Tiefrot ins Nasdaq-Debüt: Geht Anthropics riskante Börsenwette auf?

Das US-amerikanische KI-Unternehmen Anthropic steuert auf einen der größten Börsengänge der Geschichte zu. Berichten von US-Medien zufolge soll es am Donnerstag so weit sein. Die Notierung an der New Yorker Technologiebörse Nasdaq ist unter dem englischen Kürzel für Ameise "ANT" geplant. Die Dimension ist allerdings alles andere als klein: Der Konzern will bei seinem bevorstehenden Börsengang rund 64 Milliarden Dollar einnehmen. Das wäre das zweitgrößte Aktiendebüt weltweit nach dem US-Raumfahrtunternehmen SpaceX, das 86 Milliarden einbrachte.

In den vergangenen Monaten war am Markt über eine Anthropic-Bewertung von bis zu zwei Billionen Dollar spekuliert worden. Das vor allem für seinen Chatbot Claude bekannte Unternehmen strebt inzwischen allerdings eine deutlich niedrigere Bewertung an. Anthropic plant den Verkauf von 825 Millionen Aktien zum Preis von je 70 bis 78 Dollar. Das entspricht einer Gesamtbewertung von bis zu 1,4 Billionen Dollar.

Ein Anzeichen dafür, dass der Hype um Künstliche Intelligenz Risse bekommen hat, sehen Marktbeobachter in diesem Abschlag jedoch nicht. "Die gesenkte Bewertung zeigt, dass Anleger angesichts der gigantischen Infrastrukturkosten von rund 900 Milliarden US-Dollar vorsichtiger geworden sind", sagt Eckhard Schulte, Vorstandsvorsitzender von Mainsky Asset Management, auf Anfrage von ntv.de. Gleichzeitig nutzten Banken und Management den vorsichtigeren Ausgabepreis gezielt, um die Erwartungen nach dem jüngsten Tech-Rücksetzer zu dämpfen – und so direkt zum Handelsstart Raum für Kursgewinne zu schaffen.

Eine Einschätzung, die auch Tech-Investor Philipp Klöckner teilt. Er rechnet fest mit einem Anstieg der Bewertung am ersten Handelstag und gibt zu bedenken: "Für Investoren ist der Schlusskurs am ersten Tag oder nach Ablauf der Haltefrist maßgeblicher als die IPO-Bewertung."

Im Wettrüsten um die KI-Vormachtstellung bremst die niedrigere Bewertung Anthropic beiden Experten zufolge nicht aus. Die "Kriegskasse" des Unternehmens ist laut Klöckner auch ohne Börsengang mit mehr als 100 Milliarden US-Dollar gut gefüllt, weil das Unternehmen bisher sehr kapitaleffizient gewirtschaftet habe. Zudem liege die angestrebte Bewertung immer noch deutlich über der letzten privaten Finanzierungsrunde von 965 Milliarden US-Dollar, sodass Altinvestoren weiterhin hohe Buchgewinne erzielen, ergänzt Schulte.

Während wichtige Konkurrenten wie OpenAI oder der Smart-Ring-Hersteller Oura ihre Börsenpläne zuletzt vorerst auf Eis legten, hält Anthropic an seinen Plänen fest. Dabei sind viele Anleger nach den US-Zwischenwahlen verunsichert, und wachsende Zweifel an der Rentabilität der milliardenschweren KI-Investitionen überschatten die Branche.

Unabhängig davon hat Anthropic Klöckner zufolge zuletzt ein "fantastisches" Wachstum abgeliefert, dessen Tempo inzwischen aber abnimmt. "Insofern ist es opportun, eher jetzt an die Börse zu gehen als mit dem vergleichsweisen moderaten Wachstum der nächsten Monate." Zugleich sichere sich das Unternehmen mit dem Schritt "das Alleinstellungsmerkmal als einziger reinrassiger KI-Wert auf dem Börsenparkett", betont Schulte.

Wie rasant das Geschäft zuletzt tatsächlich gewachsen ist, zeigt das bei der Börsenaufsicht eingereichte Zahlenwerk: Seit dem kommerziellen Start im ersten Quartal 2023 kletterte der Quartalsumsatz von 0 auf 17 Milliarden Dollar im dritten Quartal 2026. Als Treiber fungieren neben dem Sprachmodell Claude vor allem Software-Assistenten wie Claude Code, die Entwicklungs- und Büroaufgaben eigenständig ausführen. Gleichzeitig weist das Dokument jedoch immense Verpflichtungen zur Sicherung von Rechenkapazitäten aus.

Unter dem Strich blieb den Angaben nach am Quartalsende ein Verlust von 23,3 Milliarden Dollar. KI-Experte Teo Pham sieht darin jedoch kein Warnsignal: "Die hohen Verluste entstehen vor allem dadurch, dass Anthropic bewusst massiv in die Zukunft investiert: in KI-Infrastruktur, Rechenzentren, die besten Köpfe und Forschung." Das sei ein entscheidender Unterschied zu einem Geschäftsmodell, das grundsätzlich nicht funktioniere. Solange das enorme Wachstum anhalte, dürften Anleger diese Ausgaben mittragen.

Mainsky-Chef Schulte mahnt angesichts des bereits abflachenden Wachstumstempos zur Vorsicht: Börseninvestoren tolerierten hohe Verluste in der Regel nur so lange, wie der Umsatz exponentiell wachse und steigende Margen absehbar seien. "Kühlt das Wachstum ab, während die fixen Rechenzentrumskosten weiterlaufen, dürfte die Geduld der Wall Street schnell enden."

Genau diese Spannung zwischen Rekordumsätzen und gigantischen Kosten macht das Debüt zum Lackmustest für die gesamte Branche. "Ein erfolgreicher Start könnte die Zweifel an den Milliardeninvestitionen vorerst zerstreuen, während ein schwacher Start die Bewertungen anderer Tech-Giganten weiter unter Druck setzen dürfte", sagt Schulte.

Gelingt der Schritt aufs Parkett, dürfte das eine Kettenreaktion auslösen: "Eine starke Platzierung würde die Tür für aufgeschobene Tech-IPOs wieder öffnen und insbesondere OpenAI unter Zugzwang setzen", sagt Schulte. KI-Experte Teo Pham geht sogar noch weiter: "In den kommenden Jahren werden wir eine ganze Welle großer KI-Börsengänge erleben, ähnlich wie bei früheren technologischen Umbrüchen." Das Anthropic-Debüt werde diesen Trend zusätzlich beschleunigen.

Missglückt der Börsenstart hingegen, würden sich die Finanzierungsbedingungen für KI-Startups laut Schulte massiv verschärfen und zu deutlichen Bewertungsabschlägen im Risikokapitalmarkt führen: "Kapitalgeber würden ihr Geld dann noch stärker auf wenige profitable Marktführer konzentrieren, statt breit in teure Grundlagenmodelle zu investieren."

Ein solches Scheitern hält KI-Experte Pham allerdings für ausgeschlossen. "Der Börsengang dürfte für die frühen Investoren eines der erfolgreichsten Venture-Capital-Investments aller Zeiten werden", sagt er. Kaum ein Unternehmen sei jemals in so kurzer Zeit so schnell gewachsen – die Renditen für die Geldgeber der ersten Stunde seien fantastisch.

Für Anleger, die erst beim Handelsstart in New York einsteigen, beginnt die eigentliche Bewährungsprobe aber erst: Sie wetten darauf, dass Anthropic seine Milliardenkosten langfristig auch in echte Gewinne verwandeln kann.