Börse: Chinas KI-Boom bekommt Risse: Private und institutionelle Aktienanleger ziehen ihr Geld ab

Peking investiert Milliarden, um das Land technologisch unabhängig zu machen. Doch an den Börsen wachsen die Zweifel, ob sich die hohen Investitionen auszahlen.

An den chinesischen Börsen gab es im Oktober deutliche Verluste, vor allem bei Technologietiteln.

Der Kursverfall zeigt, dass sowohl private als auch institutionelle Anleger in China zunehmend skeptisch sind, ob der Boom der KI-Firmen nachhaltig ist.

Anlass für diese Skepsis gibt die Tatsache, dass Geschäftsmodelle von Tech-Firmen wie Unitree und Baidu noch keine konkreten Erfolge zeigen.

Trotzdem halten Analysten mittelfristig KI für ein zentrales Investmentthema in China.

Shanghai. Als das chinesische Start-up Deepseek Anfang 2025 ein eigenes Sprachmodell vorstellte, galt dies als Signal ans Silicon Valley: Der Vorsprung der dort ansässigen US-Firmen bei Künstlicher Intelligenz (KI) ist nicht unangreifbar. Inzwischen entwickeln zahlreiche Tech-Konzerne eigene KI-Modelle, während Chinas Regierung den Aufbau der KI-Branche mit Milliardensubventionen vorantreibt.

An den inländischen Finanzmärkten zeigt sich dieses Wachstum zuletzt nicht mehr. Im Oktober gab Chinas Leitindex CSI 300 um 8,5 Prozent nach, so stark wie seit einem Jahrzehnt nicht mehr. Der CSI A500, der an den Festlandbörsen noch mehr Unternehmen umfasst, verlor elf Prozent. Der Shanghaier Tech-Index STAR 50 ging sogar um mehr als 20 Prozent zurück. Wie passt das zum staatlich gelenkten KI-Boom?

52 Prozent Kursverlust verzeichnete die Aktie des Roboterherstellers Unitree innerhalb der ersten acht Wochen nach Börsengang.

Scarlett Liu, Aktienexpertin für die Asien-Pazifik-Region bei der französischen Bank BNP Paribas in Hongkong, sieht enttäuschende Geschäftszahlen einiger führender Technologieunternehmen als ursächlich für die Kursverluste. Hinzu kämen zunehmende Zweifel an der Höhe der KI-Investitionen der großen US-Konzerne und „an deren Rentabilität“, sagte sie dem Handelsblatt am Montag.

Die Warnungen vor dem Platzen einer KI-Blase verunsicherten demnach chinesische Privatanleger, von deren Verhalten am chinesischen Aktienmarkt viel hängt. Auch inländische Fonds hätten Mittel abgezogen.

Regierung will Privatanleger zu Käufen animieren

Zwar erholten sich zuletzt wieder einige Werte nach einer Intervention der Zentralbank PBOC. Diese stellte mehr als 100 Milliarden Yuan, umgerechnet rund 13,5 Milliarden Euro, für Swaps mit Finanzinstituten zur Verfügung und stärkte zudem ein Refinanzierungsprogramm für die Käufe und Rückkäufe von Aktien. Damit sollen die Kapitalmärkte gestützt werden. Sie spielen in Chinas staatlicher Industriepolitik eine Schlüsselrolle für die Finanzierung der zentralen Tech-Branchen, die der Staat im Rahmen des laufenden Fünfjahresplans fördert, darunter KI und Robotik.

Allerdings stützt sich der chinesische Aktienmarkt auch stark auf die Bereitschaft privater Anleger, in die wachsende heimische Tech-Szene zu investieren. Die Regierung in Peking fördert Aktien als Anlageform, um Kapital in die Sektoren zu lenken und zugleich den Vermögensaufbau der Bevölkerung anzuregen. Dadurch soll letztlich der schwache Inlandskonsum angekurbelt werden. Seit dem Zusammenbruch des chinesischen Immobilienmarktes sind echte Anlagealternativen rar.

Andererseits stehen die privaten Haushalte wegen der schwachen konjunkturellen Lage vor „finanziellen Herausforderungen“, schreibt Sophia Pradels, Analystin beim China-Thinktank Merics, in einem Briefing vom Freitag. Dazu gehörten „die anhaltende wirtschaftliche Stagnation, wachsende Ungleichheiten und ein schwächelndes Verbrauchervertrauen“.

Hinzu kommen unklare Zukunftsaussichten und zum Teil unsichere Geschäftsmodelle in den Tech-Sektoren Chinas. Die am 19. August mit hoher Bewertung gestartete Aktie des Roboterherstellers Unitree schwankt seitdem stark. Sie schloss am ersten Handelstag bei 845 Yuan, fiel bis zum 15. Oktober auf 405 Yuan und notierte am Montag bei Börsenschluss bei 716 Yuan.

Noch ist Experten zufolge nicht klar, in welchem Ausmaß humanoide Roboter, für die das Unternehmen aus Hangzhou bekannt ist, in Haushalten und der Industrie produktiv zum Einsatz kommen. Viele Roboter sind – Stand jetzt – zwar in Forschungseinrichtungen im Einsatz, noch nicht aber in realen Industrien oder Haushalten. Die Automatisierung greift hier erst allmählich.

Beitrag zu Pekings technologischer Autonomie

Andere etablierte Tech-Konzerne wie Baidu stecken in einem schwierigen Prozess der Transformation ihres Geschäftsmodells. Der Umsatz des chinesischen Konzerns – eines KI-Pioniers, dessen Suchmaschine in China weit verbreitet ist – sank im zweiten Quartal 2026 um vier Prozent. Vor allem die Erlöse im traditionellen Online-Werbegeschäft gingen um 19 Prozent zurück. Gleichzeitig legte der Umsatz mit KI-Cloud-Infrastruktur und GPU-Cloud stark zu.

Da ergeht es Baidu ähnlich wie dem US-Konkurrenten Google: Neue Anwendungen wie das eigene KI-Sprachmodell Ernie verändern das Suchverhalten der Nutzer, die bislang auf die Suchmaschine setzten. Das Problem: Während das Neugeschäft schnell wächst, kann es den Rückgang des alten Geschäftsmodells nicht ausgleichen. Gleichzeitig muss ein Unternehmen wie Baidu Milliarden Yuan in neue Rechenkapazitäten, Sprachmodelle und Fachkräfte investieren, während die traditionellen Einnahmequellen schrumpfen.

Unternehmen wie Baidu, Tencent oder Alibaba haben noch den strukturellen Vorteil, dass sie auf vielen Geschäftsfeldern aktiv sind, teils von Gaming bis E-Commerce. Viele kleinere KI-Unternehmen, die sich stärker spezialisieren – etwa wie iFlytek oder Sensetime auf Sprach- oder Bildverarbeitung –, können sich weniger aus angrenzenden Branchen quersubventionieren.

Hinzu kommt, dass sie auf heimische Chips und Technik umstellen und Importprodukte ersetzen sollen. Damit sollen sie einen Beitrag zu Pekings Ziel technologischer Unabhängigkeit leisten. Für die Unternehmen ist das jedoch teuer. Denn sie müssen hohe Summen in Forschung, Entwicklung und die Umstellung technischer Grundlagen stecken.

Gerüchte, laut denen das Shanghaier Robotik-Unternehmen Agibot seinen geplanten Börsengang vor diesem Hintergrund ins nächste Jahr verschieben könnte, wollte ein Sprecher gegenüber dem Handelsblatt am Montag nicht kommentieren.

Trotz der Turbulenzen glauben Aktienexperten an die langfristige Perspektive chinesischer Tech-Aktien – das liegt vor allem an der engen Verknüpfung von Politik, Wirtschaft und Aktienmärkten im Land. Die Kurse hätten begonnen, sich wieder zu erholen, sagt Aktienexpertin Liu. Entscheidend sei der „politische Rückenwind für die Substitution ausländischer Technologien durch heimische Alternativen“.

Ähnlich sehen es die Experten von Goldman Sachs Research in einer neuen Analyse: Das Institut erwartet für die Region eine deutliche Gewinnerholung und sieht unter anderem Künstliche Intelligenz als zentrales Investmentthema.