Zinsschock und steigende Renditen weltweit

Während sich die geldpolitische Welt vergangene Woche beim Notenbankenforum im amerikanischen Jackson Hole traf, erlebte sie in Echtzeit einen Zinsschock. Die 30-jährige US-Rendite hatte am Montag zuvor mit 5,31 Prozent den höchsten Stand seit dem Vorabend der Finanzkrise 2007 markiert.

Deutsche 30-Jährige liegen bei 3,76 Prozent, dem höchsten Stand seit 2011. Japanische 30-Jährige haben in ihrer 27-jährigen Geschichte erstmals die Vier-Prozent-Marke gerissen. Britische Gilts rentieren so hoch wie zuletzt 1998.

Wer hätte das gedacht? Vor wenigen Jahren noch erschienen Artikel, die behaupteten, wir würden ewig tiefe Zinsen haben. Journalisten warfen gar die Frage auf, weshalb es überhaupt einen positiven risikofreien Realzins geben solle. Geschrieben wurden diese Artikel unter dem Eindruck von Zinsen, die seit fast 40 Jahren strukturell immer tiefer sanken, zuletzt befördert durch die Geldpolitik zur Überwindung der Folgen der Finanz- und Euro-Krise.

Oft zitiert wurde eine Studie des Wirtschaftshistorikers Paul Schmelzing zur Entwicklung der Realzinsen über einen Zeitraum von 700 Jahren. Schmelzing zeigte darin auf, dass die Zinsen in der Tat über die Jahrhunderte hinweg immer tiefer gesunken sind. Sie wurde damals von vielen als Bestätigung des Konsens vom ewig tiefen Zins gelesen.