Analyse: 37 Dax-Konzerne fangen den Gewinneinbruch der drei Autobauer auf

Düsseldorf. Der Dax ist am Donnerstag erstmals auf mehr als 27.000 Punkte gestiegen – dahinter stecken starke Bilanzen: Die 40 Dax-Konzerne haben in den ersten neun Monaten nach Abzug aller Kosten 87,6 Milliarden Euro verdient, 8,6 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Das zeigen Berechnungen des Handelsblatt Research Institute (HRI), nachdem am Donnerstag die letzten vier Unternehmen ihre Quartalsbilanzen vorgelegt haben.

Elf Konzerne steigerten ihren Nettogewinn in den ersten drei Quartalen um mehr als 30 Prozent. Dazu gehören Industrieunternehmen wie Airbus, BASF, Daimler Truck und Siemens Energy, der Pharmakonzern Bayer sowie die Finanzwerte Commerzbank und Deutsche Börse. Auch SAP, MTU und Heidelberg Materials legten starke Quartalszahlen vor. Der Trend, der im ersten Halbjahr begann, setzt sich im dritten Quartal fort.

„In weiten Teilen der Wirtschaft zeigt sich, dass die Investitionsbereitschaft wieder zunimmt“, sagt Henrik Ahlers, Vorsitzender der Geschäftsführung bei der Unternehmensberatung EY. Das Wachstum ruht inzwischen auf mehreren Säulen: Energie, Infrastruktur, Verteidigung und Technologie entwickeln sich dynamisch.

Ahlers blickt zuversichtlich nach vorn: „Investitionsprogramme und KI-Boom sorgen für Rückenwind.“ Rund ein Dutzend Unternehmen hat nach starken Quartalszahlen in den vergangenen Wochen die Ziele für 2026 nach oben angepasst, darunter der Sportartikelhersteller Adidas, der Logistiker DHL, der Gesundheitskonzern Fresenius und der Konsumgüterkonzern Henkel.

Der Pharma- und Technologiekonzern Merck hob am Donnerstag seine Prognose bereits zum dritten Mal in diesem Jahr an. Grund dafür ist die hohe Nachfrage nach Halbleitermaterialien. Siemens hat einen operativen Rekordgewinn vor Steuern und Zinsen erzielt; am Donnerstag hob der Konzern die Umsatzziele für das im Oktober begonnene Geschäftsjahr an.

Im Vorquartal hatten Analysten laut Berechnungen des Commerzbank-Strategen Andreas Hürkamp für 27 Dax-Unternehmen ihre Gewinnprognosen angehoben. „Mittelfristig spricht der Aufwärtstrend bei den Gewinnerwartungen für weiteres Kurspotenzial am deutschen Aktienmarkt“, sagt Hürkamp.

Für das Gesamtjahr erwarten nationale und internationale Analysten im Schnitt einen Nettogewinn von 121 Milliarden Euro für die 40 Dax-Konzerne. Das wären neun Milliarden Euro mehr als im Vorjahr und das zweitbeste Ergebnis der Unternehmensgeschichte. Nur 2021 verdienten die Konzerne mit 123,5 Milliarden Euro etwas mehr. Die Prognose stützt sich auf die bisherigen Ergebnisse, Auftragseingänge und Ausblicke der Unternehmen.

Im Fünfjahresvergleich ist außerdem zu beachten: BMW, Mercedes und VW dürften 2026 voraussichtlich nur noch elf Milliarden Euro verdienen, nach 19,8 Milliarden Euro im Vorjahr und 50 Milliarden Euro im Rekordjahr 2021. Der daraus resultierende Rückgang von 39 Milliarden Euro wird bei den drei Autobauern durch die übrigen 37 Dax-Konzerne nahezu vollständig ausgeglichen. In den ersten neun Monaten kamen BMW, Mercedes und VW zusammen auf 6,7 Milliarden Euro Gewinn, nach 13,3 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum.

Ein Ende der Talfahrt ist bei den deutschen Autobauern nicht in Sicht. Der Wettbewerb in China verschärft sich, Zölle und handelspolitische Unsicherheit belasten, und der Umbau zur Elektromobilität erfordert hohe Investitionen.

Der Gesamt-Dax gleicht diesen Einbruch in der einst boomenden Autobranche durch eine große Marktbreite aus, die sich über zahlreiche Branchen erstreckt. Nach Berechnungen des HRI dürften 14 Dax-Konzerne in diesem Jahr so viel verdienen wie nie zuvor. Darunter sind Europas größter Softwarehersteller SAP, Deutschlands größter Rüstungskonzern Rheinmetall, der Baukonzern Hochtief, die Versicherer Allianz, Munich Re und Hannover Re sowie die Deutsche Bank und die Commerzbank.

Vor allem die Finanzbranche stützt den Dax. Treiber sind steigende Zinsen, die das Geschäft nach der langen Nullzinsphase beflügeln.

Für die exportstarken Dax-Konzerne, die laut Handelsblatt-Berechnungen im abgelaufenen Geschäftsjahr rund 80 Prozent ihrer Umsätze im Ausland erwirtschaftet haben, zeichnen sich nach den Neunmonatsbilanzen auch mit Blick auf 2027 vier Gewinntreiber ab.

Erster Gewinntreiber: starke Weltwirtschaft. Der Internationale Währungsfonds (IWF) stellt für die globale Konjunktur für das kommende Jahr ein reales Wachstum – also abzüglich der Inflation – von 3,4 Prozent in Aussicht. Gleichzeitig dürfte die Inflationsrate bei 4,1 Prozent liegen, prognostiziert der IWF. Daraus errechnet sich ein nominales Wachstum der Weltwirtschaft von hohen 7,5 Prozent. Die Dax-Konzerne dürften von steigenden Preisen mit höheren Umsätzen und Gewinnen profitieren. Analysten erwarten für 2027 im Schnitt ein Gewinnwachstum von 15 Prozent gegenüber 2026.

Zweiter Gewinntreiber: Binnenwachstum. Auch Deutschland wächst wieder. Die Bundesregierung folgt den Prognosen des IWF und der Wirtschaftsforschungsinstitute und erwartet für dieses Jahr einen Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 1,3 Prozent und für das kommende Jahr um 1,1 Prozent. Das wäre das erste spürbare Wachstum nach dreijährigem Wechsel zwischen Rezession und Stagnation.

Dritter Gewinntreiber: mehr Optimismus. Die Unternehmenschefs werden zuversichtlicher. Das zeigen nicht nur die vielen zuletzt angehobenen Jahresprognosen der Dax-Konzerne. In einer Umfrage der Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft KPMG unter 1400 Firmenchefs erwarten 86 Prozent der Manager Wachstum in den kommenden drei Jahren. Das sind 14 Prozentpunkte mehr als im Vorjahr.

Vierter Gewinntreiber: KI-Investitionen. Deutschland hat zwar keine globalen Konzerne in der Boombranche Künstliche Intelligenz (KI) wie Nvidia, Alphabet, Meta oder Microsoft aus den USA. Doch KI ist ein großer Treiber. Die Investitionen in Rechenzentren, Netze und digitale Infrastruktur stützen die Nachfrage in mehreren Branchen, von Energie- und Gebäudetechnik über Halbleiter und Baustoffe bis zur Software. „Davon profitiert auch die deutsche Wirtschaft“, sagt EY-Experte Ahlers. „Rechenzentren brauchen Strom, Kühlung, Netzanschlüsse, Beton, Chips und Steuerungstechnik. Viele Dax-Konzerne sind entlang dieser Wertschöpfungskette gut positioniert.“

Hochtief profitierte im dritten Quartal von Aufträgen für Rechenzentren in Asien, den USA und Europa. Die Auftragseingänge des Baukonzerns stiegen im dritten Quartal um 63 Prozent auf 17 Milliarden Euro. Mit einem Gesamtauftragsbestand von knapp 90 Milliarden Euro ist Hochtief rechnerisch für zwei Jahre ausgelastet. Im Bereich Künstliche Intelligenz (KI), Digitalisierung und Technologie erhöhte sich der Auftragsbestand den Konzernangaben zufolge um mehr als 90 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.

Beim Halbleiterspezialisten Infineon treiben milliardenschwere Investitionen in Rechenzentren laut Konzernangaben die Erträge. Der Umsatz mit Chips für deren Stromversorgung soll im neuen Geschäftsjahr, das am 1. Oktober begonnen hat, auf vier Milliarden Euro steigen – nach 2,2 Milliarden Euro im Vorjahr.

Nach einem um 49 Prozent auf 1,5 Milliarden Euro gestiegenen Nettogewinn im abgelaufenen Geschäftsjahr erwarten Analysten für 2027 im Schnitt 3,25 Milliarden Euro. Seit Jahresbeginn sind die Erwartungen um 34 Prozent gestiegen.

Zwar werden in Rechenzentren keine Hochleistungsprozessoren von Infineon verbaut. Doch der Konzern setzt auf Materialien wie Siliziumkarbid und Galliumnitrid. Sie ermöglichen Halbleiter mit höherer Leistungsdichte und geringeren Umwandlungsverlusten. Das ist für den Aufbau von KI-Infrastrukturen wichtig.

Siemens Energy zieht in seinem Geschäft mit Gasturbinen zur Stromerzeugung Vorteile aus dem weltweit wachsenden Energiebedarf. Im abgelaufenen Geschäftsjahr, das bei dem Unternehmen ebenfalls bereits am 30. September endete, stieg der Nettogewinn auf 4,1 Milliarden Euro, nach 1,7 Milliarden Euro im Jahr davor. Für das neue Geschäftsjahr stellte der Konzern rund fünf Milliarden Euro in Aussicht.