Märkte Insight: Wer hat Angst vor den Über-CEOs?

Was für ein Drama: Jensen Huang, Gründer des Chipherstellers Nvidia und Guru des KI-Booms, musste eine Affäre mit einer Frau zugeben, die im Verdacht steht, eine chinesische Spionin zu sein. Der Vorstand von Nvidia kündigte eine unabhängige Untersuchung an und laut US-Präsident Trump ermittelt auch das FBI.

Die Gefahr, dass Huang seinen Job als allmächtiger CEO verliert, ist real. An der Börse reichten zwei Handelstage, um bei Nvidia in etwa eine Billion Dollar an Marktwert zu vernichten.

Nvidia gerät auch unter Druck, weil es keinen klaren Nachfolgeplan gibt, um den Vorstandschef zu ersetzen. Dutzende von Berichtslinien im Unternehmen laufen direkt zum CEO, was sicherstellt, dass niemand außer ihm einen umfassenden Überblick über den Konzern hat.

Der Skandal um Huang ist kein Einzelfall. Im Gegenteil, längst zeichnet sich ein Muster ab: Immer wieder haben dominante Gründer und CEOs in der US-Tech-Branche durch Personenkult und miserable Corporate Governance massive Einbrüche beim Aktienkurs ausgelöst.

Charaktereigenschaften wie absolutes Selbstvertrauen, Charisma und der Mut zu einsamen Entscheidungen können helfen, aus einem kleinen Start-up einen billionenschweren Konzern zu machen. Aber genau diese Eigenschaften können für etablierte börsennotierte Unternehmen zum Risiko werden.

Das prominenteste Beispiel liefert Elon Musk. Mit seiner dominanten und oft sprunghaften Art wurde er gleich mehrfach zur Belastung für die Tesla-Aktie. 2022 brach der Kurs um rund 65 Prozent ein. Wichtigste Ursache war der chaotische und extrem teure Kauf von Twitter, für den Musk Tesla-Aktien in Milliardenhöhe veräußern musste.

Öfter scheitern selbstherrliche Gründer schon vor dem Sprung an die Börse, so wie Adam Neumann mit seiner Coworking-Firma WeWork. Vor dem geplanten Börsengang 2019 brach die Bewertung innerhalb weniger Wochen von 47 Milliarden Dollar auf weniger als zehn Milliarden Dollar ein. Die Emission musste abgesagt werden. Jahre später folgte die Insolvenz.

Bei Uber trat der Gründer Travis Kalanick 2017 nach einem massiven Bewertungsverlust ab, Investoren machten ihn für die toxische Unternehmenskultur verantwortlich. Erst ohne Kalanick schaffte Uber 2019 den Börsengang.

Im Vergleich zu anderen Silicon-Valley-Konzernen sieht die Corporate Governance bei Nvidia sogar noch vergleichsweise gut aus. Während Tech-Ikonen wie Mark Zuckerberg von Meta oder die Google-Gründer Larry Page und Sergey Brin ihre Konzerne über Mehrstimmrechtsaktien unangreifbar beherrschen, hält sich Nvidia an das Prinzip „Eine Aktie, eine Stimme“. Und Huang hält nur 3,6 Prozent der Unternehmensanteile.

Das Muster der dominanten Gründer gibt es auch beim Mammut-Börsengang von Anthropic. Über spezielle Aktien sichern sich die sieben Gründer um CEO Dario Amodei dauerhaft die Mehrheit und die Kontrolle über den KI-Pionier.

Wer als Anleger auf Unternehmen mit dominanten Gründern setzt, geht im Prinzip eine Wette auf diese Über-Egos ein. Das muss nicht immer schiefgehen. Seit ihrem Tief Anfang 2023 hat die Tesla-Aktie trotz Musks umstrittener Ausflüge in die Politik mehr als 250 Prozent gutgemacht. Aber Investoren müssen sich bewusst sein, dass sie Risiken eingehen, die nichts mit den üblichen wirtschaftlichen Parametern zu tun haben.