Kommentar: Inflation und Schulden werden die Kapitalmarktzinsen hoch halten

Inflationsraten über vier Prozent in der Euro-Zone: Das hat es zuletzt im September 2023 gegeben. Jetzt liegt die Teuerung wieder doppelt so hoch, wie es das Inflationsziel der Europäischen Zentralbank (EZB) eigentlich vorsieht. Und wegen der vertrackten Lage an den Öl- und Gasmärkten ist bis mindestens ins Frühjahr nicht mit Entspannung zu rechnen.

Die Inflation ist zwar längst nicht so steil angestiegen wie in der Hochinflationsphase 2022, als es in der Spitze 10,6 Prozent waren. Dafür hält die jetzige zweite Welle der Inflation deutlich länger an. Dass für die Europäische Zentralbank angesichts dieser trüben Aussichten weiterer Handlungsbedarf besteht, ist im EZB-Tower zum Glück Konsens.

Längst ist klar, dass über die Energiepreise hinaus auch der Ausbau von Rechenkapazitäten für Künstliche Intelligenz (KI) und die unstillbare Nachfrage nach Halbleitern die Verbraucherpreise mit anschieben. Zudem wirkt die Fiskalpolitik expansiv und in Teilen preistreibend, was etwa Rekordaufträge für die Rüstungsbranche zeigen.

Der KI-Boom wirkt in der laufenden Investitionsphase eindeutig inflationär, in den USA noch viel stärker als in der Euro-Zone. Der einflussreiche Ökonom Torsten Slok hat die makroökonomisch untermauerte These aufgestellt: Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) müsste den Leitzins eigentlich von derzeit knapp vier auf fast sieben Prozent schleusen, um die Inflation nach mehr als fünf Jahren über dem Ziel auf zwei Prozent zurückzuführen.