（经济观察）中国政策利率或将“换锚” 利率调控机制不断完善

中新社北京10月20日电 (陶思阅)中国主要政策利率的锚点，或将从7天挪向隔夜。

中国央行行长潘功胜19日在2026金融街论坛年会上表示，研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

潘功胜指出，银行间隔夜回购利率作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定，实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。

2024年，7天期逆回购操作利率被明确为主要政策利率，由央行根据货币政策调控需要确定，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。同时，其他期限工具利率的政策色彩逐步淡化。2025年3月，中期借贷便利(MLF)由单一价位中标调整为多重价位中标，完全退出政策利率功能，回归中期流动性投放工具的基本定位。

央行还配套创立了临时正逆回购操作，稳定隔夜市场利率波动。2026年6月又增加隔夜逆回购操作，逐步提高操作频率和操作量，进一步满足市场的差异化流动性需求。

广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，将公开市场主要操作品种切换为隔夜、主要政策利率切换为隔夜逆回购利率，一则有助于提高流动性管理的精细度，更好地“削峰填谷”，提高政策对市场利率的掌控力；二则实现市场利率与政策利率期限匹配，理顺政策利率传导机制。

多位专家提醒市场，央行“换锚”仍属于货币政策框架改革的内容，不宜过度解读。国信证券经济研究所金融业首席分析师王剑认为，此次货币政策框架调整，核心是政策利率的选择和利率调控机制的优化，不涉及利率水平本身的调整，不能将操作期限、政策利率品种和定价基准的调整直接理解为降息或加息，也不宜据此判断货币政策立场是否发生变化。

广发证券首席经济学家郭磊也提到，央行在持续完善自身的货币政策调控框架，一系列制度设计一脉相承，沿袭了向价格型框架转型的思路，市场要避免将方向性的转型规划炒作成降息。

也有专家认为，主要政策利率切换属水到渠成。“对债券市场而言，资金利率中枢的下移已在存单与中长债市场获得相当程度的体现。”光大证券固定收益首席分析师张旭说，央行“研究择机”的表述意味着方向已经明确、时点留有余地，期限切换的正式落地仍待操作安排的进一步成熟，此时市场不宜过早“抢跑”。