Der erste große KI-Entwickler geht an die Börse. Privatanleger können sich bereits vor dem Börsenstart beteiligen. Vor allem der Vergleich mit anderen IPOs bietet Orientierung.
Anthropic geht an die Börse: Das KI-Start-up könnte von einer komplexen Marktmechanik profitieren. Foto: HB/Flux2 [M]
Das Angebot an Anthropic-Aktien ist knapp, mit nur gut sechs Prozent des gesamten Aktienbestands zum Börsengang, was einen hohen Nachfrageüberhang schafft.
Analysen zeigen, dass große, unprofitable Tech-Unternehmen wie Anthropic am ersten Handelstag durchschnittlich um knapp 24 Prozent steigen, während fast die Hälfte aller US-Börsengänge seit 1990 innerhalb eines Jahres unter den Ausgabepreis fallen.
Die Aufnahme von Anthropic in den Nasdaq 100 könnte zusätzliche Kurssteigerungen durch Indexkäufe erzeugen.
Das Gesamtangebot an Aktien wird durch eine Mehrzuteilungsoption und eine große Anzahl von Aktien für Mitarbeiter-Optionen langfristig deutlich steigen, was eine Verwässerung des Anteils der Anleger und Kursdruck nach sich ziehen kann.
Die Zusammenfassung wurde mithilfe von KI erstellt und redaktionell geprüft.
Frankfurt, Düsseldorf. Anthropic hat seine Präsentationsroadshow noch nicht abgeschlossen, doch die Nachfrage nach den Aktien übersteigt bereits das Angebot. Beim Börsengang (Initial Public Offering, IPO) des Claude-Anbieters ist die Nachfrage gut sechsmal so groß wie das Angebot, meldet die Nachrichtenagentur Bloomberg.
Kleinanleger spielen dabei eine wichtige Rolle. 20 Prozent der verfügbaren Aktien sind für Privatinvestoren reserviert, wie aus dem Börsenprospekt hervorgeht. Das ist deutlich mehr als die fünf bis zehn Prozent, die typischerweise bei Börsengängen für Kleinanleger verfügbar sind.
Auch in Deutschland können Privatinvestoren die Aktien zeichnen. Anthropic zählt auf seiner Internetseite als Broker unter anderem Consorsbank, Deutsche Bank, eToro, Flatex Degiro, ING, Scalable und Trade Republic auf. Bevor Kleinanleger zugreifen, sollten sie aber fünf Dinge beachten.
1. Die Bewertung ist umstritten
Anthropic ist der erste große KI-Entwickler, der an die Börse geht. Damit gibt es keinen direkten Vergleichswert. Analysten und Investoren sind geteilter Meinung, ob Anthropic zu hoch oder zu niedrig bewertet ist.
Anthropic wollte Medienberichten zufolge ursprünglich mit einer Bewertung von rund zwei Billionen Dollar an der Börse starten. Nun liegt die Bewertung am oberen Ende der Preisspanne bei etwas über 1,4 Billionen Dollar. Kritiker sagen: Günstig ist die Aktie gemessen an den jüngsten Geschäftszahlen weiterhin nicht.
In den vergangenen vier Quartalen lag der Umsatz von Anthropic bei gut 35 Milliarden Dollar. Bei einer Bewertung von 1,4 Billionen Dollar ergibt das ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von fast 40. Anleger zahlen also bei der Aktie für jeden Dollar Jahresumsatz einen Preis von 40 Dollar.
Das ist ein hoher Wert. Bei etablierten Unternehmen liegt das Kurs-Umsatz-Verhältnis meist im niedrigen einstelligen Bereich, bei sehr wachstumsstarken Softwarewerten reicht es oft in den zweistelligen Bereich. Bei Microsoft liegt es beispielsweise bei elf. Im Vergleich zum Börsengang von SpaceX wirkt die Bewertung wiederum niedrig: Die Weltraumfirma kam auf ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 90.
Die Optimisten verweisen indes darauf, dass Anthropic rasant wächst. Der Umsatz in den ersten neun Monaten dieses Jahr lag 1200 Prozent über dem Wert des Vorjahreszeitraums. Deswegen gibt das annualisierte Kurs-Umsatz-Verhältnis ein realistischeres Bewertungsbild. Hier wird der Umsatz aus dem vergangenen Quartal aufs Jahr hochgerechnet. Dadurch halbiert sich das Kurs-Umsatz-Verhältnis fast auf knapp 21.
IPO
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Anlagestratege Peter Reichel von der Bank Oddo BHF gibt zu bedenken: „Die zentrale Frage lautet immer weniger, ob KI genutzt wird. Viel wichtiger wird, wer den daraus entstehenden wirtschaftlichen Wert dauerhaft abschöpfen und Renditen auf das eingesetzte Kapital erzielen kann.“
Anthropic ist noch nicht gelungen, nachhaltig profitabel zu sein. Im dritten Quartal rutschte das Unternehmen in die Verlustzone zurück. Das liegt unter anderem an der komplexen Kostenstruktur. Anthropic weist selbst im Börsenprospekt darauf hin, dass die Margen stark schwanken können. Dadurch ist es schwierig abzuschätzen, wie nachhaltig das Interesse von Investoren ist.
2. Das Aktienangebot ist zunächst knapp
Für einen erfolgreichen Börsenstart spricht gleichwohl das knappe Angebot. Inklusive der Mehrzuteilungsoption wird Anthropic lediglich gut sechs Prozent der ausstehenden Aktien auf den Markt bringen.
Indem der KI-Anbieter eine geringere Bewertung in Kauf genommen hat als zunächst geplant, habe das von Dario Amodei geführte Unternehmen bewusst Raum für einen hohen Nachfrageüberhang geschaffen, erklärt ein Investmentbanker.
Laut Tech-Analyst Daniel Ives war das eine gute Idee: „Es ist wichtig, dass der Börsengang gut verdaubar ist.“ Anthropic hat die Preisspanne auf 70 bis 78 Dollar festgelegt. Sie könnte sich indes noch erhöhen, wie es in Finanzkreisen heißt.
Das schafft ein Umfeld, das sich für taktisches, in beide Richtungen ausgerichtetes und ereignisgetriebenes Handeln anbietet. Sandeep RaoAnalyst bei Leverage Shares
Bei Privatanlegern kam der Schritt gut an. Sie könnten am ersten Handelstag Aktien im Wert von bis zu 250 Millionen Dollar kaufen – mehr als doppelt so viel wie beim Börsstart von SpaceX im Juni, wo Kleinanleger netto 118 Millionen Dollar investierten. Das hat das Analysehaus Vanda Research berechnet.
Grundlage ist ein sprunghafter Anstieg im Derivatehandel mit Bezug auf noch nicht börsennotierte Anthropic-Aktien an der Kryptobörse Hyperliquid. Das stark gestiegene Derivate-Handelsvolumen deutet somit auf ein extrem hohes Kaufinteresse von Kleinanlegern zum Handelsstart hin.
Analyst Sandeep Rao vom Finanzdienstleister Leverage Shares sagt: „Wenn Millionen von Privatanlegern Marktorders in einen derart begrenzten Streubesitz leiten, entkoppeln sich frühe Kurssprünge von den fundamentalen Bewertungsmultiplikatoren.“
Für Anthropic und die gut 20 beteiligten Investmentbanken sei das genau so gewollt, sagt Robert Hackel von der Investmentbank R.F. Lafferty: „Es wäre ein wichtiges Zeichen für Anthropic und für die KI-Aktien allgemein, wenn die Aktie am ersten Handelstag ein deutliches Kursplus erzielt.“
3. Die IPO-Historie spricht für Anthropic
Auch mit Blick auf vergangene Börsengänge ist ein Kursgewinn am ersten Handelstag wahrscheinlich. Das geht aus einer Studie des Aktienforschers Jay Ritter von der University of Florida hervor, die dieser im Februar 2026 veröffentlichte.
Darin untersucht Ritter 2689 IPOs von Technologieunternehmen von 1980 bis 2023. Ausgeschlossen wurden dabei die Jahre 1999 und 2000. Die beiden Jahre waren der Höhepunkt der Internetblase am Aktienmarkt.
24Prozentsind Aktien von bestimmten Technologieunternehmen seit 1980 im Schnitt an ihrem ersten Handelstag gestiegen. (Quelle: University of Florida)
Ritter weist in seiner Studie die Entwicklung getrennt nach Größe und Profitabilität aus. Anthropic fällt unter die Kategorie von Tech-Unternehmen, die zum Zeitpunkt des Börsengangs Jahresumsätze von mindestens 100 Millionen Dollar erzielen, aber noch nicht profitabel waren.
Aktien solcher Unternehmen stiegen am ersten Handelstag im Schnitt um knapp 24 Prozent. Auf Sicht von drei Jahren summiert sich der Kursgewinn auf 72 Prozent – 42 Prozentpunkte besser als ein spezieller, von der University of Chicago entwickelter Vergleichsindex.
Im Schnitt war es für Investoren bei vergangenen IPOs also attraktiv, sich an Börsengängen von großen, unprofitablen Tech-Konzernen zu beteiligen und Aktien vor dem offiziellen Börsenstart zu zeichnen. Kurzfristig orientierte Anleger konnten auf einen Kurssprung am ersten Handelstag spekulieren, um Gewinne schnell zu realisieren. Für langfristig orientierte Anleger lohnte es sich aber auch meist, die Aktien über einen längeren Zeitraum zu halten.
49,2Prozentaller Aktien, die von 1990 bis 2022 in den USA an die Börse gingen, notierten ein Jahr später unter ihrem Ausgabepreis. (Quelle: Miami University)
Deutlich schlechter fällt die Bilanz für Anleger aus, die in der Zeichnungsphase keine Aktien erhalten haben. Ohne die Kursgewinne vom ersten Handelstag sank die durchschnittliche Rendite der großen und defizitären Tech-Konzerne auf Sicht von drei Jahren auf 41 Prozent. Das ist nur noch elf Prozentpunkte besser als der Vergleichsindex.
Anlegern, die in der Zeichnungsphase leer ausgehen, legt die Börsenhistorie daher für den Anthropic-IPO ein taktisches Vorgehen nahe. Wer am ersten Handelstag kauft, läuft Gefahr, zu einem deutlich höheren Kurs zu kaufen, was die langfristige Rendite schmälert.
Historisch gesehen lohnte es sich für Anleger in diesem Fall oft, nach einem Börsengang auf günstigere Einstiegskurse zu warten. Nach einer Studie der Miami University fielen fast die Hälfte aller zwischen 1990 und 2022 untersuchten US-Börsengänge innerhalb eines Jahres unter ihren Ausgabepreis. Beispielhaft zeigt der Kursverlauf von SpaceX dieses Phänomen.
Der Ausgabepreis lag bei 135 Dollar. Der Schlusskurs am ersten Tag lag bei fast 161 Dollar, den dritten Handelstag schloss SpaceX sogar bei gut 211 Dollar. Dieses Niveau konnte die Aktie aber nicht halten. Der Kurs lag seitdem an 28 Handelstagen unter dem Ausgabepreis. Anleger hätten im Falle des SpaceX-Börsengangs also ruhig warten können.
4. Erwartete ETF-Käufe stützen den Kurs
Der Kurs dürfte zudem davon unterstützt werden, dass Anthropic schnell in den wichtigsten Technologieindex aufgenommen werden könnte, den Nasdaq 100. Das dürfte in den ersten Handelstagen für zusätzliche Nachfrage sorgen.
Nach der neuen Fast-Entry-Regel des Nasdaq 100 löst eine Marktkapitalisierung unter den 40 größten Werten am 15. Handelstag die zwingende Indexaufnahme auf. „Passive Indexfonds und Benchmark-Tracker, die Hunderte Milliarden Dollar verwalten, sind dann verpflichtet, Anthropic-Aktien unabhängig von der Bewertung zu kaufen“, sagt Analyst Rao.
Börse
Neue Regeln für Prestige-Listings: Indizes erleichtern Börsenneulingen wie SpaceX die Aufnahme
Das Beispiel von SpaceX zeigt, dass die Indexaufnahme schon einen Effekt hat, bevor die Fonds ihre Käufe starten. Bei SpaceX stiegen Spekulanten in der Erwartung ein, dass sie die Aktien später zu einem höheren Kurs an die Fonds verkaufen können. Das erhöhte die Nachfrage zusätzlich und verknappte das Angebot. Beides ist preistreibend.
Allerdings warnt Rao: „Der Liquiditätsmechanismus wirkt in beide Richtungen.“ Ist das KI‑Unternehmen einmal im Nasdaq 100, fällt sowohl die Nachfrage durch die Spekulanten als auch durch die Fonds weg. Dadurch kann der Kurs unter Druck geraten.
5. Das Aktienangebot wird deutlich steigen
Anthropic will am 19. November rund 801 Millionen A-Aktien, also reguläre Stammaktien, ausgeben und verkaufen. Hinzu kommen knapp 24 Millionen A-Aktien, die von Altaktionären verkauft werden. Das Basisangebot besteht also aus 825 Millionen A-Aktien.
Die am Börsengang beteiligten Banken haben zudem eine Mehrzuteilungsoption (Greenshoe). Sie gibt ihnen das Recht, nach dem Börsenstart bis zu knapp 124 Millionen zusätzliche A-Aktien zu verkaufen. Dadurch steigt das maximale Angebot auf knapp 949 Millionen Aktien.
4,72Milliardenweitere Aktien hält Anthropic für Mitarbeiter-Optionen und Beteiligungsprogramme bereit. (SEC)
Schon am ersten Handelstag dürfen Anteilseigner, die nicht zu den Gründern oder den größeren Altaktionären gehören, bis zu 316 Millionen A-Aktien verkauft werden. Langfristig droht Anlegern zudem eine deutliche Verwässerung des Anteils.
Laut Börsenprospekt hält Anthropic bis zu 4,72 Milliarden weitere Aktien für Mitarbeiter-Optionen und Beteiligungsprogramme bereit. Kommen diese Papiere nach und nach auf den Markt, könnte das Überangebot den Aktienkurs erheblich unter Druck setzen.
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