Shock fiscale strutturale: l'allarme sul rischio finanziario dell'invecchiamento demografico

In Italia il numero medio di figli per donna è sceso a 1,14, mentre la speranza di vita alla nascita ha raggiunto 81,7 anni per gli uomini e 85,7 per le donne. Al 1° gennaio 2025 gli over 65 rappresentavano il doppio (24,7%) degli under 15 (11,9%); ciò si traduce nella quota di anziani più alta dell'Unione Europea, a fronte della percentuale di bambini più bassa.

È in questo scenario che EFPA Italia, Fondazione affiliata alla European Financial Planning Association, che certifica professionisti e percorsi formativi nel settore della consulenza in materia di investimenti, ha approfondito con Massimiliano Marzo - membro del Comitato Scientifico di EFPA Italia, economista dell'Università di Bologna e direttore del Master in Wealth Management di Bologna Business School, specializzato in pensioni, mercati finanziari e gestione del rischio - le implicazioni economiche della longevità.

Il concetto al centro dell'analisi del professor Marzo è il longevity risk: non il fatto di vivere più a lungo, bensì la possibilità che la durata della vita aumenti più rapidamente della capacità di finanziarla. Per l'economista si tratta del rischio più serio da affrontare, eppure resta sullo sfondo del dibattito pubblico. “A differenza di una crisi finanziaria o di uno shock inflazionistico, l'invecchiamento della popolazione avanza lentamente e genera meno senso di urgenza”, osserva. Un secondo fattore, aggiunge, è la complessità del fenomeno: riguarda insieme pensioni, sanità, mercato del lavoro e risparmio individuale, e per questo tende a essere rinviato.

Uno degli errori più frequenti nella pianificazione individuale, infatti, è ragionare sulla sola vita media. “Una sottostima di questo rischio può portare a un eccesso di consumo nei primi anni di pensione, senza essere in grado di sostenere adeguatamente le spese sanitarie e assistenziali”, spiega Marzo.

I dati demografici evidenziano come l'età mediana, pari a 49,1 anni, risulta ben al di sopra della media Ue (44,9). Un divario che Marzo definisce il più preoccupante: “Una società può sostenere una popolazione molto longeva se dispone di una base sufficientemente ampia di persone in età lavorativa e di elevati livelli di produttività”.

Per i sistemi pensionistici a ripartizione come quello italiano - finanziati dai contributi dei lavoratori attivi - l'equilibrio diventa via via più difficile da mantenere. Marzo parla in proposito di “shock fiscale strutturale”: a differenza di una recessione, che produce effetti temporanei sui conti pubblici, l'invecchiamento demografico modifica in modo permanente il rapporto tra popolazione attiva e inattiva, aumentando stabilmente la domanda di pensioni, sanità e assistenza.

Per Marzo, la risposta a livello individuale parte da un cambio di prospettiva: pianificare non sulla vita media, ma sulla possibilità concreta di vivere più a lungo. Significa iniziare a risparmiare per la pensione con sufficiente anticipo, utilizzare gli strumenti di previdenza complementare, mantenere anche dopo il pensionamento un'allocazione del patrimonio coerente con un orizzonte lungo, ed evitare di consumare troppo rapidamente il capitale nei primi anni.

“Non pianificate il vostro futuro finanziario pensando alla vita media”, sintetizza Marzo. “Pianificatelo pensando alla possibilità di vivere molto più a lungo della media.”