日元重启跌势逼近160关口 凸显干预局限性与高市早苗政策影响

日元在过去两周重启跌势，回吐了美日两国花费数百亿美元干预汇市后所获得的涨幅——在干预前，日元汇率已跌至近40年低点。

7月底的干预行动曾一度令日元盘中走强，升至155日元兑1美元。但涨势迅速消退，截至上周五，日元汇率约在159日元兑1美元。这一轮再度走软正逼近160日元关口，或将考验东京和华盛顿官员的决心，他们曾表示，若“无序的日元走势”持续，将毫不犹豫地再次干预。

这一逆转凸显了一次性汇率干预的局限性，同时投资者仍对日本庞大的债务负担、首相高市早苗推动激进政府支出的立场，以及市场认为日本央行加息步伐过于缓慢的预期感到不安。

“日元再度走弱并不意外，”经济研究机构凯投宏观的亚太区主管马塞尔·蒂利安表示，“基本面没有改变，就没有理由认为此次干预会产生持久影响。”

日元的长期跌势始于2022年，当时美联储为遏制疫情后的通胀而快速加息，日本央行则维持负利率。不断扩大的利差使美元资产更具吸引力，资金流向美国，压低日元。到2023年年中，美国利率已高于5%，而日本利率仍保持在-0.1%。

到2024年，日元已从2021年的约110日元兑1美元走弱至约150日元。日本央行于2024年进行了17年来首次加息。此后的进一步加息有助于稳定汇率，但相比历史水平仍然疲弱。

随后，在2025年10月，高市早苗就任首相。从一开始，她就主张低利率和积极的政府支出以刺激投资和经济增长。在竞选前，她曾一度将日本央行加息的前景称为“愚蠢”。

她的立场令已对日本公共债务可持续性感到担忧的全球投资者更加不安，日本债务规模已经超过经济总量的两倍。

近几个月来，高市早苗取消了汽油税附加费，并恢复了电力和燃料补贴。在7月美日联合干预后不久，高市政府决定，从明年春季起将食品消费税率从8%下调至1%，为期两年。

经济学家表示，推动日元的因素也已发生变化。尽管日元多年来一直在走弱，但在高市早苗治下，其走势与利差的相关性似乎减弱。即使日本央行持续加息，也未能有效提振日元。

自2024年以来，日本央行大约每六个月加息一次，最近一次是在6月。市场预期央行可能在9月的下一次政策委员会会议上再次行动。

美国财政部长斯科特·贝森特多次暗示支持日本提高利率，他本月对公共广播机构NHK表示，他相信日本央行会“做出最佳选择”，因为日元疲软会加剧通胀。

进一步加息可能缩小日美利差，缓解日元的部分压力。但在某一节点，这可能也会使日本国债对国内投资者更具吸引力，资金从美国国债流出，压低美债价格，从而推高美国的借贷成本。