台股9月展望：外資回買但資金存量缺口待補，歷史顯示選前震盪選後強勢

投顧表示，外資8月雖回頭大買3295億元，不過，資金存量尚未回補，仍須盤整後等行情（記者王孟倫攝）

〔記者王孟倫／台北報導〕台股即將邁入「9月天」，投顧機構表示，從資金面來看，外資雖然「由賣轉買」，惟資金存量尚未回補，因此，須觀察外資買超是否延續？以及投信是否持續進場加碼等；此外，從歷史經驗來看，台股選前三個月（8月）開始到11月報酬中位數為「負」，過去九屆中僅三屆上漲；但台股選後一個月，九屆全數上漲，呈現「選前震盪整理」、「選後動能轉強」。

首先，根據統計，台股八月三大法人合計買超 3,746 億元，其中，外資買超 3,295 億元、投信買超 558 億元；相較六月外資賣超6,018億元、七月賣超7,389億元，八月為連續兩個月大幅賣超後的首次轉買，因此，外資回補為本月指數上漲的主要驅動來源。

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不過，投顧表示，資金存量尚未同步回升，2020 年以後，台股市值與證券劃撥存款餘額的比值出現結構性上移，籌碼鎖定程度提高使相同的資金存量可對應更高的市值。

以迴歸區間推算，七月底 4.18 兆元的劃撥餘額，對應的市值上界約為138兆元、指數約 39,800 點；而目前指數水位對應約156兆元市值、44,760 點以上，所需的合理劃撥餘額約為4.7 兆元。若以此估算，資金存量與現行市值之間、仍存在約5,000億元的缺口，因此，觀察外資買超是否延續、投信是否持續加碼、以及散戶現金是否回流推升劃撥餘額。

其次，從「歷史經驗」來看，以 1990 年以來九屆選舉年統計，台股選前三個月（8月）開始到11月報酬中位數為負，九屆中僅三屆上漲，為統計區間中表現最弱的一段；選前一個月中位數則為+1.20%、五屆上漲。

選後則相反：台股選後一個月中位數+3.91%，九屆全數上漲；選後三個月中位數+4.43%，九屆中八屆上漲，標普 500選後三個月中位數+3.99%、七屆上漲；費城半導體選後三個月平均+12.61%，為各指數中彈性最大者。永豐投顧表示，歷史分布所隱含的路徑，為「選前震盪整理」、「選後動能轉強」。

「各屆的總經與產業背景差異甚大」，分析師指出，主要差異在於「獲利動能EPS連續七個月淨上修」、「外銷訂單連兩個月站上900億美元」等，此組合在過去九屆的選前三個月並不常見，端看市場是否「利多大於利空」，作為後續股價評估時的參考。

此外，展望台股，操作區間設定為42,000至49,000點，上緣 49,000 點對應在量能與資金到位前提下，本益比擴張所隱含的位置。

法人表示，台股「追蹤指標」有四大項：一、證券劃撥餘額能否回升，為資金面的核心驗證；二、外資買超是否延續，以及投信與散戶資金是否同步進場；三、成交量能否回升至1.2 兆元；四、長天期美債殖利率，30 年期 5.33% 是否進一步上行，仍為評價端最敏感的變數。

投顧強調，區間下緣與均線帶附近分批佈局，指數向上脫離均線糾結區時加碼，惟加碼須以成交金額放大至1.2兆元以上為條件；量能未同步放大的突破，短期內可能仍會拉回修正再追；若指數跌破44,900 點均線帶且連續數個交易日未能收復，則盤整格局延續，待籌碼重新沉澱後再行評估。

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