史上第一家！核融合公司上市之核能復興十四部曲

◎ 王曉中

General Fusion是史上第一家搶頭香上市的核融合技術公司。（取自貼文）

開始討論核融合技術公司誰最值得投資前，讓我先拿起麥克風，鄭重宣布：就在上月（2026年七月），加拿大的核融合公司General Fusion在美國上市，這是人類史上第一家公開上市的核融合公司！其總部位於溫哥華，General Fusion（股票代號GFUZ）成立於 2002 年，是一家很多人想都沒想到竟然會是他搶頭香的核融合技術公司。

更神奇的是，這間公司走的技術路線既不是《核能復興十部曲：投資人青睞的核融合技術路線解析》裡談的主流，也不是《核能復興十二部曲：核融合反應是怎麼發電的？》裡談的同場加映非典型的核融合，而是採用獨家的磁靶融合（Magnetized Target Fusion, MTF）技術，請見下圖。

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（圖一）General Fusion磁靶核融合反應爐

資料來源：POWER

史上第一家搶頭香上市的核融合技術公司General Fusion

首先，在反應爐中心形成一個數百eV約磁化電漿球（通常是FRC結構），外層是充滿液態金屬的球狀體。當電漿形成後，幾百個高功率氣壓活塞（pneumatic pistons）同步擊發液態金屬，在微秒尺度向中心內爆，將電漿壓縮到數keV的核融合條件。MTF不需要Tokamak極長的電漿約束時間，也不需要慣性約束極高的電漿密度，因而避開了昂貴的超導磁場和高能雷射系統，直接採用現有的工業技術。像是地表最強的16缸W16超跑渦輪引擎，引擎活塞直接壓縮燃料到 1,500~2,000 ℃的爆炸，將燃料的化學鍵結能轉成極致動力，MTF活塞則是壓縮液態金屬，造成內爆核心電漿到上億度的核融合，釋出驚天的核子鍵結能。不同點是渦輪引擎的多個活塞是依次輪流毫秒級多缸壓縮，而MTF幾百個活塞是同步集體微秒級發力於單缸，所以MTF可視為超跑引擎升級千萬倍的終極核爆版。

General Fusion預備靠液態金屬牆（Liquid Metal Wall）一次攻克核融合商轉要突破的三道天塹

除點火核融合外，液態金屬牆更是其獨門絕技，一次攻克了上篇提到核融合商轉的三道極高的工程技術天塹。

說中子輻照會讓材料變形？液態金屬牆這層厚厚的液態金屬以柔克剛，有效化解高能中子的衝擊，充分吸收高溫強熱，保護了外圍的鋼結構不被強烈輻射照損傷。傳統核電的高壓系統已是工程材料的極限，液態金屬冷卻是目前可行的路子。

說氚很貴且在自然界中極其稀有？剛剛的液態金屬牆不但可以化解高能中子對爐體材料的威脅，還能用鋰原子吸收中子並反應生成氚，解決了昂貴的外購燃料問題，達成燃料的自給自足。

說核能沒有完整供應鏈？液態金屬把脈衝能量平滑成連續熱流，產生蒸汽來驅動傳統的渦輪機發電，這是現有的火力或核電廠蒸汽發電技術，產業鏈成熟可靠。所以燃料電漿形成注入→活塞點火→液態金屬吸熱送到熱交換器→產生蒸汽驅動渦輪機發電→液態金屬育氚→取氚並加氘成新燃料，如此連續循環不息。

General Fusion預測其均化能源成本將低於所有核分裂電廠，包含小型核能，甚至足以與天然氣及風光儲競爭

雖說是搶了上市第一炷香，但並不是無由的橫空出世，這一路走來還是無數技術與努力的累積，成長的歷程並沒略過跳級，只是在快速迭代下，每一步的時程大幅壓縮。到目前為止，General Fusion已進行了超過 20 萬次的電漿實驗，歷經了兩代六座原型機的設計及實驗，分別是三座電漿形成器（PI2、PI3、PI4）及兩座液態金屬壓縮器（LM1、LM2），二十年煉一劍，這座商轉前示範機總算開始成形：

●2002~2022: PI2、PI3、PI4、LM1、LM2

●2023~2024：示範機設計完成

●2025：場址工程延後

●2026：示範機尚未開始組裝

●2028~2029：示範機開始運轉

●2032~2035：商轉原型機開始小規模發電

●2035~2040：第一座商轉核融合電廠併網

《核能復興八部曲：新世代核分裂技術公司誰最值得投資？》裡我們談到均化能源成本（Levelized Cost of Energy, LCOE）這個指標。General Fusion目前預測其均化能源成本為64~73 美元，低於目前所有核分裂電廠，包含小型核能，甚至足以與天然氣及風光儲競爭。

上市代表商轉獲利，可以買進了嗎？

General Fusion的上市是核融合的里程碑，真正要達到商轉預估要到2035~2040年。因為才剛上市一個月，尚未有券商分析師形成的共識。目前市場上的估值參考有2023年私募估值約美金4.25 億美金、2026年上市後股價曾衝到14.85美元，現滑落到約7.0 美元，總市值約4~5億美金。

公司選擇在美國公開上市，意味著本地投資人有能力對要等很久才看得到回報的綠色科技估值。你我大概很難想像臺灣有核融合技術公司上市的可能性。長久以來，我們跟在別人的屁股後面賺機會財的能力不錯，但對於綠色科技，臺灣沒有任何人有能力評價，幾乎所有的綠色企業在臺灣的價值都被嚴重低估，更不要談什麼上市了。

像賈伯斯這樣，當年被蘋果掃地出門，十多年後強勢回歸，創造了蘋果的兆元王朝；或是2023年OpenAI開除了奧特曼，但在公司九成員工聯名背書反對下，逆襲回歸，兩者都屬異數。回到核能，當年NuScale也是史上第一家上市的核分裂技術公司，更是第一家、也是唯一獲得NRC設計認證的公司，如今多少年過去了，還沒看到實體產品。歷史用一大堆活生生的例子告訴我們，許多新創皆未能修成正果，上市經常是雙面刃。若想現在投資General Fusion，會很像買一個選擇權，考慮到目前的技術路線、商轉時間、持續燒錢的金額都仍有高度不確定性，其企業價值可以理解為約等於技術成功的選擇權價值＋現金價值−後續融資稀釋風險。

截至2026年6月為止，已有超過170億美金湧入了民間核融合技術公司，下圖證明高手在民間，金主在美國。

（圖二）全球投資核融合技術公司分布

資料來源：Reuters

雖然比不上ITER投入的250億，更別提過去半世紀以來投入破千億的國家隊，下一篇，我們將挑其中幾家投資人青睞的核融合技術公司繼續拆解分析。

作者介紹

台大土木系畢業，美西北大學環工輻射博士。縱橫產官學研四十餘年，歷任原能會客座專家、國科會（芝加哥科學組組長、環發會執行祕書）、及美國家研究院、美核能工業界核安專家等，並在台大土木及公衛、成大、中醫大、北科大、政大、淡江、雲科大等授課。業餘耕耘文字，當過數種科技刊物總編，拿下國科會首屆科普文學獎，現擔任綠學院綠色帶路人。