Nonostante il conflitto in Medio Oriente e la svolta restrittiva delle banche centrali, il ciclo delle pmi italiane mostra segnali di tenuta. A settembre l'AcomeA PMI Tracker sale a 47,6, il livello più alto da giugno 2023: resta sotto la soglia di espansione, ma il miglioramento è diffuso a tutte le componenti. Le aspettative su produzione e occupazione sono sopra la soglia di 50, mentre quelle sui prezzi di vendita (58,2) indicano che le imprese conservano potere di prezzo, come suggeriscono anche le esportazioni sui massimi storici. Sul mercato azionario, la performance da inizio anno resta positiva per tutti i principali indici tranne lo Star, con l'Egm (+9,4%) davanti a mid e small cap, ma con una crescente dispersione dei rendimenti all'interno dei listini. Sull'Egm prosegue la ripresa delle Ipo, anche se il saldo tra quotazioni e delisting resta negativo per il terzo anno consecutivo. Il quadro globale resta esposto a costi energetici elevati, tassi in aumento e all'allargamento degli spread sovrani.
Le esportazioni si mantengono sui massimi
Nonostante l'introduzione dei dazi statunitensi, le esportazioni italiane verso gli Stati Uniti si mantengono sui massimi storici, in crescita del 2,3% rispetto a un anno fa. Sul piano settoriale, l'aumento delle vendite all'estero è trainato soprattutto dalla farmaceutica (a dicembre +30% circa rispetto all'anno precedente), ma anche da categorie per lo più legate al ciclo di investimenti globale dell'intelligenza artificiale (macchine generatrici di energia, a luglio segnano un +13% su base annua, e macchine per ufficio e computer segnano un +28,6% a luglio rispetto all’anno precedente), segnale che anche le imprese italiane sono partecipi del mega trend di investimenti legati a AI.
AcomeA PMI Tracker
A settembre l'indice sintetico si attesta a 47,6, livello massimo da giugno 2023. Il ciclo economico delle pmi italiane sta dunque mostrando una certa resilienza di fronte alle tensioni globali. Rispetto a inizio anno tutte le componenti dell'indice sono migliorate. Questo segnala una ripresa del ciclo diffusa, non trainata da un singolo fattore che potrebbe rivelarsi idiosincratico. Gli indicatori prospettici di produzione e occupazione, tra i più rilevanti in chiave ciclica, restano sopra la soglia di 50; la maggior parte degli imprenditori si aspetta quindi un aumento della produzione e dell'organico.
I giudizi sugli ordinativi totali e sui nuovi ordini dall'estero sono ancora sotto la soglia di espansione, ma si stanno stabilizzando su livelli più alti rispetto a inizio anno, segno di un miglioramento, seppur marginale. Infine, le attese sui prezzi di vendita (58,2) restano un fattore cruciale per la ripresa delle pmi italiane. La maggior parte degli imprenditori prevede di aumentare i prezzi. È probabile che la spinta venga in parte dai maggiori costi di produzione e dalla necessità di proteggere i margini. Il dato indica comunque che le pmi italiane conservano un certo potere di prezzo.
Esportazioni come fattore di resilienza
Nel Documento programmatico di finanza pubblica di ottobre, il Governo ha rivisto al rialzo la stima di crescita del Pil per il 2026 all'1,0%, dallo 0,6% indicato ad aprile nel Documento di finanza pubblica. Tra i fattori alla base della revisione più favorevole rispetto allo scenario di primavera c'è una crescita attesa delle esportazioni rivista al rialzo di 2,3 punti percentuali. I dati di commercio estero confermano la tenuta del settore. Nei dodici mesi terminati a luglio 2026 l'avanzo commerciale dei beni è pari a circa 54 miliardi di euro, circa il 2,4% del Pil. Al netto dei prodotti energetici, il surplus sale a circa 104 miliardi.
Nonostante il rialzo dei prezzi energetici degli ultimi mesi pesi sul saldo dell’Italia, un Paese importatore netto di energia, l'avanzo commerciale si è mantenuto stabile: l'aumento della bolletta energetica è stato compensato dal miglioramento del saldo degli altri beni. In valore le esportazioni si collocano sui massimi storici; questo in parte riflette la dinamica dei prezzi, piuttosto che maggiori volumi, ma conferma il potere di prezzo delle aziende italiane all'estero.
Pmi in Borsa: la corsa dell’Egm
Per gli indici azionari italiani la performance da inizio anno si mantiene positiva, nonostante la parziale debolezza di settembre. Osserviamo disparità tra gli indici mid e small cap e il listino principale, ma continuiamo ad assistere alla crescente dispersione dei ritorni all'interno degli indici. Tendenze strutturali legate all'intelligenza artificiale, ai semiconduttori e al settore energetico (guidati sia dal petrolio che dalle rinnovabili) vedono come protagoniste anche molte pmi italiane. Risulta particolarmente forte la performance del segmento Egm, seppure concentrata su alcuni nomi specifici. Proprio su questo segmento osserviamo una ripresa delle Ipo nel corso dell'anno, anche se di dimensione e raccolta più contenuta. Al momento, il saldo netto tra quotazioni e delisting rimane negativo, come da tre anni a questa parte. Tuttavia, la performance del mercato complessivo si dimostra accompagnata da una buona selettività da parte degli investitori.
