Frankfurt. Immer mehr Unternehmen finanzieren sich am Markt für Euro-Anleihen und bieten dafür hohe Zinsen. Aus den USA begab zuletzt das Reiseportal Booking.com neue Bonds, aus Europa gehören die britische Bank Barclays und der deutsche Industriegasekonzern Linde zu den aktuellen Emittenten. Sie boten für ihre Papiere mit Laufzeiten von fünf bis sieben Jahren Renditen von teils deutlich mehr als vier Prozent.
Privatanleger bleiben dabei allerdings außen vor. Die meisten Unternehmen behalten ihre Anleihen mit Mindestanlagesummen von 100.000 Euro institutionellen Investorinnen und Investoren vor. Kleinanleger können Anleihen zwar schon lange auch über kostengünstige börsengehandelte Fonds (ETFs) kaufen. Doch der eigentliche Charme von Anleihen – die jährliche Rendite, mit der man vom Kaufzeitpunkt bis zur Fälligkeit der Anleihe rechnen kann – geht dabei verloren.
Der Grund: Bei Anleihen ergibt sich die Rendite aus dem Zusammenspiel der Zinszahlungen über die Laufzeit, dem Kaufkurs und dem Rückzahlungskurs von 100 Prozent. Anders als die Anleihen selbst haben ETFs aber keine feste Endlaufzeit. Das bedeutet: Um mit Anleihe-ETFs Gewinn zu machen, müssen die Kurse der Anleihen in den Fonds steigen oder dürfen zumindest nicht so stark fallen, dass sie die Zinszahlungen aufzehren.
Seit gut drei Jahren gibt es aber auch börsengehandelte Fonds (ETFs) für Euro-Anleihen von Unternehmen, mit denen Anleger eine Buy-and-Hold-Strategie fahren können. Diese ETFs werden immer beliebter. Mehr als 15 Milliarden Euro haben Anleger allein bei iShares, der ETF-Sparte des Fondshauses Blackrock, inzwischen angelegt. Das sagte Paul Jung aus dem Vertrieb von Blackrock zuletzt in einem Podcast mit der Börse Frankfurt.
Gekauft werden die ETFs laut Jung nicht nur von privaten, sondern auch von institutionellen Investoren. Das Handelsblatt erklärt, was Anleger zu Anleihe-ETFs mit festen Endlaufzeiten wissen müssen.
Laufzeit-ETFs haben wie die Anleihen selbst ein Fälligkeitsdatum, zu dem Anleger ihr Geld zurückbekommen. Die meisten Laufzeit-ETFs gibt es in thesaurierenden und ausschüttenden Varianten. Angeboten werden ETFs mit Restlaufzeiten von noch wenigen Wochen bis zu gut elf Jahren. Der nach iShares größte Anbieter ist die Xtrackers genannte ETF-Sparte der DWS.
Wer die Zinszahlungen bei Anleihe-Laufzeit-ETFs auflaufen lässt, erhält am Ende den Fonds zum Ausgabekurs plus Zinsen zurück. Alternativ können sich Anleger bei Laufzeit-ETFs die Zinsen viermal jährlich auszahlen lassen. Dann bekommen sie am Ende der Laufzeit ihre Fonds zum Ausgabekurs wieder ausgezahlt. Anders als beim Direktkauf von Anleihen kann es dabei laut Jung Abweichungen nach oben oder unten von einigen Cent geben.
Portfolios ändern sich
Dass die Rückzahlungen und vor allem die Rendite der Laufzeit-ETFs nicht ganz so gut kalkulierbar sind wie die Anleihen selbst, liegt daran, dass sich die Zusammensetzung der Anleihen im ETF ändert. Die ETF-Portfolios bilden Indizes ab, die der Indexspezialist MSCI und der Informationsdienst Bloomberg für die Anbieter konstruiert haben.
In die Indizes und die ETFs werden nur Anleihen aufgenommen, die im selben Jahr fällig werden. Da Banken die meisten Anleihen emittieren, haben sie das größte Gewicht in den ETFs. Doch auch alle anderen Sektoren sind vertreten.
Die Indizes und die Portfolios werden einmal im Monat überprüft. Änderungen gibt es vor allem aus vier Gründen.
Die Anleihen in den Indizes und den ETFs werden nicht am selben Tag fällig, an dem die Laufzeitfonds aufgelöst und die Anleger ausgezahlt werden, sondern einige Monate vorher. Das Geld der vor dem Stichtag auslaufenden Anleihen wird in sehr kurz laufende deutsche und französische Geldmarktpapiere investiert. Dabei gibt es zwar kein Ausfallrisiko, aber: Zu welchen Renditen das durch die Rückzahlungen frei gewordene Geld kurzfristig investiert wird, lässt sich vorab nicht sagen.
Die Portfolios verändern sich, weil im Zeitablauf immer mehr Anleihen aufgenommen werden. Der im August 2024 aufgelegte Laufzeitfonds von iShares, der im Dezember 2029 fällig wird, enthält inzwischen fast 400 verschiedene Anleihen. Der im vergangenen Mai aufgelegte ETF, der bis Dezember 2036 läuft, enthält dagegen bislang nur gut 70 Anleihen. Das liegt daran, dass vor allem europäische Unternehmen eher mittlere Laufzeiten für ihre Anleihen wählen. Je nach dem jeweiligen Marktumfeld bieten die Anleihen, die nach und nach neu in die ETFs aufgenommen werden, höhere oder niedrigere Renditen als die bislang im Fonds enthaltenden Anleihen.
Es kommt vor, dass Anleihen nicht mehr zum ETF passen. Bei den meisten Laufzeit-ETFs werden nur Anleihen von Unternehmen aufgenommen, denen die Ratingagenturen eine exzellente bis ordentliche Kreditwürdigkeit im Bereich Investment-Grade attestieren und dafür Bonitätsnoten zwischen „AAA“ und „BBB-“ vergeben.
Wenn ein Unternehmen unter diese Schwelle rutscht, fallen die Anleihen aus dem Index und müssen verkauft werden. Das geschieht in der Regel mit Kursverlusten, denn die Kurse von Anleihen fallen nach einer Herabstufung. Die Gefahr, dass Unternehmen wegen zu schwacher Bonität aus einem Index herausfallen, ist nicht zu vernachlässigen. Knapp die Hälfte der Anleihen in den Laufzeit-ETFs haben Ratings im Bereich „BBB“.
Anleihen können auch vorzeitig aus einem Portfolio fallen, wenn die Unternehmen sie vor der offiziellen Fälligkeit zurückzahlen. Diese Möglichkeit räumen sich einige Unternehmen ein.
Kaum Ausfallrisiko
Die Gefahr, dass Anleihen in den ETF-Portfolios ausfallen und die Rendite deshalb schmälern, ist dagegen sehr gering. In den vergangenen 20 Jahren gab es laut Jung nur zwei Fälle, in denen auf Euro lautende Anleihen von Unternehmen mit Investment-Grade-Ratings nicht bedient wurden. Dabei ging es in der Finanzkrise um Anleihen der US-Bank Lehman Brothers und im Jahr 2020 um die Anleihen des skandalumwitterten Zahlungsdienstleisters Wirecard.
Die breite Streuung verhindert zudem, dass selbst ein unwahrscheinlicher Zahlungsausfall die Rendite sehr stark schmälert. Das gilt auch, weil einzelne Unternehmen in den ETFs ein Gewicht von maximal drei Prozent haben dürfen.
So sicher wie Tages- oder Festgeld sind die Laufzeit-Fonds für Anleihen indes nicht. Das betont auch Jung von Blackrock. Die Laufzeit-ETFs, die bei iShares iBonds heißen, seien ein Kapitalmarktprodukt. Es gebe keine Einlagensicherung wie beim Tages- und Festgeld und während der Laufzeit schwanken die Kurse der ETFs mit den Kursen der ihnen zugrunde liegenden Anleihen.
Genau diese Schwankungen können Anleger aber bei den Laufzeit-ETFs ignorieren, eben weil sie zu einem festen Zeitpunkt wieder ausbezahlt werden. Und wer das Geld vor der Fälligkeit braucht, hat die Möglichkeit, die ETFs über die Börse zu verkaufen.
Fazit: Die Vorteile einer Anlage in einzelne Anleihen können Anleihe-Laufzeit-ETFs nicht exakt abbilden. Anleger können über sie aber einfach und breit gestreut in Anleihen investieren, und das zu geringen Gebühren. Die zu erwartende Rendite lässt sich zwar nicht exakt vorhersagen, doch das Fälligkeitsdatum macht die Anlage kalkulierbarer als bei herkömmlichen Anleihe-ETFs.
