Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) son Enflasyon Raporu'ndaki mesajlarının aralık ayında faiz indiriminin önünü açabileceğini değerlendirdi. Ancak banka, kendi temel beklentisinin aralık ayında politika faizinin sabit tutulması yönünde olduğunu bildirdi.
Goldman Sachs, 12 Kasım tarihli Türkiye değerlendirme raporunda TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın enflasyon tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlara ve para politikası mesajlarına ilişkin değerlendirmelerde bulundu. Raporda, çekirdek enflasyon ve iç talepteki yavaşlamaya yapılan vurgunun faiz indirimi ihtimalini artırdığına dikkat çekildi.
TCMB'NİN ENFLASYON TAHMİNLERİNDEKİ REVİZYONUN NEDENİ
Goldman Sachs'ın değerlendirmesine göre Karahan, enflasyon tahminlerindeki güncellemelerin arkasında İran savaşı ve buna bağlı belirsizliklerin bulunduğunu belirtti.
Raporda, maliye politikasına ve savaşın süresine ilişkin belirsizliklerin önceki Enflasyon Raporu döneminde 2026 ve sonrasına yönelik tahmin değişikliklerinin ertelenmesinde etkili olduğu aktarıldı.
Karahan'ın son rapordaki güncellemelerin yalnızca yakın dönemde yaşanan gelişmelere verilen bir tepki olmadığını, daha geniş kapsamlı bir değerlendirmeye dayandığını ifade ettiği belirtildi.
Goldman Sachs, Karahan'ın çekirdek enflasyondaki ve iç talepteki belirgin yavaşlamaya dikkat çektiğini, ancak tahminlerdeki yukarı yönlü revizyonların para politikası koşullarında gevşeme anlamına gelmediğini söylediğini aktardı.
Banka, TCMB Başkanı ve Para Politikası Kurulu üyelerinin sunumlarında bu göstergelere daha fazla ağırlık vermesinin aralık ayında faiz indirimi ihtimalini artırabileceğini değerlendirdi.
FAİZ İNDİRİMİ DOLARİZASYON RİSKİNİ ARTIRIR MI?
Goldman Sachs, faiz indirimlerinin devam etmesi halinde Türk Lirası'ndaki değer kaybının hızlanmasının dolarizasyona etkisine ilişkin Karahan'ın açıklamalarını da değerlendirdi.
Rapora göre Karahan, döviz talebinin yalnızca faiz oranlarına bağlı olmadığını, stopaj vergisinin de bu süreçte etkili olduğunu belirtti. Enflasyon beklentilerindeki iyileşme ve TCMB'ye duyulan güvenin, getirilerdeki düşüşe rağmen şu ana kadar dolarizasyona geçişi sınırladığını ifade etti.
Goldman Sachs, TCMB'nin faiz indirimleriyle birlikte döviz talebini kontrol altında tutmak amacıyla vergi düzenlemeleri dahil makroihtiyati araçlara başvurabileceğini kaydetti.
Banka ayrıca Merkez Bankası'nın kredi büyümesine yönelik tavanlarda son dönemde yaptığı gevşemeyi değerlendirdi. TCMB'nin bu adımı artan büyüme endişelerinden ziyade kredi büyümesindeki yavaşlamaya karşı bir normalleşme olarak tanımladığı aktarıldı.
GOLDMAN SACHS: FON KRİZİNİN ETKİSİ DAHA BÜYÜK
Goldman Sachs ile TCMB'nin ayrıştığı temel başlıklardan biri, fon krizinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyet üzerindeki etkisi oldu.
TCMB, fon krizinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyet üzerindeki etkisinin sınırlı olduğu değerlendirmesini paylaşırken Goldman Sachs bu etkinin daha güçlü olduğunu savundu.
Banka, Merkez Bankası'nın son Enflasyon Raporu'nda cari işlemler hesabına önceki raporlara kıyasla daha fazla yer vermesini olumlu karşıladı. Ancak ekonomik programın sürdürülebilirliği açısından daha önemli gördüğü finansal hesap veya ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarına raporda değinilmediğine dikkat çekti.
Goldman Sachs, iç talebin dip noktasını geride bıraktığını ve temel enflasyonun yükselmeye başladığını düşündüğünü belirterek fon krizinin etkisinin TCMB'nin değerlendirmesinden daha büyük olduğunu vurguladı.
FİNANSAL KOŞULLARDAKİ SIKILAŞMA BÜYÜMEYİ 0,7 PUAN DÜŞÜREBİLİR
Goldman Sachs'ın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre fon krizinin etkisiyle yalnızca eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma yaşandı.
Endeks, para politikasında gevşeme sürecinin başlamasından önce 2024 yılında görülen mevcut döngünün en sıkı seviyesine geri döndü.
Banka, finansal koşullardaki bu sıkılaşmanın önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki yaratabileceğini hesapladı.
KREDİ BÜYÜMESİNDEKİ YAVAŞLAMA DİKKAT ÇEKTİ
Goldman Sachs, daha önce atılan makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirim sürecinin başlamasına rağmen kredi büyümesindeki yavaşlamanın devam ettiğine işaret etti.
Geçmiş dönemlerde benzer önlemlerin ardından kredi büyümesinde hızlanma yaşandığını hatırlatan banka, bu kez aynı tablonun ortaya çıkmadığını belirtti.
Son kredi düzenlemelerini kredi büyümesindeki yavaşlamayı durdurmaya yönelik bir girişim olarak değerlendiren Goldman Sachs, yetkililerin önümüzdeki aylarda bu konuya odaklanmayı sürdürebileceğini öngördü.
Banka, mevcut görünümün enflasyon ve ekonomik büyümeye yönelik aşağı yönlü risklerin, finansal koşullar endeksinin işaret ettiğinden daha sınırlı kalabileceğine işaret ettiğini bildirdi.
