科技赛道行情转向业绩驱动，专家建议基金优先三层配置

央广网北京9月12日消息(记者郑国华)据中央广播电视总台经济之声报道，今年9月，科技赛道受到资金持续关注，相关金融产品密集推出。9月4日，首批8只创业板算力基础设施ETF集中开售，其中一只当日即宣告结束募集；9月9日，6只科技创新公司债券集中发行。

科技赛道长期产业趋势并未改变，但已有观点认为，市场投资逻辑已发生变化：行情告别普涨，更看重企业真实业绩兑现，板块结构性分化将加剧。科技行情从普涨到分化，普通投资者该怎么投？

驱动之变：业绩托底，而非故事驱动

南开大学金融学教授田利辉将本轮科技行情的驱动概括为三股力量：技术突破、国产替代与AI算力需求爆发，三者形成协同放大效应，而非简单叠加。在他看来，本轮行情并非靠故事定价，而是有实实在在的业绩支撑：光模块龙头半年报营业收入、净利润实现增长；存储芯片因价格上涨利润改善；部分算力链企业的订单已排到明年。“本轮上涨背后是一条业绩链在托底，这不代表不会回调，但和纯粹由故事驱动的行情有本质区别。”

金融街证券首席经济学家张一从产业景气度给出分析：电子行业正处于“近20年少见的景气扩张期”。在张一眼中，本轮行情的出现背后有多重因素：一方面是电子行业自身处于利润上行周期；另一方面，有限资金集中追逐少数高景气赛道，进一步推高相关板块行情。

定价之别：传统行业看现在，科技行业看未来

田利辉用一句话概括：“传统行业看现在，科技行业看未来。”传统行业未来盈利与当下水平差异相对较小，估值相对稳定；科技股的定价本质是为企业未来的产业地位定价，股价是对未来现金流的折现，折现率、增长率、终局市场份额均存在较大不确定性。这种区别给科技行业带来三个特征：一是股价高波动成为常态，市场对未来预期的调整会引发价格波动；二是股票估值缺乏明确锚定，科技行业技术周期更迭迅速，很难界定行业的合理市盈率区间；三是技术迭代频繁，行业竞争格局不稳定。投资科技类标的应当适度分散配置。

“预期差”是理解科技股行情的关键。田利辉举例：一家公司半年报利润同比增长80%，若市场此前预期100%，股价反而可能下跌，因为“没达到预期”；反过来，预期同比增长20%、实际同比增长80%，股价大概率会涨。张一对“预期差”的分析更简洁：“科技股交易的从来不是当下好不好，而是有没有超出预期、超越想象。”

配置之道：基金优先，三层分配

田利辉建议，基金优先级高于个股，科技行业信息门槛高，个股波动大、技术路线复杂，ETF能分散部分风险。选ETF看三点：规模大、成分结构清晰、费率低。规模太小有清盘风险，成分结构不清晰等于不知道买了什么，费率过高会减少收益。主动基金要看基金经理从业年限与投资框架是否稳定、历史业绩有无持续性、前十大重仓股与基金名称是否相关。

资产配置上，田利辉建议三层结构：安全垫(货币基金、国债等)：占比约30%，稳健资产保底；核心盘(宽基指数、优质蓝筹股)：占比50%以上，长期持有；卫星层(科技类高风险资产)：占比不超过20%。

张一强调“择时”的重要性。投资者应当先完成策略层面的核心判断——“AI催生的科技行情是否还在”，之后再去考量仓位配置。他提到，市场大幅回调、情绪低迷时要敢于布局，板块累计涨幅较高时则要做好止盈减仓。在他看来，AI驱动的科技行情远未结束，大幅调整往往是较好的布局窗口。