Con l’avvicinarsi delle elezioni per il Congresso degli Stati Uniti, i sondaggi indicano con crescente frequenza che i Democratici conquisteranno il controllo di almeno una delle due camere. Storicamente, nei periodi in cui il potere legislativo e quello esecutivo sono stati controllati da partiti contrapposti, i cambiamenti di rilievo nelle politiche sono stati pochi e i mercati hanno spesso reagito favorevolmente.
Questo, tuttavia, non significa che gli investitori statunitensi e globali non abbiano motivo di prestare grande attenzione al prossimo voto. Dalla pandemia di COVID, la crescente importanza della politica fiscale statunitense per i mercati ha reso ogni elezione rilevante per gli investitori.
Inoltre, le elezioni di metà mandato di quest’anno potrebbero offrire indicazioni preziose anche sull’orientamento di più lungo periodo delle politiche statunitensi, dai tassi di interesse all’inflazione fino all’intelligenza artificiale. Queste indicazioni potrebbero aiutare gli investitori a individuare potenziali opportunità in un contesto in evoluzione.
Congresso diviso o vittoria in entrambe le camere?
Una possibilità è che i Repubblicani mantengano il Senato mentre i Democratici conquistano il controllo della Camera dei rappresentanti. Ciò limiterebbe le possibilità di approvare nuove leggi e aumenterebbe il potenziale di controllo del Congresso sull’operato del presidente. La competizione per la Camera comprende circa 29 seggi contendibili o dall’esito incerto, e uno spostamento di circa 4-5 seggi potrebbe determinare un cambio di maggioranza.
Più recentemente, è aumentata la possibilità che i Democratici conquistino il controllo del Senato oltre che della Camera. Una vittoria democratica in entrambe le camere potrebbe portare a una maggiore attenzione alla sanità, al costo della vita, alla tutela dei consumatori e ad altri temi della campagna elettorale democratica.
Lo stallo legislativo tra un Congresso diviso o controllato dai Democratici e un presidente repubblicano limiterebbe probabilmente la spesa aggiuntiva. I rendimenti dei Treasury potrebbero subire minori pressioni al rialzo, sebbene lo stesso esito possa risultare meno favorevole alla crescita economica.
La prospettiva che a gennaio si insedi un Congresso diviso o controllato dai Democratici potrebbe spingere i Repubblicani al Congresso a realizzare il maggior numero possibile delle proprie priorità politiche durante la sessione successiva alle elezioni e precedente all’insediamento del nuovo Congresso, prima della fine dell’anno. Tra queste potrebbero figurare un aumento della spesa per la difesa legato alla guerra in Iran, maggiori finanziamenti all’agricoltura e modifiche alla spesa per le infrastrutture. Nel complesso, queste misure potrebbero costituire un pacchetto di nuova spesa pari fino allo 0,5% del PIL.
Indipendentemente dal risultato elettorale, tuttavia, il presidente Trump manterrà la possibilità di intervenire attraverso provvedimenti dell’esecutivo in materia di commercio, regolamentazione, politica estera e altro ancora.
Non dimentichiamo il debito
I politici di entrambi i partiti stanno conducendo campagne elettorali incentrate più sulle preoccupazioni per l’inflazione e l’economia che sul crescente debito del governo federale. Tuttavia, il tetto del debito federale dovrà essere innalzato entro il prossimo anno, e le modalità con cui ciò avverrà sono rilevanti per i mercati e, potenzialmente, per il rating creditizio del governo.
Gli investitori osserveranno se i Repubblicani tenteranno di innalzare il tetto durante la sessione di fine anno successiva alle elezioni o se i Democratici potranno utilizzare la questione come leva negoziale il prossimo anno, dopo un’eventuale vittoria in entrambe le camere.
Sebbene i candidati di entrambi i partiti facciano leva sulle preoccupazioni degli elettori per l’inflazione e il costo della vita, l’esito delle elezioni potrebbe avere un’influenza limitata sull’aumento dei prezzi. Questo perché l’attuale impennata dell’inflazione è alimentata in parte dai problemi di approvvigionamento energetico derivanti dalla guerra in Medio Oriente. A differenza dell’inflazione trainata dalla domanda, la capacità della Federal Reserve di contrastare l’inflazione legata all’offerta è limitata; pertanto, la sostenibilità del costo della vita rimarrà probabilmente una sfida sia per i responsabili delle politiche sia per i consumatori, indipendentemente da chi controllerà il Congresso.
L’intelligenza artificiale sarà regolamentata?
Le aspettative degli investitori sul futuro dell’intelligenza artificiale sono diventate fattori determinanti sia per i mercati azionari sia per quelli obbligazionari. Tuttavia, gli elettori sono sempre più preoccupati per i rischi che l’IA potrebbe comportare in molti aspetti della loro vita, e le campagne elettorali dei politici hanno risposto chiedendo di regolamentare un settore che finora si è ampiamente autoregolamentato. Sebbene l’amministrazione Trump sia prevalentemente contraria alla regolamentazione pubblica dell’IA, l’esito delle elezioni potrebbe gettare le basi per una futura regolamentazione.
Di seguito alcuni scenari possibili. Una vittoria democratica in entrambe le camere potrebbe portare a un maggiore controllo sui data center e su altri sviluppi legati all’IA, soprattutto a causa delle preoccupazioni relative ai costi e alla sicurezza. Un incidente o un altro evento potrebbe fungere da catalizzatore per la regolamentazione. In assenza di un catalizzatore immediato, le elezioni del 2028 potrebbero vedere candidati fare campagna sulla regolamentazione dell’IA, con un possibile sostegno bipartisan emergente nel 2029. Le preoccupazioni per la sicurezza nazionale potrebbero favorire un approccio normativo meno stringente, poiché i responsabili delle politiche considerano l’IA un’infrastruttura strategica e temono che la regolamentazione possa rallentare l’innovazione rispetto alla Cina.
Perché è importante per gli investitori globali
Gli investitori non statunitensi dovrebbero monitorare la possibile definizione, da parte del Congresso, di un pacchetto di spesa di fine anno, perché potrebbe influenzare la crescita economica, i tassi di interesse e l’inflazione negli Stati Uniti, con possibili implicazioni per l’asset allocation. Se i risultati elettorali non porteranno a un pacchetto di fine anno, gli Stati Uniti potrebbero registrare una stretta fiscale dello 0,5% il prossimo anno, un cambiamento significativo rispetto al periodo successivo al COVID. Gli investitori potrebbero inoltre osservare come evolverà, nel giorno delle elezioni, la crescente divisione all’interno del Partito Democratico tra moderati e progressisti. I risultati potrebbero indicare se la competizione elettorale del 2028 verterà sulla spesa per le prestazioni sociali e sulla riforma sanitaria oppure su un maggiore compromesso in materia di politica tributaria.
