僅僅不到4年的時間，勞斯萊斯控股從瀕臨破產的邊緣，再度重新站穩腳步。（彭博）
航空引擎與豪車部門 1971年分家
〔財經頻道／綜合報導〕提到勞斯萊斯（Rolls-Royce），許多人首先想到的，是象徵頂級奢華的勞斯萊斯汽車。不過，1971年，Rolls-Royce因研發RB211航空引擎陷入嚴重財務危機，進入破產管理程序，隨後英國政府介入，接手航空引擎業務，汽車業務則分離出來。
如今，豪華汽車品牌早已由德國BMW集團全資擁有，航空引擎業務則發展為今日的英國工業巨頭勞斯萊斯控股有限公司（Rolls-Royce Holdings）。
這家百年企業不只製造航空引擎，也涉足國防、動力系統及核能領域。然而，最令人意外的是，它在短短幾年前才經歷一場嚴重財務危機。2020年新冠肺炎疫情爆發，全球航空業陷入停擺，勞斯萊斯控股全年自由現金流流出高達41.85億英鎊，被迫透過增資、舉債、出售資產及裁員等方式自救。
勞斯萊斯控股當年的危機，主要來自全球航空業因疫情陷入停擺。其民用航空引擎的長期維修服務合約，高度依賴引擎飛行時數（Engine Flying Hours，EFH）收費。當航空公司大量停飛，相關服務收入也隨之減少，加上原有經營模式及成本結構問題，導致現金流承受沉重壓力。
即使到了2022年底，公司自由現金流已恢復正值，仍背負32.51億英鎊淨負債，財務體質有待改善。但短短不到4年，局面竟出現驚人轉變。根據2026年上半年財報，截至6月底，勞斯萊斯控股已從淨負債轉為擁有21.36億英鎊淨現金，兩個時間點的淨財務部位相差達53.87億英鎊。
這家曾因疫情大量流失現金的英國工業巨頭，究竟如何在不到4年內扭轉經營困境？答案不只是航空市場復甦，更與2023年上任的新執行長，以及隨後推動的一連串經營改革有關。
勞斯萊斯控股現任執行長Tufan Erginbilgic。（彭博）
疫情後獲利率從2.5%衝上20.5%
勞斯萊斯控股能在短短幾年內大翻身，背後關鍵人物，就是2023年1月上任、曾任英國石油（BP）高階主管的新執行長Tufan Erginbilgiç。外媒形容，分析師、投資人及內部員工甚至幫他取了 「渦輪土耳其人（Turbo Tufan）」 或 「渦輪風扇發動機（Turbofan）」 的外號，以此形容他那如同噴射機引擎般狂暴、高效、且不容任何妥協的強悍風格。
Erginbilgiç上任不久，就向員工警告，公司正站在「燃燒中的平台」（Burning Platform）上，甚至直言這可能是最後一次轉型機會。他認為，Rolls-Royce的問題不只是疫情衝擊，而是過去十多年一直存在的經營績效不佳，與主要競爭對手相比，公司沒有充分發揮應有的獲利能力。
隨後，他展開大規模改革，包括更換高階管理團隊、精簡約2500個中階管理職位、降低成本，以及重新談判部分獲利不佳的合約。對勞斯萊斯控股而言，重點不只是多賣幾具引擎，而是讓既有業務產生更合理的利潤，而這套改革方法，甚至成為哈佛商學院的研究個案。
外媒指出，勞斯萊斯控股在製造最大的客運噴射發動機方面，有兩個競爭對手，包括普惠公司（隸屬於飛彈製造商RTX公司）和通用電氣公司（GE）。在2022年，通用電氣（GE）航空業務的營業利益率已達18.3%，相較之下，勞斯萊斯控股民用航空部門當年僅有2.5%，凸顯雙方獲利能力的差距。
然而，隨著新任執行長推動改革，這些措施逐漸反映在民用航空部門的獲利表現上。勞斯萊斯控股民用航空部門的營業利益率在2023年升至11.6%，2024年提高至16.6%，2025年更達20.5%。短短3年，營業利益率大幅增加18個百分點。
至於集團整體，2026年上半年基礎營業利益達25.34億英鎊、年增46%，基礎營業利益率升至22.5%，自由現金流達19.64億英鎊。更重要的是，2022年底33億英鎊的淨負債，到2026年6月底已轉為約21億英鎊淨現金。
資本市場也給予回應。2023年初，勞斯萊斯控股股價不到1英鎊，以2022年底每股約0.932英鎊計算，至2026年10月29日已攀升至12.80英鎊，股價約為原本的13.7倍。
勞斯萊斯控股不再只靠賣引擎賺錢。（截取自Rolls-Royce網站）
成功大翻身 關鍵藏在一份合約裡
過去，航空引擎製造商的商業模式，不只是銷售引擎，還包括後續長達多年的維修服務。航空公司可透過長期服務合約（Long-Term Service Agreement，LTSA），依照引擎飛行時數等條件支付費用，由製造商承擔相關維修服務責任。
但這套模式並非毫無風險，如果當初的合約定價不佳，或後續維修成本超出預期，原本應該創造穩定收入的服務合約，反而可能成為獲利負擔。但Erginbilgiç上任後，積極推動「商業條款優化」（Commercial Optimisation），重新談判部分不利合約，改善產品及維修服務的定價與獲利結構。
根據2025年財報，勞斯萊斯控股民用航空部門透過商業條款優化與成本改善，帶來約5.53億英鎊的合約毛利改善，扣除部分額外成本影響後，淨改善約3.92億英鎊。同時，公司自2022年初以來，透過效率提升與組織簡化累計節省約6億英鎊，第三方採購毛節省額則達12億英鎊。
航空市場復甦也提供助力。2025年，大型航空引擎飛行時數達到2019年水準的111%，帶動長期服務收入增加。民用航空部門的業務交易現金流，也從2023年的6.26億英鎊，升至2024年的20.30億英鎊，2025年進一步達25.12億英鎊，兩年間約成長3倍。
這些數字反映，勞斯萊斯控股的經營改革，並不是單純削減預算或等待航空市場復甦，而是試圖改變既有合約的獲利結構。當飛行時數增加，搭配更有利的商業條款與成本控制，才能讓新增收入進一步轉化為利潤及現金流。
勞斯萊斯控股為何非回來不可？下一代飛機市場，正在醞釀一場大洗牌。（彭博）
重回單走道客機市場
英國政府10月28日宣布，將與勞斯萊斯控股共同推動為期10年、總額25億英鎊的航空引擎技術研發計畫，涵蓋民航與軍用航空，重點之一是爭取進入下一代單走道客機市場，而不是公司目前擅長的大型長程客機引擎市場。
但其實，勞斯萊斯控股過去曾參與這塊市場，卻在2012年將International Aero Engines（IAE）聯盟持股出售給Pratt & Whitney，之後主要專注於大型廣體客機引擎。如今Airbus A320與Boeing 737系列的主要引擎供應商，則是GE Aerospace與法國Safran合資的CFM International，以及Pratt & Whitney。
為何這家公司準備重返退出14年的市場，投入數十億英鎊挑戰早已站穩腳步的競爭對手？關鍵在於下一代客機的開發時程。勞斯萊斯控股指出，新一代單走道客機預計2030年代中後期投入商業營運，飛機製造商可能在未來幾年內選定引擎合作夥伴，如果現在不參與研發，就可能錯過下一個長達數十年的飛機產品週期。
不過，外界或許會好奇，一家已恢復強勁獲利的企業，為何還需要政府支持？《路透》指出，大型航空引擎研發需要龐大資金，投資風險也高，因此政府長期以來就會參與分擔航空技術研發風險。這次25億英鎊計畫將由英國政府與勞斯萊斯控股共同出資，但具體資金安排仍須完成相關審批。
對英國而言，這不只是扶植一家企業，更牽涉未來航空產業的製造能力及就業機會。勞斯萊斯控股估計，倘若成功進入下一代單走道客機引擎市場，長期可能為英國經濟帶來1200億英鎊貢獻。這項研發計畫預計在2029年底前支持3300個工作機會，未來若取得新機型訂單，還可能創造數萬個額外職位。
勞斯萊斯控股還有另一張王牌！英國核潛艦的「心臟」竟掌握在它手裡。（歐新社）
跨足小型模組化反應爐（SMR）
除了航空引擎，勞斯萊斯控股還有一項值得關注的業務，就是核能。這家英國工業巨頭正透過持股公司Rolls-Royce SMR布局小型模組化反應爐（SMR），而且相關計畫已從技術開發，逐步推進至具體電廠開發與供應鏈建置階段。
Rolls-Royce SMR在2026年9月宣布，未來一年將提供最高14億英鎊的供應商合約競標機會，積極建立核能供應鏈；此外，公司同時推進英國威爾斯及捷克的反應爐計畫，其中捷克Temelín計畫已於10月啟動環境影響評估程序。
分析師認為，若相關計畫順利推進並實現商業化，這項業務有機會成為勞斯萊斯控股在AI時代的另一個成長引擎。如果這些核能計畫逐步落實，勞斯萊斯控股的角色將不再只是傳統動力設備製造商，而是可能進一步成為核能設備與電廠技術供應商，因為其技術開發牽涉的不只是反應爐設計，還包括零組件製造、供應鏈管理及相關工程服務。
事實上，勞斯萊斯控股並非最近才接觸核能。專家指出，這家百年工業巨頭還有一項比較少被一般投資人注意的業務，就是長期為英國皇家海軍核潛艦提供核動力反應爐。
英國政府2026年9月發布的國防核能年度報告指出，英國皇家海軍核潛艦所使用的核反應爐設備，均由Rolls-Royce Submarines位於英國Derby附近Raynesway的設施提供。核動力讓潛艦能長時間在水下執行任務，也是英國海上核嚇阻能力的重要技術基礎。
如今，這項業務更隨著澳英美三方安全夥伴關係（AUKUS）延伸至澳洲。英國及澳洲未來的SSN-AUKUS攻擊型核潛艦，都將採用Rolls-Royce Submarines製造的新一代核反應爐。英國政府指出，澳洲承諾在10年內投入24億英鎊，用於擴充相關設施及分擔潛艦設計成本。
核潛艦反應爐涉及高度專業的工程技術、安全規範及長期支援需求。這也讓勞斯萊斯控股在軍事核動力領域，擁有不同於一般設備供應商的產業地位。
根據2026年上半年財報，勞斯萊斯控股國防部門基礎營收達24.84億英鎊，有機年增17%；基礎營業利益達5.22億英鎊，有機年增57%。不過，相關業績涵蓋整個國防部門，並非全部來自核潛艦業務。
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