가를 13만5천원에서 11만원으로 하향했다. 투자의견은 매수를 유지했다.

지역난방공사의 전날 종가는 6만7천700원이다.

전유진 연구원은 이날 발간 보고서에서 "3분기 영업손실은 79억원으로, 시장 기대치 474억원 대비 적자 전환했다"며 "전력 부문을 보면 SMP가 전년 동기 대비 14% 상승했음에도 이익은 전년 동기 대비 73% 줄어든 143억원에 그쳤다"라고 설명했다.

이어 "SMP 가격이 LNG 상승분을 온전히 흡수하지 못하면서 전력 판매 마진이 축소된 점이 실적 부진의 주요 요인으로 작용했다"며 또 "대구와 청주, 파주 등 주요 발전소 정비로 전력 판매량이 43% 감소한 영향"이라고 짚었다.

그는 "2분기까지만 하더라도 LNG 강세로 인한 SMP 상한제 실행 가능성을 우려했으나, SMP 상승은 제한적이었고 오히려 9∼10월엔 하락 전환했다"며 "이는 기저발전원 가동률 상향과 필수발전기 지정 확대로 LNG 발전소의 기여도가 낮아졌기 때문"이라고 지적했다.

다만 향후 LNG 가격이 지속 상승하면 SMP 상승 폭도 어느 정도 커지면서, 그에 따른 수익성 개선 가능성 역시 커질 것으로 예측했다.

전 연구원은 "카타르 공급 차질로 인한 LNG 가격의 구조적 상승세를 고려하면 9∼10월과 같은 LNG-SMP 디커플링(비동조화) 현상 지속 가능성은 낮다. 국내 LNG 도입 단가는 연초 약 10달러에서 9월 평균 16달러로 상승했다"며 "SMP 상방 압력이 더 높다"고 전망했다.