Cinq milliards, un seul actif. Les ETF Bitcoin et Ethereum ont fait la une la semaine dernière avec plusieurs milliards de dollars d’entrées nettes, du jamais-vu depuis octobre, mais ce total mélangeait les deux actifs. L’analyste ETF Nate Geraci isole le seul bitcoin. Les ETF Bitcoin spot américains ont capté 5,3 milliards de dollars depuis que le Trésor a annoncé le 19 août des rachats de dette élargis.
Rachats du Trésor : ce qui a changé le 19 août
Le 19 août, le Trésor américain a doublé le plafond de ses rachats dits de liquidity support sur les échéances 10-20 ans et 20-30 ans. Du 9 septembre au 4 novembre, chaque opération passe de 2 milliards de dollars maximum à au moins 4 milliards selon le communiqué officiel du Trésor. Le marché a réagi dans la journée. Le rendement à 30 ans est tombé de 5,34 % à 5,19 % et le bitcoin a pris 8,2 % en moins de douze heures, de 64 100 à 69 500 dollars.
Le mécanisme n’a rien d’un assouplissement quantitatif. Le Trésor rachète des titres longs déjà émis et finance l’opération en émettant davantage de dette courte, sans créer de réserves bancaires comme le ferait la Fed. Le stock de dette ne bouge pas, seule sa composition change. Rebecca Patterson, chercheuse au Council on Foreign Relations, y voit « plus un signal que de la substance » au regard de la taille du marché des Treasuries. Ce signal a quand même suffi à liquider environ 1,4 milliard de dollars de positions vendeuses sur le bitcoin le seul 19 août.
« Les ETF Bitcoin au comptant ont désormais engrangé 5,3 milliards de dollars depuis que le Trésor américain a annoncé son intention d’accroître ses rachats d’obligations à long terme…»
ETF Bitcoin : une semaine à 2,4 milliards de dollars
Le mouvement d’août ne s’est pas essoufflé. Sur la seule semaine close le 25 septembre, les ETF Bitcoin spot américains ont encaissé 2,4 milliards de dollars. Le lundi 21 septembre a pesé 999 millions à lui seul, neuvième plus forte journée d’entrées depuis le lancement des fonds en janvier 2024. Le rythme a ensuite ralenti chaque jour, jusqu’à 134,5 millions le vendredi. L’IBIT de BlackRock a capté près de 1,2 milliard sur la semaine et le FBTC de Fidelity 701,7 millions.
Le bilan annuel s’est retourné. Encore dans le rouge de 5,7 milliards de dollars sur l’année en juillet, les ETF Bitcoin affichent désormais 934 millions d’entrées nettes depuis le 1er janvier. Leurs actifs sous gestion atteignent 108,4 milliards de dollars.
Une corrélation qui se heurte désormais à la remontée des taux
Le parallèle entre rachats et flux a une limite, et elle tient dans le calendrier. Le taux à 10 ans US a clôturé vendredi à 5,17 %, son plus haut niveau depuis 2007. Mi-août, les rachats ont fait baisser des taux longs tout juste sortis de leurs plus hauts depuis vingt ans. Les marchés parient depuis la mi-septembre sur une nouvelle hausse des taux de la Fed, et ce pari pèse plus lourd que 4 milliards de rachats par opération. Le bitcoin est retombé vers 84 000 dollars vendredi, après un pic à 87 363 dollars en début de semaine.
Au-delà du 4 novembre, la taille des rachats dépendra du prochain refinancement trimestriel du Trésor, annoncé le même jour. Un retour au plafond de 2 milliards de dollars par opération retirerait aux ETF Bitcoin l’argument qui a lancé la vague d’août.
