Midterm, è blunami

L’ondata democratica era prevista, ma non la sua portata. Una vera e propria marea ha travolto la mappa elettorale degli Stati Uniti, spazzando via tutto ciò che incontrava sul suo cammino, compresi Stati storicamente repubblicani come il Texas, la Carolina del Sud e il Kansas (una prima volta dal… 1932). Sebbene non tutti i risultati siano ancora disponibili, non c’è già alcun dubbio che Donald Trump abbia perso il controllo della Camera dei Rappresentanti e, soprattutto, del Senato, dove i democratici sono finora riusciti a riconquistare sei seggi e dovrebbero quindi detenere, come minimo, una maggioranza di 54 seggi. Si tratta già della sconfitta più cocente per un presidente in carica dal 1946, eppure non è del tutto una sorpresa, dato che l’impopolarità di Trump aveva raggiunto livelli storici, sullo sfondo della sfiducia nei confronti della sua politica sull’immigrazione, dei suoi attacchi alle istituzioni e, soprattutto, della sua guerra contro l’Iran. Eletto per affrontare l’alto costo della vita, il presidente degli Stati Uniti ha, paradossalmente, perseguito politiche che hanno contribuito ad aumentare l’inflazione – prima lanciando una guerra commerciale e poi intraprendendo una rischiosa campagna militare in Iran. Questa debolezza è stata sfruttata appieno dai Democratici, che hanno incentrato il loro messaggio elettorale sul potere d’acquisto degli americani – una strategia che ora ha permesso loro di prendere il controllo del Congresso a Washington.

Tuttavia, questa vittoria non significa che il partito sarà in grado di attuare il proprio programma. Infatti, il presidente degli Stati Uniti mantiene il diritto di veto, che probabilmente bloccherà qualsiasi legge con cui non sia d’accordo. È vero che nelle ultime ore Trump ha manifestato la volontà di collaborare con i Democratici, ma la realtà politica e la pressione che il suo partito è destinato a esercitare dovrebbero dissuaderlo dal concedere vittorie significative ai suoi avversari politici in vista delle elezioni presidenziali del 2028. Inoltre, la determinazione dei Democratici ad avviare commissioni d’inchiesta parlamentari sulle accuse di arricchimento personale rivolte a Trump è destinata a mettere a dura prova i rapporti con il presidente degli Stati Uniti e a vanificare qualsiasi prospettiva di cooperazione tra il potere legislativo e quello esecutivo. L’attuale situazione rischia quindi di portare a una situazione di stallo istituzionale senza progressi significativi in materia di politica fiscale, il che dovrebbe limitare l’ampliamento del deficit di bilancio e quindi attenuare uno dei fattori che esercitano una pressione al rialzo sui rendimenti dei titoli di Stato statunitensi. Il rischio di questo scenario di base è che il risultato finale possa essere ancora più favorevole ai Democratici, i quali, secondo alcune proiezioni, potrebbero conquistare fino a 57 seggi al Senato; in tal caso, basterebbero circa dieci defezioni tra i Repubblicani per assicurarsi la maggioranza dei due terzi necessaria per superare un veto o mettere sotto accusa il presidente, sebbene questo scenario rimanga improbabile in questa fase.

Sebbene nelle ultime settimane l’attenzione fosse tutta rivolta alle elezioni per la Camera dei Rappresentanti e il Senato, la vera posta in gioco di queste elezioni per i mercati finanziari risiedeva senza dubbio nella corsa alla carica di governatore del Texas. Infatti, il repubblicano Abbott era considerato uno dei principali sostenitori dello sviluppo dei data center, come dimostra il fatto che il suo Stato da solo rappresentava quasi un terzo della capacità attualmente disponibile o in fase di costruzione negli Stati Uniti. Sebbene i sondaggi lo dessero per favorito fino a ieri sera, alla fine ha perso contro Hinojosa, una candidata democratica che ha fatto della regolamentazione dei giganti della tecnologia il tema principale della sua campagna elettorale. A ciò si aggiungono i numerosi referendum e votazioni locali in una regione che rappresenta 170 dei 300 GW di capacità prevista negli Stati Uniti, i cui risultati provvisori sono conclusivi, con l’adozione di una ventina di misure restrittive volte a frenare la creazione di nuovi data center.

La reazione iniziale degli indici azionari ha chiaramente evidenziato questo rischio, con un calo significativo del Nasdaq (-2%) e dell’indice coreano Kospi (-4%), prima che questi recuperassero gradualmente le perdite per tornare in equilibrio questa mattina. Gli investitori sperano che la retorica contro l’intelligenza artificiale fosse solo una mossa elettorale e che i Democratici si dimostrino più pragmatici una volta al potere. Infatti, il programma del nuovo governatore del Texas non prevede un divieto totale della costruzione di data center, ma piuttosto l’introduzione di norme volte a tutelare i diritti e a limitare i costi aggiuntivi per le famiglie.

L’incertezza dovrebbe quindi persistere nel breve termine, mentre i negoziati tra i giganti del tech e le nuove autorità locali potrebbero portare a potenziali accordi. Tuttavia, con il miglioramento della visibilità, gli investitori dovrebbero ritrovare la propensione al rischio, consentendo agli indici azionari di riprendere il loro trend rialzista. A questo proposito, vale la pena notare che l’anno successivo alle elezioni di medio termine, in cui il potere è condiviso tra i due partiti, è stato storicamente uno dei periodi migliori per i mercati azionari. Questo andamento "stagionale" favorevole, unito a una crescita economica globale che rimane solida, a utili societari eccezionali e a valutazioni tornate a livelli particolarmente attraenti, ci induce a mantenere un atteggiamento positivo nei confronti del mercato azionario, diversificando al contempo la nostra allocazione tra altri settori e aree geografiche, nonché verso il mondo del reddito fisso, per trarre vantaggio dalla decorrelazione tra le due asset class.

*Portfolio Manager Multi-Asset & Overlay, Edmond de Rothschild AM*