Lucrezia Reichlin: "La BCE non dovrebbe aumentare i tassi a settembre"

SINTRA – Lucrezia Reichlin, professoressa della London Business School, ex direttrice della ricerca della Bce e tra le massime economiste al mondo, spiega a Repubblica perché la Banca centrale europea sbaglierebbe ad aumentare di nuovo i tassi di interesse a settembre e perché la resilienza europea decantata da Lagarde rischia di essere parziale senza un impegno serio sulle nuove tecnologie e l’intelligenza artificiale.

Ieri i dati dell’inflazione in Italia, Germania e Francia sono stati più bassi del previsto.

«L’inflazione è molto più bassa di quanto non ci si aspettasse. È la conferma che il picco dell’inflazione recente è molto legato alla contingenza geopolitica e alla crisi nello Stretto di Hormuz e dunque al prezzo dell’energia. L’inflazione sottostante in Europa sembra essere stabile. In un’ottica di medio periodo non sembrano esserci segnali di allarme».

E la Bce cosa deve fare alla luce di questa novità?

«La Bce non fa più “commitment”, la cosiddetta forward guidance intesa come impegno a tenere il tasso di interesse ad un certo livello, o la sua reinterpretazione, la Framework Guidance che significa “non vi diciamo cosa facciamo nel futuro ma vi spieghiamo come ragioniamo”, trasmette comunque un impegno a non segnalare traiettorie. Però dopo i dati di oggi, se i mercati prezzavano finora un rialzo a settembre, ora mi sembra tutto aperto». Tregua dell’inflazione, i vertici della Bce divisi sul rialzo dei tassi

dalla nostra inviata Tonia Mastrobuoni 01 Luglio 2026

Ma sarebbe giusto aumentare i tassi o bisognerebbe aspettare?

«Settembre è domani. Io penso che non ci sia nessuna appiglio per aumentare i tassi. I banchieri centrali sono ormai consapevoli che ci saranno più spesso shock sul lato dell’offerta legati a mancanze di materie prime fondamentali. E la banca centrale non può, in un’ottica di medio periodo, reagire ogni volta che c’è uno shock. Bisogna avere la consapevolezza della sua temporaneità, capirne la persistenza e mantenere lo sguardo lungo sapendo che un aumento dei tassi ha un effetto più profondo sull’economia reale. È importante anche la comunicazione, ovviamente: segnalare, come la Bce ha fatto a giugno, che il rialzo non è l’inizio di un ciclo restrittivo, è stato importante».

Lagarde ha parlato di un’economia europea divenuta più resiliente negli anni della crisi finanziaria e del Covid.

«Sicuramente l’economia è più resiliente, e la crisi di Hormuz ha dimostrato che lo è diventata anche dal punto di vista della diversificazione energetica».

Spagna e Portogallo, che hanno puntato molto sulle rinnovabili, hanno risentito meno dalla guerra in Medio Oriente.

«Esatto, e questa dovrebbe essere la grande forza dell’Europa: insistere su questo punto, accelerare sulla transizione energetica. La Spagna e il Portogallo sono state meno colpite dallo shock mentre altri paesi sembrano voler ingranare la retromarcia, sulla transizione energetica».

L’Italia o la Germania… Ma è vero che l’economia europea più in generale è diventata più robusta?

«È resiliente, però il messaggio della conferenza di Sintra, che è stato tutto sulla tecnologia e l’impatto dell’intelligenza artificiale, ci dice che l’Europa è molto indietro. E che il divario con gli Usa sulla produttività sia per le tecnologie alla frontiera, sia per la capacità di diffondere le tecnologie, sta crescendo. Difficile dire che l’economia è resiliente se si continuano ad accumulare gap sulla produttività. L’Europa è nel mezzo di una rivoluzione tecnologica di cui rappresenta la coda. Mentre dominano gli americani e i cinesi».