NH증권 "증시 급락에도 한은 피벗 기대는 시기상조…이달 인상"

NH투자증권[005940]은 최근 주가가 크게 하락했지만, 한국은행이 긴축 경로를 바꿀 상황은 아니라고 판단하며 11월 금융통화위원회의 기준금리 25bp 인상 전망을 유지했다.

NH투자증권 강승원 연구원은 9일 보고서에서 "한은이 당장 증시를 근거로 피벗(정책 선회)을 기대할 상황은 아니다"라고 말했다.

강 연구원은 미국 중간선거 이후 글로벌 증시 급락으로 중앙은행의 긴축 경로가 재검토될 수 있다는 의구심이 커졌다고 짚었다.

그는 연방준비제도(Fed)가 자산 가격 하락에 '항복'하고 통화정책을 선회했던 2018년 12월~2019년 1월 사례를 분석했다.

2018년 10월 제롬 파월 당시 연준 의장이 "기준금리가 중립 금리로부터 여전히 멀다"고 발언한 뒤 S&P500은 12월 연방공개시장위원회(FOMC)까지 15%가량 떨어졌다. 그런데도 연준은 12월에 금리를 올렸고 추가 인상도 시사했다. 그러나 2주 뒤 파월 의장은 '인내심'을 언급하며 입장을 바꿨다.

보고서는 선회의 핵심을 금융환경의 전반적 긴축으로 꼽았다. 증시 하락이 신용채권(크레딧) 시장으로 번지며 금융환경이 긴축된 점이 연준 항복의 핵심 조건이라는 설명이다.

현재 미국은 금융환경지수(FCI)가 큰 폭으로 떨어졌지만, 2019년 1월 피벗 당시보다는 여건이 훨씬 완화적이다. 하이일드(HY)와 투자적격(IG) 회사채 스프레드(국채와 금리 차)는 피벗 수준을 밑돌고, 레버리지론(위험도가 높은 기업 대출)은 10월 하반기부터 다시 반등했다.

이를 토대로 강 연구원은 증시 하락을 근거로 한 연준 피벗 기대가 시기상조라고 판단했다.

한국도 마찬가지다. 한국은행이 발표한 9월 금융불안지수는 위험 수준을 크게 밑돌았고, 2분기 금융취약성지수는 장기평균 수준이었다. 10월 증시가 다시 크게 하락한 점을 감안하면 10월 금융불안지수는 오를 것으로 예상된다.

그럼에도 그는 "위험 수준과는 아직 완충 여력이 있다"고 설명한다.

NH투자증권은 이번 주 국고채 금리 범위를 3년 3.55~3.70%, 10년 3.80~4.00%로 제시했다. 지난주 국고채 3년물은 3.613%에, 10년물은 3.853%에 마감했다.